Saylor 在 6.29 宣布新的主动资本管理框架，上周通过 MSTR 的增发融资，恢复了现金仓位，框架包含 5 个部分：

- 美元储备政策（建 25.5 亿美元储备，专用于优先股股息 + 债务利息，最低覆盖 12 个月，目前储备能覆盖 17.5 个月）

- STRC 分红上调至 12%

- 10 亿授信回购优先股（STRC 等）

- 10 亿授信回购 MSTR 普通股

- BTC Monetization：授信 12.5 亿出售 BTC 以补充储备、付息、资助回购

之前讨论过 Saylor 面临 ” STRC 100“、” 每股含币量 “、” BTC 持有量 “熊市不可能三角，如今看来 Saylor 选择了先保” STRC 100“，并将通过回购维持” 每股含币量 “，” BTC 持有量 “则从只买不卖专为主动管理。相当于 Saylor 承认了 “只进不出” 的纯 Hold 模式在高定固定成本（高股息）的结构下存在脆弱性，所以需要建立防御性工具

从市场反馈来看，对 STRC 持有人是明显利好，上调分红 + 现金储备后，STRC 面值也显著回升；

对 MSTR 来说，回购授权是利好，但 BTC 变现引入了潜在抛压，但短期来看暴雷 FUD 有所缓解，MSTR 也强势反弹

我认为从 “简单持有” 升级为 “主管资产管理策略” 在熊市期间极大的降低了被迫低价卖币带来死亡螺旋暴雷的风险，“只买不卖” 的极端叙事不如生存重要，不爆雷是第一位。对于 BMNR 而言能借鉴的是，虽然没有债务、付息压力等暴雷风险，但 mNAV 已经跌至 0.83，之前授信的 40 亿回购也到了理论上的执行窗口期。

包含对普通股、优先股、美元储备、回购纪律等策略的主动管理，应该是所有 DAT 公司进化的下个阶段，MSTR 又走在了前面

$Strategy(MSTR.US)$Microstrategy Inc Pref Shares STRC 9.0 Perp(STRC.US)

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)