【港股 IPO】安克创新打新分析 + 近期几只票复盘

安克创新：

1. 中金、高盛、小摩保荐，中金绿鞋，公配 4.7 万手，基石 49.9%，施罗德、UBS、惠理、Jane Street、景林参投，阵容整体很不错。

2. 公司做充电宝起家，是全球最大的移动充电品牌，2018 年首创氮化镓充电器。2016 年开始布局智能家居和智能影音业务，目前这两者营收占比已达 50%，成为第二增长曲线。

3. 公司的业绩非常漂亮，营收利润持续增长，我放两张图就能看得很清楚。

4. 不过，现金流却是明显出了一些问题，2025 年 CFO 仅 4.8 亿，同比下降 82.5%。

主要问题在于存货，2025 年公司存货 50 亿，同比增长 54.8%，远超营收增速 23.5%。

我们知道，存货大幅上升并非坏事，有时是由于在手订单的激增而进行的前瞻性备货，但公司显然不是这种情况，首先看账龄，2025 年 6 个月以上账龄的存货为 2.7 亿，同比增加 358%。

其次看减值，2025 年公司计提 3.6 亿的存货减值，是 2024 年的大约 3 倍，可见 2025 年存货上升并非前瞻性备货，而是单纯的卖不出去导致货物积压。

究其原因，我认为是因为公司 2024 年营收大增 41.1%，公司基于这个增速错误地判断了 2025 年的增速，大幅增产，从而导致存货积压。这些滞压的库存短期能可能对利润影响有限，但却迅速反应在了营运资金和现金流的数据上。

5. 公司以中高端移动充电产品为主，均价高达 164.7 元，且近三年持续上升，（我看 JD 上很多四五百一个的充电宝，反正我不会买），主要向海外出口，内地收入占比仅不到 4%。

6. 本次发行价 99.3 港元，本来折价率还凑合，但是连着两天大跌（今天 V 上去一些），当前 A 股价格 108 元，折价率 20%。

公司的折价率可以参考两家 AH 公司，海信家电折价率 20.6%，海尔智家折价率 11.1%。

我认为，基于公司的亚马逊/海外渠道依赖、关税扰动、召回事件、库存和现金流压力，虽然业绩整体不错，但可能向上空间较为有限，预计合理折价率 15-20% 之间，还要看这两天 A 股的表现。    打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发 xing 球）

复盘：

第一批华健没打，主打的海清智元和星源材质，三者首日涨跌幅分别为海清智元 270.83%、星源材质 22.49%、华健未来-56.89%，原因上图已经画出来了。

另外星源这边我虽然只中了一手，但提前买了 A 股，前天已经全部卖掉，非常舒服，星源真是好人啊，上市之后才开始回调，生怕我们赚不到钱。

第二批五五分的，如图所示，我个人并不看好仙工，卖的太贵，暗盘手速慢了，平出亏个手续费。

这个主力挺狠，暗盘一直破发上情绪压力，首日开盘让绿鞋先接货，等收的差不多了再拉，拉起来你想跟？立马砸下去，不带任何人挣钱。

至于麦科医药，符合预期，翻倍入通。$安克创新(00668.HK)