--- type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/42219784.md" description: "过去几天 MSTR 和 BMNR 都下跌很多，BTC 跌破 6w/ETH 跌破 1.6k 当然是主因，但两家 DAT 跌幅更大，这意味着溢价压缩更多。我认为主要由于是 STRC 大幅脱锚到 70+，偏离 100 目标价太多而迟迟没有恢复，反映了市场对 MSTR 信用溢价的信心极低。我尝试分析下为什么会这样STRC 自 26 年 3 月开始放量以来，已经为 MSTR 融资 100 亿用于囤币，其融资逻辑也变成了 “STRC 增发囤币，MSTR 增发付息”，这隐含的意义是 Saylor 将 STRC 优先股的持有人利益最为优先，通过 MSTR 增发来覆盖 STRC 的高股息，并通过股息调节让 STRC 锚定在 100 的价格。这个逻辑之前都跑的不错，直到 5 月 Saylor 卖了 32 个 BTC，现金储备不足，市场开始担心 MSTR 没有付息能力，会卖币来付息。为了平息市场担忧，Saylor 又提出了卖币没问题，只要每股含币量提升就可以。但市场并不买单，后面就是持续的 MSTR 溢价下跌，STRC 跌至 90/80/70，BTC 跌破 6 万我认为从这一步开始，Saylor 的市场预期管理出了问题。 STRC 100、每股含币量、BTC 持有量，这三个预期管理是很微妙的，在牛市周期没问题，但在熊市里就近似于不可能三角。维持每股含币量，就意味着不能在低溢价增发 MSTR，现金就这么点，那如何保证 STRC 债权人的利息权益呢？所以 STRC 持有人用脚投票，一路跌到 70+，按原来设计的方案，Saylor 可以通过调节利率将 STRC 固定在 100，但目前现金有限，融资关闭，还要再提高利率，那市场会更怀疑你的尝息能力。这就像是马戏团里把球抛上天的杂耍艺人，一个球两个球保证不落地不难，但同时让 3 个球不落地就需要很高的技巧了。所以为了恢复 STRC 的信心，证明 Saylor 有能力付息，就必须打破另外 2 个预期，要么低溢价增发 MSTR（破坏每股含币量）要么卖币（破坏囤币预期）而对应到 BMNR，过去一周 mNAV 已经跌至 0.85 了，历史最低。逻辑是一样的，对 STRC 的信心质疑会扩散到所有 DAT 商业模式，都是一根绳上的蚂蚱，虽然 BMNR 没有债务，ETH 质押有付息能力，但市场不在乎，现在是通杀了$Strategy(MSTR.US)$Microstrategy Inc Pref Shares STRC 9.0 Perp(STRC.US)$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)$Bitmine Immersion Tech Pref Shares BMNP 9.5 Perp 07/15/26(BMNP.US)" datetime: "2026-06-26T01:51:31.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42219784.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42219784.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42219784.md) author: "[lyhalfway](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3372973.md)" --- # 过去几天 MSTR 和 BMNR 都下跌很多，BTC 跌破 6w/ETH 跌破 1.6k 当然是主因… ### 相关股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSTR.US.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STRK.US.md) - [BMNR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNR.US.md) - [BMNP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNP.US.md) - [BMNRD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMNRD.US.md) ## 评论 (28) - **哆啦A梦の彼女 · 2026-06-26T03:39:23.000Z · 👍 2**: 佩服你一直坚持的品质 - **不甘平凡_ · 2026-06-26T03:18:24.000Z · 👍 1**: 哥 我比较好奇你两个股主的持仓一直都在下跌 你是怎么应对的 - **lyhalfway** (2026-06-26T03:28:19.000Z): PLTR 是长线持仓，成本比较低就没有动，BMNR 在定投，但整体都回撤了不少 - **年底赚够三十万** (2026-06-26T08:15:48.000Z): 太扎心了🥹 - **bellaheidi56** (2026-06-26T08:24:55.000Z): 心态好稳 👍 - **牛牛快来16888 · 2026-06-26T02:39:20.000Z · 👍 1**: 感觉 bmnr 完全被拖累了，起码人家每年质押还有收益 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:48:40.000Z): 嗯，一半是被拖累，另一半是 ETH 下跌导致的 - **奥斯汀成长股实验室 · 2026-06-26T02:13:11.000Z · 👍 1**: DAT 本质是周期股，除非底层资产摆脱周期属性。周期下行区间破净也是正常的，周期上行区间 2x 3x 也是正常的。对于应对方法，假设坚信大饼周期，以及美元蓄水池 化解美债等作用凸显，周期底部定投是不错的方法，待下一波周期上行至顶部，分批卖给后信者。对于贝塔，也就是大饼，做好 5.5 5 甚至 4 字头的准备，下一轮高点 20 应该可以达到，那么贝塔的赔率就是 4 倍左右。$Strategy(MSTR.US)$Circle(CRCL.US) - **lyhalfway** (2026-06-26T02:20:18.000Z): 这轮周期多了 STRC，其实我还挺喜欢这个产品创新的，但预期管理太微妙了，熊市里不可能三角 Saylor 不应该都抛出来 - **ONE-6.12 · 2026-06-26T02:00:56.000Z**: 这一轮杀跌恐慌值起来了 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:02:56.000Z): 嗯是，STRC 脱锚算是标志事件 - **Bullish · 2026-06-26T01:58:37.000Z · 👍 1**: 你觉得 mstr 会暴雷吗 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:02:30.000Z): 我觉得不会，但为了偿还债务，MSTR 肯定会低溢价稀释增发 - **Bullish** (2026-06-26T02:15:14.000Z): 嗯分批买入吧，我还是看好后期弹性 - **_dhbHp1** (2026-06-26T02:19:50.000Z): 大佬认为底部价格会到多少啊 mstr - **哥哥 · 2026-06-26T01:56:47.000Z · 👍 1**: mstr 爆了，这轮底可能就真要来了 - **lyhalfway** (2026-06-26T01:59:07.000Z): 其实也不会爆，只要能卖股融资覆盖债务利息就行，但信心恢复会很漫长 - **哥哥** (2026-06-26T02:00:40.000Z): 币圈的信用基本都是一次性的，后续如果比特币再暴跌，很难说会不会出现挤兑，借的钱终归要还，优先股这个走势有点征兆了。 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:04:03.000Z): 如果再有暴跌，为了付息，我觉得卖股好过卖 大饼，看 Saylor 怎么选吧