【港股打新】Merdeka Gold，印尼最大原生金矿，能不能打？

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上一篇分享了【港股打新】麦科奥特，肾病创新药进入 III 期，能不能打？今天来看一只黄金概念新股——Merdeka Gold。公司已经在印尼上市，这次来香港二次上市，旗下拥有印尼最大的原生金矿，刚刚开始出金，简单拆解一下，顺便说说我的操作思路。

一、新股发行概况

公司名称：PT Merdeka Gold Resources Tbk（06228.HK）

全球发售份额：8,966.86 万份预托证券

香港公开发售份额：896.69 万份

国际发售份额：8,070.17 万份

发行价格：26.60 港元

一手数量：100 份

入场费（申购一手）：2,686.82 港元

基石投资者：合计认购约 4,477.98 万份，占全球发售约 49.94%

绿鞋：有

保荐人：瑞银、中信证券

回拨机制：机制 B

申购日期：6 月 17 日—6 月 23 日

公布中签：6 月 24 日

暗盘时间：6 月 25 日 16:15—18:30

上市时间：6 月 26 日

市值：391.85 亿港元

甲尾：1000 手

乙头：2000 手

顶头槌：44,834 手

二、公司基本面分析

Merdeka Gold 是一家印尼黄金开采公司，已经在印尼证券交易所上市，这次通过预托证券的形式在香港二次上市。

公司最核心的资产是 Pani 金矿。按照资源量计算，这是印尼最大的原生金矿，拥有约 700 万盎司黄金资源量和 520 万盎司矿石储量，预计矿山寿命约 15 年。

Pani 金矿在 2026 年 2 月首次产金，3 月完成首次销售，算是刚刚进入商业化阶段。预计 2026 年产量约 10.8 万盎司，2030 年提高至 50.5 万盎司，2031 年峰值可能达到 54.5 万盎司。

这座矿最大的优势是露天开采，平均剥采比只有 0.7:1。简单来说，需要挖走的废石比较少，开采成本相对有优势。公司预计不含特许权使用费的全维持成本约 794 美元/盎司，处于全球较低水平。

不过公司过往主要处于矿山建设阶段，尚未形成稳定的黄金销售和利润。未来业绩高度依赖 Pani 金矿能否按计划提升产能，以及金价能不能维持高位。

还有一个需要重点注意的地方：这次发行的全部都是老股，卖股股东出售股份，公司不会收到任何上市募资。

也就是说，这次不是公司融资扩建，而是原有股东套现。虽然不稀释现有股东，但对打新情绪一般不算加分项。

基石认购接近一半，绿鞋比例 15%，瑞银和中信联席保荐，发行配置还可以。

三、打新申购分析及我的操作

关于这次九只新股撞车，资金如何分配？思路放在星球了。Merdeka Gold 最大的亮点是黄金概念。Pani 是印尼最大的原生金矿，储量大、开采成本低，而且已经开始产金。后续如果产量按计划爬坡，在高金价环境下，利润弹性会比较大。

公司已经在印尼上市，也有现成的价格锚，不属于完全没有参考估值的新股。缺点是矿山刚投产，未来产量和成本都还是预测值，一旦建设进度、回收率或者金价不及预期，估值会受到影响。更大的硬伤是本次全部为老股出售，公司一分钱募资都拿不到。接近 50% 的基石虽然减少了短期流通量，但也掩盖不了股东套现的性质。

这家公司最大的亮点来自基石投资者。本次发行中，基石投资者认购比例接近 50%，说明机构资金认可度较高。如果放在单独发行环境下，市场或许会给予更高关注。但由于当前有 9 只新股同时招股，资金被明显分流，因此吸引力有所下降。

综合来看，黄金赛道和矿山质量不错，但全老股出售让我比较介意。

我的操作：我不申购。

$MERDEKAGOLD-DRS(06228.HK)