--- title: "单边行情下的期权玩法（下）：平民版的 Leaps Call" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/42650113.md" description: "有个博主 Pure 说过，投教就是筛选，在热爱短平快的资本市场里面，筛选出适合跑长跑的选手告诉他们一些保证金制度和我踩过的坑，他们会自我成长 续前篇上篇我大致说了一下，买期权是有时间贬值的，一张报价 10 美元 5 日到期的期权，理论上每天亏 2 美刀，但实际的场景是，越接近到期，向下抛物线加速。买期权就是买波动放大，靠着股价放大波动赚的钱，覆盖每天亏 “2 美元” 之余..." datetime: "2026-07-15T09:30:21.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42650113.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42650113.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42650113.md) author: "[九张机](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/18488843.md)" --- # 单边行情下的期权玩法（下）：平民版的 Leaps Call 有个博主 Pure 说过，投教就是筛选，在热爱短平快的资本市场里面，筛选出适合跑长跑的选手 告诉他们一些保证金制度和我踩过的坑，他们会自我成长 ### **续前篇** 上篇我大致说了一下，买期权是有时间贬值的，一张报价 10 美元 5 日到期的期权，理论上每天亏 2 美刀，但实际的场景是，越接近到期，向下抛物线加速。 **买期权就是买波动放大，靠着股价放大波动赚的钱，覆盖每天亏 “2 美元” 之余，而产生的超额利润** 钱越少 → 只能玩越短 → 时间衰减越要命 → 越像赌博。资金的局限性会限制交易的局限性 拉长长长长时间，做 LEAPS CALL，简单的买 Call 升级为，选一年或以上到期的合约，你一下就有了对付的空间。股价短期抽你一巴掌，不慌，扛得住，你有的是时间等它缓过来。 从"5 天赌命"，变成"我有一整年，陪你耗"。同样是买方，活法是两回事。 至于详尽的我就不展开了，可以看我上篇 ### **既然到期日确定了，接下来到行权价了吧** 假设 100 是现价，买 110 档是买虚值，买 150 也是买虚值，那有什么不同嘞？ 其实内地第一批玩港美股，很多是奔着中概股来的。因为大多数是互联网平台、对公司背景比较了解 但了解≠ 掌握波动。阿里、蔚来、哔哩哔哩、PDD，如果你留心去观察这个最明显的样本，你会发现他们的波动涨跌幅度是不一样的。 中概股来个大反弹，可能阿里 +5%，哔哩哔哩可以弹到 +12% 甚至更离谱；在我的理解里，了解单股波动=等于你可以大致背出，你所跟踪每只股票的每日大致波幅。这个最笨的方法就是看，盯一个月或者看周 K 线，想想每日大致应该去到什么水平 你像$英伟达(NVDA.US) 几年前波动是很大吧，但是成为指数权重、还兼纳入道指之后，日常做 T 能有±5% 已经非常罕见。为啥？ETF/做市商/更多的交易对手报价，波动率被压缩了很多，流动性自然充足。 **因为股票每天上下窜各不同，所以最先影响就是，我们如果买些上面一档 Call 行权价的话，可以提供参考**， 你只有颗粒度可以下放到日内级别 你才能够感觉到：哦，$台积电(TSM.US) 、$特斯拉(TSLA.US) 未来 1 周、1 个月大概有个对冲范围是这样子。量化搞的波动率中性、百万次蒙卡洛特模拟，不都是这个原理嘛 总之： - 了解波动，最先影响你在选行权价的档位 - 过来人建议，不要 YY 幻想暴涨，买的特别虚，特别离谱 - LEAPS CALL 根据波动预期选档位，保守一点再砍一半嘛 - 深跌到位，单张也会便宜，所以 LEAPS CALL “抄底”，也考验耐心和纪律 ### **单边行情下，滚仓只是一种意识** 1 张 LEAPS，赚的足够利润平仓获利，买更多的虚值合约。在单边趋势下，1 张变 2 张，2 张变 4.....变 10，滚仓意识只是把小资金博大趋势做到了极致 LEAPS CALL 虽然可以一定周期内代替 “持股”，但本质也都是带杆杆的品种。当然你可以拿着 1 张 LEAPS CALL 在一段单边行情长持不放。**区别不同在于最终的杆杆效率** 理论上，好的东西都爱追捧。期权也一样，Call 的交易更活跃，期权溢价也会上来。对应的隐含波动率（IV）也会上来，IV 也是你的买入成本，加仓最好挑 IV 还不算贵、或者刚突破还没被爆炒的时候，**别追着 IV 加速拉升进行滚。** **经典案例：** - 今年黄金白银 - 近期的存储（扩产预期拉满、机构集中拉涨 + 提评级要小心！） - xxx 要冲 xx 万亿时😄 ### **滚仓已吃一大段，有反转迹象怎么办？** 上篇提到，我那位去年做 MSTR 高位遭遇回撤，接近归 0 的朋友（恰恰是币圈进入大跌市的首周）。但实际上，完全可以锁定大部分利润，怎么做呢？ **我教大家，借外力，反手卖一档 Call，构成价差组合** 例如现在你已经滚仓到 430 了，你觉得看看财报或者什么催化事件，再冲一冲，但同时内心也矛盾，感觉有种反转迹象，需要防范怎么办？ （1）手中持有的 LEAPS 可以不动，20270617  430 CALL （2）上面**卖出** 一档同样到期的 20270617 450 CALL，**注意是卖出** 假设我们当初投入成本是 600 刀/张，滚到 430 档 Call 的时候，期权单张来到了 5600 刀的价格，利润是 +5000 理论上亏钱最极端就是归 0，5000 利润全部抹掉 但如果懂得，卖出一档 450 CALL 做对冲，可以立即入账 +4600/张，构成一个 430→450 的价差组合，可以得到下面的盈亏图 那这个图说明什么呢？后续如果继续往上涨，过 450 押对了，还能再赚多 2000 哪怕是高位反转、大回撤、甚至直线暴跌-50% 嘿嘿不好意思，我只亏 1000 刀，我不要了行吧 相当于滚仓陪跑了几个月，100% 利润，我锁住了 80%。因为这个组合极端情况下，-5000（就当亏完）+（进帐）4600=-1000，锁住有限亏损也锁住利润 ### **Leaps Call  如何择时？** （1）学价值哥，跟踪$亚马逊(AMZN.US)  $谷歌-A(GOOGL.US)等等优质公司 ， **对大盘股估值的价格范围有个预期**，低位到多少抄点，然后高位出点 Call。 我现在摸索中的是，用 PE 法、或者现金流折算，具体可以问 AI。像$伯克希尔哈撒韦-B(BRK.B.US) WACC 估算，按 5 年折现，你会用到下面参数。RF、MPR 都取得到，剩下的数据可以从长桥 CLI，调财务报表来算 PE 法，适合多年来稳定在一个区间范围内的，大盘权重偏稳，例如$谷歌-A(GOOGL.US) 25x 上下，$Meta(META.US) 20x 上下 ，$苹果(AAPL.US)  27x 上下，拿未来财年 EPS 去套 （2）Call 交易活跃，理论上 iv 会上升。直接升到肯定有那么一刻：市场狂欢，Call 期权也不计成本去追时，导致**IV 也非理性的飙升，往往就是最危险的时候。** 下图无论高点和低点，**在反转到来之前，它一定有那么一小段疾冲**。VXN 代表是纳指的整体波动率，AAPL/VXN 告诉我的是，苹果相对纳指的溢价有多少，拿过去历史审视 （3）美股是长牛短熊，短期注意 9 日线、21 日线、中期注意 9 周线、21 周线点位破掉是否成立，比 10 灵敏，比 20 推迟。还有 330 日机构线；200 日的，我觉得没实战参考价值。 最终都是只想跟大家讲这几点： - 懂股票波动之后有利于你选行权价档位，至少理性 - 理性=回归概率=提胜率，不要做坏手势 - 做 LEAPS, 不一定要滚仓，滚仓需要有单边，舒服才是自己的 - 滚仓到高位，卖多一腿，可以锁利润；都赚满了，给他 20% 又如何 - 择时：现金流 +PE 法，这个可以慢慢学；另外期权也会呈现狂欢和恐慌时刻   ### **Q&A，如果评论有，我再补充这里吧** Q：期权的本质是什么 A：我认为是概率，100 现价，按照股票的波动水平，105 容易到的概率大，期权也贵一点；150 的深度虚档，自然要便宜 Q：滚仓为什么要 1 换 2 张，LEAPS 一直拿着不可以吗？ A：当然可以。如果继续涨，你长拿都没关系，我说过滚仓只是一种意识，在单边行情的前提下，我们利用了交易规则，一定程度上放大了利润的边界。 Q：MSTR 亏钱的那位兄弟，为啥亏那么快？ A：补充一下，他当时的确玩的是滚仓，不过期权是月内到期的，买的行权价的确虚了一些。最不应该是加仓，其实当时按个按钮卖一档，是可以挽回很多利润的 其实滚仓后加多一腿 sell Call，这里声明，不局限在玩 Leaps。你们日常习惯买 call 的，发现不对劲，也可以这样做风控 Q：反卖一腿的那个组合有无正规叫法？ A：有。430→460，牛市（向上），价差，操作的是 Call，**牛市看涨价差组合** Q：如何理解 IV 飙升那一小段？ A：跟股票一样，肯定有极度亢奋、和极度恐慌的时刻，过后便是黎明。从交易机制上来说，期权做市商或者机构去在 IV 飙升时做 Sell，可以收割更多期权金，比如$诺基亚(NOK.US) 之前的 18 块 Q：可否再聊聊**经典案例：** 黄金白银这些不用讲，跟存储/太空股/大多数小盘股一样，**波动率拉到极致，一些风吹草动极容易扎多。** 这种危险特征：数据预期非常好，研报广告多，评级集中发，股价加速拉 Q：冲 xx 万亿也要小心啥意思？ 只要你上到万亿市值或者每过 5000 亿，因为交易所要刚性兑付，做市商每天砸进去维持流动性的钱就得更多。 到万亿那种量级，可能得干到 1.2 倍、甚至 1.5 倍 隔夜额度。何况是 6 万亿，这里点名$英伟达(NVDA.US) ，每过一万亿关口过后，不都得套我们一段时间嘛哈哈 Q：WACC 估算现金流折算，是不是直接用 A：适合业务成熟、非周期的公司。苹果公司也可以用的，手机电脑框框卖，每年能出多少货指引，机构第一手调研拿到就能给个估值。 但在我的理解，苹果的长线利空其实在监管/反垄断，这个是要保留的，另外今年硬件支出，考虑消耗 capex+ 回购，自己在给价也要结合背景，往下保守压一压。装逼一点来讲，叫中枢估值下移 Q：PE 法是？ A：2027 或者 2028 财年，EPS 指引确定，套个 PE 规律范围，相乘得到股价。当然 EPS 指引最好可以不断上修 #我的期权实战@活动君 ### 相关股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSTR.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSM.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [09866.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09866.HK.md) - [09626.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09626.HK.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PDD.US.md) - [NIO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NIO.US.md) - [NIO.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NIO.SG.md) - [BILI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BILI.US.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KBAB.US.md) - [BABO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABO.US.md) - [BABX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABX.US.md) - [SMST.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMST.US.md) - 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**crazy ethon · 2026-07-15T15:00:27.000Z · 👍 1**: 我都不敢细看这些期权文章 因为我会死拿的装死 - **九张机** (2026-07-15T15:05:52.000Z): 玩短期可不能放任 - **zzzZ · 2026-07-15T14:53:42.000Z**: 实操一下，把微软的 call 卖了换两张 - **九张机** (2026-07-15T14:57:03.000Z): 微软的 IV 终于升起来了 - **神龙唯吾命 · 2026-07-15T14:26:36.000Z**: 请教一下能买远期垂直价差组合吗 - **九张机** (2026-07-15T14:34:21.000Z): 垂直价差有四种，你说的是哪一种 - **神龙唯吾命** (2026-07-15T14:35:27.000Z): 买 call - **九张机** (2026-07-15T14:55:35.000Z): 牛市价差还是熊市价差 - **圣嘉然Official · 2026-07-15T09:41:34.000Z**: mark 晚点学习 - **圣嘉然Official** (2026-07-15T09:57:01.000Z): 祝老哥一胎八个 - **九张机** (2026-07-15T13:32:01.000Z): 也不用这样， 互相交流下😂 - **sortmin · 2026-07-15T09:41:32.000Z**: 感谢分享，新人小白请教两个问题，1. 昨天看到价值哥分享买明年 1 月份的 tsm leaps call（450），我让 ai 算是需要涨到 500 多一点才是行权正收益，所以这种情况一般是会在涨到一定价格后提前卖出而不是真的等到行权吗？2. 文中提到的滚仓 1 变 2，是指在涨了一定程度后卖出然后买入更靠后的两张 call 吗 - **九张机** (2026-07-15T09:46:45.000Z): 那个是到期日的盈亏图，不硬性规定一定要到行权价的。滚仓是有利润的情况下，有余钱买多 xx 张，单边只是加速这个过程 - **sortmin** (2026-07-15T09:49:19.000Z): 感谢，多买的话一般也是买和已经有利润的那张同一个时间的？ - **九张机** (2026-07-15T09:53:06.000Z): 一般 1 张变 2 张这种，大概率接近实值/实值，可以买上面的虚一点的，不过注意按波动来选，别太夸张