--- title: "Momenta 要上市：车企乙方地位要强化" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/42205909.md" description: "Momenta 最近发布了赴港招股书，还号称是 “物理 AI 第一股”（不过我确实没弄清楚物理 AI 的深意），经过一番细致研究之后，我们先简单来思考一个问题：Momenta 究竟身处买方还是卖方市场？我们用一句话概括：这是一家给车企定制智能驾驶技术的公司，早期主要以技术开发收费为主要商业模式，后期增加了许可服务，前者相当于车企的智能驾驶技术服务商..." datetime: "2026-06-25T15:08:18.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42205909.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42205909.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42205909.md) author: "[仝志斌](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/10247393.md)" --- # Momenta 要上市：车企乙方地位要强化 ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c806c3dcbee490fc45962cb06fb20ab9?x-oss-process=style/lg) Momenta 最近发布了赴港招股书，还号称是 “物理 AI 第一股”（不过我确实没弄清楚物理 AI 的深意），经过一番细致研究之后，我们先简单来思考一个问题：Momenta 究竟身处买方还是卖方市场？ 我们用一句话概括：这是一家给车企定制智能驾驶技术的公司，早期主要以技术开发收费为主要商业模式，后期增加了许可服务，前者相当于车企的智能驾驶技术服务商，而后者则可以大致理解为其所开发系统的使用费（按单车安装抽成）。 再进一步说吧，Momenta 本质上就是车企的乙方，作为乙方就要面临两个问题： 1）前期开发的垫资问题； 2）合同履约完成后的收款问题。 假如 Momenta 技术领先，客户蜂拥而至，此时企业就应该属于典型的” 卖方市场 “，不仅产品具有超强的定价权，应收款的账期也要压缩至低水平，反之亦是如此。 ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/a6c7f836fa528fe61d261deebd1b9f50?x-oss-process=style/lg) 根据招股书信息，Momenta 的应收账款账期已经由 2023 年的 148 天降至 2025 年的 105 天，账期压缩一般意味着企业的商务谈判地位在上升，这是偏利好消息。 不过当我们对比行业数据之后，会发现情况并非如此紧张。 ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/231bb3d7336b7c27acc7bddf0aaf382e?x-oss-process=style/lg) 上图为 Momenta 大客户（也是股东）上汽集团的应付款账期情况，2023 年该数字为 95 天，2024 年升至 110 天后又降到了 104 天。对比 Momenta 数据，我们可以得到以下观点： 1）早期 Momenta 确实没什么议价能力，账期比车企一般供应商的账期要多将近 2 个月，其后随着客户结构的完善（上汽此类成熟车企比重增加，账期稳定），应收款账期才开始逐渐回落； 2）2025 年后账期改善一方面依托于业务形态的优化（技术许可收入比重增加），另一方面则是受益于国家有关部门对降账期的呼吁，当然也不排除主动牺牲部分营收（如减少低毛利的定制化项目）来换取现金回流； 3）以当前数据来看，甲方并未给 Momenta 在账期方面以优待（小米的供应商账期也是 105 天）。 尽管 Momenta 方面通过 “物理 AI 第一股” 这一口号给自己以新定位，希望摆脱单纯” 智驾公司 “的估值局限，但在我们的乙方分析框架中，又很难看到商务谈判地位的优越性。 不过 2026 年 Momenta 的业绩我们还是比较有信心的，6 月 18 日 5 部门联合发布了 “2026 新能源汽车下乡活动”，利好政策包括：落实车购税、车船税减免、县域充换电设施补短板等政策，以扩大新能源汽车乡村地区消费。 入选厂商除造车新势力外，大多数乃是传统车企（如上汽，广汽，一汽，长安，吉利等），政策红利也会传导至车企的供应商：Momenta。 不过，需要补充的是，“物理 AI” 的叙事并非全无实质。其核心战略是 “飞轮式” 数据迭代——搭载其方案的车辆越多，回传的真实路况数据越丰富，算法迭代越快。因此，它对大客户的 “低议价权”，在某种意义上也是换取数据资产的战略妥协。 2026 年下乡政策带来的增量出货，对 Momenta 的价值不仅是营收弹性，更是低线城市的稀缺场景数据。投资者在关注其供应商议价地位的同时，也需跟踪其累计交付量和数据闭环的验证进展——后者才是 “物理 AI 第一股” 估值溢价的真正来源。 $Momenta Global Limited(26257.HK) ### 相关股票 - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01810.HK.md) - [81810.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/81810.HK.md) - [XIACY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XIACY.US.md) - [02238.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02238.HK.md) - [601238.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601238.CN.md) - [00175.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00175.HK.md) - [600104.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600104.CN.md) - [000800.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000800.CN.md) - [GELYY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GELYY.US.md) - [80175.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80175.HK.md) - [26257.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/26257.HK.md) - [HGMD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HGMD.SG.md) - [GELHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GELHY.US.md) - [HXXD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HXXD.SG.md)