AI 硅光互连公司：海光芯正即将登陆港股

香港联交所公示信息，北京海光芯正科技股份有限公司（下称"海光芯正"）于 6 月 11 日通过港交所上市聆讯。这家被称为"AI 硅光互连黑马"的技术企业即将登陆香港主板，华泰国际担任独家保荐人。

表面上看，海光芯正是一家高速光模块制造商，但深入其业务本质会发现，这是一家行业与客户 All in AI，技术路线 All in 硅光的纯粹 AI 基础设施公司。三年营收翻近 7 倍、全栈式硅光技术壁垒、产业资本扎堆加持，以及对下一代 NPO/CPO 技术的提前布局，共同构成了这家公司最核心的投资逻辑。

三年营收翻近 7 倍，纯 AI 客户结构稀缺性凸显

招股书数据显示，海光芯正 2023 年至 2025 年营收分别为 1.75 亿元、8.62 亿元及 12.21 亿元，三年内收入翻了近 7 倍，年复合增长率高达 164%。其中 2024 年收入同比增幅接近四倍，主要受益于海外 AI 数据中心建设扩容，400G、800G 高速互连产品出货量大幅提升，1.6T 硅光产品早在 2024 年已研发成功，并在当年 OFC 展会与全球头部 DSP 厂商联合展出。更为罕见的是，公司几乎全部收入均来自于 AI 客户，是国内为数不多已经实现大规模商业化的纯粹 AI 基础设施公司。根据弗若斯特沙利文的资料，海光芯正在全球专业光模块提供商中 2023 年至 2025 年收入增长排名第二。

亮眼的业绩背后，是豪华的股东阵容。公司股东名单中云集了阿里、小米、中芯国际、中天科技等重磅产业资本，显示出产业链上下游对其技术路线和发展前景的高度认可。

全栈式硅光技术壁垒，从 PDK 到成品，行业独此一家

海光芯正的核心竞争力，在于其构建了全球唯一的从硅光 PDK 设计到光模块、NPO 成品的全栈式技术能力。

在光通信行业，绝大多数硅光公司要么只做硅光模块，硅光芯片依赖外采；要么只做硅光芯片，不涉足模块制造。即使是中际旭创、新易盛等行业龙头，也仅覆盖从硅光芯片到成品的环节。而海光芯正则更进一步，从最底层的硅光 PDK（工艺设计套件）开始自主研发。

如果把硅光芯片比作一座大厦，PDK 就是这座大厦的地基。拥有自主 PDK 意味着可以根据 AI 算力快速迭代的需求，灵活设计各种硅光芯片，并大幅缩短产品开发周期。

在生产制造环节，海光芯正打造了独特的"wafer in-module out"一体化平台：硅光晶圆进入公司后，从测试、切割、减薄、分选，到硅光引擎组装、成品测试，所有工序全部自主完成。这种模式不仅大幅降低了芯片生产成本，更重要的是保证了产品质量和交付稳定性。

海光芯正早在 2020 年就开始布局硅光技术，是国内最早一批硅光公司。彼时全球硅光产业链极其薄弱，几乎没有成熟的硅光晶圆测试设备，这迫使公司不得不建立从设计到制造的全流程能力，最终形成了今天难以复制的技术壁垒。目前，公司几乎所有 400G 及以上规格的产品均采用硅光子技术。

野心不止于光模块，瞄准十倍空间的 NPO/CPO 市场

深入分析海光芯正的产品布局会发现，光模块只是其阶段性产品，公司真正瞄准的是下一代 AI 互连技术——NPO（近封装光学）和 CPO（共封装光学）。

AI 算力中心主要有两种算力连接方式：scale out（横向扩展）和 scale up（纵向扩展）。光模块主要用于 scale out 网络，而 AEC（有源铜缆）、NPO 和 CPO 则主要用于 scale up 网络架构。海光芯正的产品矩阵覆盖了光模块、AOC（有源光缆）、AEC 以及 NPO 等全系列产品，几乎实现了对所有 AI 算力互连方式的全覆盖。

更为关键的是，scale up 网络所需的互连产品数量是 scale out 网络的十倍甚至更多，其中 NPO/CPO 将成为未来 AI 集群的主力连接方式，市场空间远超传统光模块。

从三个方面可以看出海光芯正在 NPO/CPO 领域的领先优势：

第一，技术积累深厚。NPO/CPO 对硅光集成度和先进封装技术要求极高，而海光芯正已经在硅光领域深耕六年，拥有全栈式技术能力。

第二，产能保障到位。2026 年 5 月 15 日，海光芯正与 A 股存储与先进封装龙头佰维存储达成深度战略合作。佰维存储为其代工硅光光引擎的 2.5D/3D 封装业务，目前光引擎样品已经封装完成并送样客户测试，预计今年下半年小批量生产，明年实现规模化交付。

第三，产品已经落地并获国际认可。在今年 3 月举行的 OFC 2026 展会上，海光芯正正式展出了 3.2T/6.4TNPO 光引擎产品，采用 2.5D 倒装芯片多芯片集成技术。凭借基于硅光中介层的光收发器技术，海光芯正荣获了被誉为光通信"奥斯卡"的 Lightwave 全球创新大奖，其技术实力获得了国际权威评审的高度认可。

短期毛利率承压上市后有望迎来业绩拐点

尽管收入高速增长，但海光芯正目前仍处于亏损状态。2023 年至 2025 年，公司净亏损分别为 1.09 亿元、0.18 亿元和 1 亿元，毛利率从 2024 年的 11.8% 降至 2025 年的 8.99%。

对此，这主要是由于高速产品仍处于产能爬坡期等因素共同导致，与行业整体趋势相符。随着港股上市成功，募集资金将主要用于扩充硅光产品的产能、提升自动化水平以及持续投资新产品及技术研发。业内人士分析认为，随着产能规模扩大带来的规模效应，以及 1.6T 光模块和 6.4T NPO 产品的逐步商业化兑现，海光芯正有望在未来 1-2 年内迎来毛利率回升和业绩爆发。

在 AI 算力需求持续爆发的背景下，高速互连已成为制约算力集群规模扩大的关键瓶颈。海光芯正凭借全栈式硅光技术优势和对下一代 NPO/CPO 技术的提前布局，有望在这场 AI 算力革命中占据核心地位，成为港股的"AI 硅光互连第一股"，资本市场正拭目以待。