【港股打新】立讯精密，A 股消费电子龙头赴港上市，折价够不够？

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上一篇分享了江西生物，今天来看一只 A 股赴港上市的消费电子龙头——立讯精密。公司在 A 股已经上市多年，消费电子是基本盘，同时在汽车电子和数据中心领域扩张。这次发行规模很大，重点看 A/H 折价、基石锁货和上市后的资金承接。

一、新股发行概况

公司名称：立讯精密工业股份有限公司（02475.HK）

全球发售份额：3.834728 亿股 H 股

香港公开发售份额：3,834.73 万股

国际发售份额：3.451255 亿股

最高发行价格：63.28 港元

一手股数：100 股

入场费：6,391.82 港元

基石投资者：共 35 名，按上限价占全球发售约 48.43%

绿鞋：有

保荐人：中信证券、高盛、中金公司

回拨机制：机制 B

申购日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公布中签：7 月 7 日

暗盘时间：7 月 8 日 16:15-18:30

上市时间：7 月 9 日

市值：约 4873.66 亿港元

甲尾：700 手

乙头：800 手

顶头槌：191,736 手

二、公司基本面分析

立讯精密主要为消费电子、汽车电子、通信和数据中心客户提供精密制造解决方案，产品包括零组件、模组和整套系统。

2025 年，消费电子收入占比 79.5%，仍是公司最主要的业务；汽车电子占 11.8%，通信与数据中心占 7.4%。相比单纯依赖手机代工，公司正在向汽车、服务器、电源和散热等领域扩张，但新业务目前还没有取代消费电子的地位。

2023 年至 2025 年，公司收入由 2,319.05 亿元增长至 3,323.44 亿元，净利润由 122.43 亿元增长至 181.70 亿元。2025 年毛利率为 11.6%，净利率为 5.5%。规模很大，收入和利润仍能保持增长，但精密制造本身利润率不高，盈利依赖订单规模、良率和成本控制。

2026 年第一季度，公司收入约 839 亿元，同比增长 35.8%；归母净利润约 37 亿元，同比增长 20.2%。收入增速高于利润，说明业务继续扩张，但利润率提升并不明显。

公司最大的风险仍是客户集中。2025 年最大客户贡献收入占比 56.7%，虽然较过去有所下降，但一半以上收入仍来自单一客户。大客户订单、产品周期或供应链策略发生变化，都会直接影响业绩。

汽车电子和数据中心是未来主要增量。尤其是 AI 服务器功耗提高后，液冷、电源和高速连接产品的需求增加。不过通信与数据中心业务 2025 年收入占比只有 7.4%，短期内还不足以改变公司的整体业务结构。

估值方面，按最高发行价计算，公司市值约 5,905.84 亿港元。以 2025 年净利润粗略折算，市盈率约 28 倍。这个估值不便宜，但考虑到公司规模、行业地位和增长速度，也没有明显脱离大型消费电子龙头的估值范围。

招股书采用的 A 股前五个交易日平均收盘价为 67.28 元人民币，折合约 77.38 港元。H 股最高发行价 63.28 港元，较 A 股折价约 18%。这是本次打新的主要支撑，但如果招股期间 A 股明显下跌，折价也会跟着收窄。

三、打新申购分析及我的操作

这波 15 个新股，具体资金分配放在星球了。立讯精密的优势很明确。公司已经盈利多年，收入和利润仍在增长，市场认知度高，不需要重新向投资者证明商业模式。

基石合计认购约 15 亿美元，按上限价锁定约 48.43% 的发售股份。名单里有主权基金、长线机构和大型资产管理公司，锁货比例接近规则上限。发行还有绿鞋，中信证券、高盛和中金公司联席保荐，整体配置比较强。

主要问题是体量太大。按上限价计算，募资规模超过 240 亿港元，总市值接近 5,000 亿港元。香港公开发售初始约 38.35 万手，也不属于筹码稀缺的小票。上市后想出现很高的涨幅，需要大量资金承接。

综合来看，立讯精密的基本面、基石不错，主要是折价一般，不太可能靠小盘炒作出现夸张涨幅。这就导致立讯有点鸡肋，不打也行，有余钱就可以打一下。

我的操作：申购。

$立讯精密(02475.HK)