下半年难度加倍？科技股深幅回撤是危机还是机会？｜「睡觉战法」：教你如何应对震荡市风险，拒绝多动多错

$闪迪(SNDK.US) $微软(MSFT.US) $Meta(META.US)

主持 Olga： Hello，终于等到 Z 先生开坛讲义了，今天我们的嘉宾就是京城 Z 先生，如果大家上半年有听到我们一场京城 Z 先生的直播的话，我相信就是「听到赚到」的一个状态。今天应该有很多京城 Z 先生的忠实粉丝，当然也有我们说财经的很多朋友一起来捧场。
今天非常荣幸，去到了下半年，我和京城 Z 先生聊了一下。我说上半年您整个人的判断太精彩了，所以我们要 Review，然后下半年要给我们一点指导的意见。京城 Z 先生，我能问一下吗，您还记得上半年在节目当中跟大家分享的那些非常有决定性的投资想法和建议吗？
京城 Z 先生： 上半年应该主要说了两个吧：

• 科技赛道： 一个是科技，我说一定要做多科技，科技上下游这些产业链一要好好看，深挖一个细分领域就可以做好。
• 多极世界与纷争： 另一个就是世界正在走向多极世界，纷争一定会越来越多，这种「掀桌子」类的概念股（例如国防/硬资产）也一定要关注。 我主要说的就是这两项吧，隔了好几个月，我也不太记得了（笑）。
  主持 Olga： 我帮大家一起来回顾一下！当时年初的时候，京城 Z 先生有给到我们一个他的「躺平组合」。后来京城 Z 先生一些非常好的粉丝朋友，还把您的那个躺平组合做了一个 Website，大家可以直接看到表现。说实话京城 Z 先生，半年以来，您对于这个躺平组合里面出现的情况有回顾一下吗？有哪些是符合您的预期，有哪些是有一点点出乎预期的？
  京城 Z 先生： 肯定有。因为这个组合是在年初 1 月 1 号做的，现在已经 7 月份了，中间发生了很多事情。其中最重要的事情，就是 3 月份特朗普（川普）突然发动对伊朗的战争，而且这个战争还烂尾了。这个烂尾直接导致之前最乐观的降息预期，变成了一个「加息的鬼故事」，导致所有利率敏感型的行业（如大金属）都开始承压。
  但是除了这些行业以外，其他科技这边，之前的判断都是没有错的。所以现在你看这个指数里面，基本上所有承压、表现不太好的都是利率特别敏感的；而科技这边走得普遍比较好。美股这边的组合因为科技含量比较少，所以走势会相对差一点。
  主持 Olga： 您到了年中会调整组合吗？还是说，本来这个所谓的躺平就真的是不调的，这个才叫躺平？
  京城 Z 先生： 我的本意是不调的，虽然我觉得调了应该会更好。因为我年初选这个躺平组合的时候，有几个板块当初美股还没有出：
• 一个是我重仓的闪迪（SNDK），当时没有美股的存储 ETF，5 月份才出（代码：DRAM）。
• 另一个是电力（Blue Energy），这也是我的重仓，但当时没有好的电力 ETF。
• 还有就是光通信领域，这是今年除了存储以外最强的龙头，美股这边也是在 5、6 月份陆续出了两个（如 EUV），8 月份可能还会出一个。
  如果可以调的话，我肯定会倾向于把这些调到组合里。但我这个组合的初衷就是年初一次满仓，作为大家的一个对标物。年初躺平满仓，不做任何调整，看看自己能不能打赢它。
  主持 Olga： 对，我觉得这是当时的一个初衷。说句实话，上半年我和京城 Z 先生聊天的时候，其实也很惭愧地跟他承认过一件事，我说我没有打赢这个躺平组合（笑）。所以我不知道观众们有没有打赢？欢迎留言告诉我们。
  刚刚我觉得很多熟悉京城 Z 先生的朋友，应该也知道您平时有一些周报的整理。有些朋友在直播间留言了，「后悔了，因为年头没有跟著买，现在年中买可以吗？」您觉得呢？
  京城 Z 先生： 我无法给你们任何投资建议。我这个基本上就是要信早信，不信就一直不要信。不要看涨起来以后突然又买进来，因为当你涨得受不了进来的时候，往往都是一个阶段性的高点，然后被套了又到处问怎么办，这其实就进入一个恶性循环了。
  最好还是你自己研究了，真的看好那个板块，并且认为它现在还在低估值，或者未来它的潜力特别高，这个时候才是你买入的原因，而不是因为我把它选入了那个组合。
  核心焦点：硅基浪潮与板块回撤
  主持 Olga： 最近这一段时间，市场一下子对于涨得最凶的硬科技（包括您提到的闪迪、海力士等）出现了一些高位波动的回撤。您会觉得这个硅基的浪潮，需要让大家颤抖、甚至在下半年改变投资逻辑吗？
  京城 Z 先生： 这个不需要个人判断，直接看这些巨头的资本开支就好了。 只要他们继续这么走下去，那就一定会继续看好；除非他们已经开始缩减开支了，才可以不看好。这段时间的回调其实就是涨太多了。
  主持 Olga： 您自己手头上面那些偏长持的股票，有做任何高位的减持吗？
  京城 Z 先生： 我只把闪迪的本金在 1600 左右出了，其他的大部分没怎么变。
  主持 Olga： 明天海力士（Hynix）要在美股上市了，海力士上了以后您会买吗？有人担心它会抽走市场流动性，下半年会出现资金轮动吗？
  京城 Z 先生： 需要看上市的时候价格是怎样的。如果它的价格溢价并不昂贵的话，我倾向于买一点，因为美股那边我还有点仓位。海力士是存储板块、HBM 的龙头，大家买海力士一定是觉得它现在低估、未来还会增长。我职务上认为海力士的红吸效应可能会比 SpaceX 更好。
  至于你说的资金轮动，我个人是不太喜欢做轮动的。我认为散户做这些东西是不可能跟上量化交易的，最终的结果肯定是「多动多错」，一顿折腾下来发现不如躺平收益高。只要你看好一个板块有大潜力，最好的策略是在它低位的时候重仓买入，然后踏实持有就完了，不要管短期的各种热点。
  主持 Olga： 现在很流行讲「硅基」和「碳基」的拉扯。像是腾讯这种算不算碳基概念最近有些反弹？这会影响您的判断吗？
  京城 Z 先生： 我认为这些标的不用非得分矽基还是碳基，你就看增速就好了。 如果一个行业增速 15%，另一个行业增速 50% 甚至 100%，那你肯定投后面那个。现在大家不投碳基，主要就是因为碳基这边增速比较低，普通人的消费也不怎么样。
  至于腾讯，它最近如果涨了，那叫超跌反弹（跌了 40% 反弹 10%）。那些科技赛道的东西是涨个两三倍、然后跌个 30%，人家还有好几倍的利润，这两个不能同日而语。
  观众问答互动（Q&A）
  Q1：光模块与 CPO（共封装光学）路线切换，对中际旭创这种没有光芯片的模块厂有什么影响？
  京城 Z 先生： 中际旭创是光模块的龙头，它既有光模块也有 CPO 的东西。无论未来是 NPU 还是 CPO，最终都会用到中际旭创的产品。目前 CPO 的问题是它的良率太差了，技术一直在往后延期（从 26 年推到 28 年）。科技发展非常快，先不要想那么远的事情，先把未来半年的事搞明白再说。目前基本就是中际旭创和新易盛把上游物料都垄断了。
  Q2：下半年缩表加上降息预期下调，是不是整体利空金属，黄金和 BTC（比特币）怎么看？
  京城 Z 先生： 金属和 BTC 都是利率超级敏感的。
• 大金属（金银铜铝）： 受到降息预期下调影响确实承压，但再下跌的空间也有限了。
• 小金属： 科技爆量导致一些光通信、晶片上游的小金属（如钨、钼、磷化镓）特别稀缺，机会更多。
• 黄金： 属于长线配置的资产，是美元的对冲物。你赚钱的原因不是它增值，而是所有法币都在贬值。不要把仓位搞得特别重。
• BTC： 我在美股躺平组合配了一点。今年是新周期的第一年，理论上历史数据来看，大概会在 4 万 5 到 6 万这个区间跌到位，下半年去买 BTC 效果会更好。
  Q3：等到大厂资本支出降低才跑，会不会来不及卖在最高点？
  京城 Z 先生： 你这个问题本质是在问我能不能「逃顶」。你一定不会卖在最高点的，哪怕某次卖到了也是瞎蒙的运气。不要关注这件事情，如果大厂资本开支真的下降那一天出现了，你就应该赶紧一键清仓、认输离场就完事了，大概率回撤个 20%-30% 也到头了，不要犹犹豫豫。
  Q4：AI 发展分三个阶段，目前处于哪个阶段？焦点在存储和光，后面的阶段是什么？
  京城 Z 先生： 不要老想著几年之后的事。存储和光你看懂了吗？先把这两个看懂了，再想接下来是什么。现在明明这两个方向发展还很好，并没有很高估。先学会走再学会跑，先把走研究好了比较重要。
  Q5：为什么科技板块调整了 30%，大家还是会这么慌？
  京城 Z 先生： 我觉得就是 K 线看多了，天天盯著软体看，看多了你就会手痒去交易。最好的办法是少看它。其实我平时不怎么打开交易软体（笑），美股交易时间都是中国的睡觉时间，这叫「睡觉战法」。只要你知道它现在不是一个高估的状态，尽量少动是最好的。
  Q6：京城 Z 先生平时每天花多少时间做投研？看研报还是其他管道？
  京城 Z 先生： 我日常不会特别故意在某一天的某个时间干什么，现在大家都是碎片化的时间，想到了就去研究一下。至于管道，研报也好、大环境信息也好，包括自己日常亲自去使用这些 AI 产品，都是了解公司的方式。
  下半年操作总结
  主持 Olga：下半年操作会更难吗？市场大涨大跌会变得越来越多。京城 Z 先生，最后您要不要给我们下半年一些指导性的发言？
  京城 Z 先生： 确实下半年难度会更大， 下半年因为各种衍生品 ETF 和高频交易的兴起。最好的方式，就是要么降仓位，要么闭眼不看装死。
  我还是要反复强调：不要问别人买什么，不要问哪个股涨得好要不要去追。你就问你懂什么？ 你懂什么就去研究什么，研究完了觉得它确实便宜、低估，你就去重仓买入，然后拿好、躺平就完了。这是普通人赚钱最容易、也是最高效的方式。大道至简。
  主持 Olga： 大道至简！非常感谢京城 Z 先生今天跨越两地的分享。希望下半年我们还有机会请到京城 Z 先生来做直播。谢谢大家，京城 Z 先生拜拜！
  京城 Z 先生： 嗯，好，拜拜。