现在世界或许不缺聪明人

尤其在股市 各种智商 130+ 在搏儍

还不算量化软件

在比较你比我更聪明

在竞争今天我比你多赚几个点

国人丛林法则 零和博弈场习惯了

为学日益为道日损

所以 普通人 走大道至简

承认自己笨或许才好运

尊重时间

在别人都不想竞争时

机构考核 Kpi 有口时

你还在场子上

因为你相信世界

美好企业在创业价值

尤其以为看小作文德明利那种

1000000➕同比增长能赚钱

冲进去 但是底层逻辑没明白

国内有几家企业能做到同比这数

学会多看数据 财报（虽然财报都...

但是相对普通人更真实些

模组利润都被上游等赚走 Q2 数据就很差）

德明利 Q1 营收 75 亿净利 33.4 亿

Q2 营收 95 亿净利 27 亿，利润少的 6.4 亿去哪了？

一、核心底层逻辑：一季度利润靠低价库存红利

二季度红利消退

1. 2025 年底公司提前大规模囤货，颗粒采购成本极低；26Q1 卖出的货，大多是这批低价库存，售价随存储涨价走高，单季毛利率冲到 44%，库存升值贡献超 20 亿利润。

2. 到二季度，低价老库存基本消化完毕，新采购存储颗粒价格大幅上涨，单位产品原材料成本抬升；虽然营收从 75 亿涨到 95 亿（多卖 20 亿货），但每一笔销售的毛利空间被压缩，综合毛利率环比明显下滑。

二、资金流向 1：营业成本大幅吞噬利润（最大去向）

营收提升 26.7%，但上游晶圆、NAND 颗粒采购成本涨幅远高于收入增速：

Q1 营收 75.38 亿，营业成本仅 32.1 亿；

Q2 为冲营收加大备货、高价拿货，销售对应的结转成本大幅增加，增量营收几乎被原材料涨价吃掉，增量收入无法转化为净利润。

三、资金流向 2：存货占用大量现金，账面利润没变成现金流

截至 26Q1 末存货 121.92 亿元，较 2025 年末暴涨 72.73%，占总资产 66%。

二季度为承接订单持续加码备货：

1. 赚到的账面利润，全部拿去买存储颗粒、生产成品，体现在资产负债表 “存货”，而非净利润留存；

2. 经营现金流为负，公司靠短期借款囤货，财务利息持续增加。

四、资金流向 3：各项期间费用环比抬升

1. 研发费用：扩企业级 SSD、主控芯片研发，人员、设备投入增加；

2. 财务费用：存货扩张靠借贷，短期借款规模上升，利息支出持续走高；

3. 销售/管理费用：营收扩张配套销售团队、渠道拓展、产能管理，费用同步抬升，进一步挤压净利润。

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