--- title: "Leaps Call 姐妹篇：居然还有变种？降本增效罢了" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/42804612.md" description: "顺带写写，回答这位@神龙唯吾命 老哥的需求。对于 Leaps Call 的教学可以看我之前两篇。    还是先来个故事吧 07-13～07-17，上周这段时间相信大家经历一波触不及防的下杀。如果此时候期权市场，不计成本去追 Put 套利，在波动率扩张之余，期权的隐含波动率也开始拉升。令到看跌期权相对获得高溢价，那么就会让机构有机可乘——主动去承接，卖出更多的看跌期权给大家，收割期权金..." datetime: "2026-07-21T04:40:01.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42804612.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42804612.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42804612.md) author: "[九张机](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/18488843.md)" generator: "portal-rs" --- # Leaps Call 姐妹篇：居然还有变种？降本增效罢了 顺带写写，回答这位@神龙唯吾命 老哥的需求。对于 Leaps Call 的教学可以看我之前两篇。 ## **还是先来个故事吧** 07-13～07-17，上周这段时间相信大家经历一波触不及防的下杀。**如果此时候期权市场，不计成本去追 Put 套利，在波动率扩张之余，期权的隐含波动率也开始拉升。**令到看跌期权相对获得高溢价，那么就会让机构有机可乘——主动去承接，卖出更多的看跌期权给大家，收割期权金。 最经典就是$闪迪(SNDK.US) ，今年五月后股价上升，波动率横盘震荡，随着最近大幅回撤，期权的隐含波动率（IV）反而飙升。相比之前上涨 +IV 震荡，今次买 Put 的兄弟，可谓即吃期权单边带来的收益，又吃到 IV 的溢价 正所谓，狂欢过后迎反转，恐慌过后是黎明，**并且我留意到机构上周五通过暗池大量买入。**$Roundhill Memory ETF(DRAM.US)（存储 ETF） ![Image](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/5301fb3fec1c81175aa41fb37a2234b6?x-oss-process=style/lg) 主要在$53-$54 这个下方区间，暗池交易占据主导 67%-74%。其实一开始我并不在意这个异动，但看到周五盘后，以及今天半导体链没有继续深跌，我一下子来兴趣了。 另外注意到两笔期权配对交易，**卖出 180 天到期 $50 看跌，同时买入 180 天到期$60 看涨。**他们的盈亏图应该是这样的 看起来这个得往上涨，像是做多才能盈利啊。没错，这种就是 RR 组合，意图做多。 ## 什么是 RR 组合？ 买回来的期权教科书会告诉我们，从行权角度单独拆开来看，机构卖出 180 天到期 $50 看跌，**会认为不太看跌到 50**，或者稍下些位置（46～49） 但同时他也开仓上面 60 的看涨期权。这种卖 Put + 买 Call，叫做风险逆转，英文叫 Risk Reversal，所以圈内玩期权的，俗称 RR 组合 那为啥是叫风险逆转呢，**因为它常常就是在行情就快要拐头的时候部署，从意图上看说一种比较激进的做多策略。** 在半导体极度恐慌，看跌期权的 IV 加速飙升，此时候，机构通过卖在溢价相对 “贵” 的 Put，一定程度上可以抵掉另一份 Call 60 的成本，**如果存储板块这轮真的回调到位，老实说，机构开仓的成本仅仅是 145 刀/组** 真精啊！买 Call 成本 1170+（收到的期权金-1025）=145 如果微调一下，还可以 0 成本开仓！比如这样，开仓还要倒贴给你 10USD ## **回到主题** 其实我日常做 Leaps Call ，避免不了遇到四五千刀以上单张的期权，毕竟自己的资金也是有限的。这个时候，可以**利用 RR 的思想，以及期权组合给我们带来交易规则的便利，进一步给自己降低成本** 买入远期到期的 Call ，**主买意图：做多** 卖出**深度下面的档的 Put**，收取一笔期权金，抵消成本。次要的 ## 这里 Q&A 补充下，避免理解错，有回复、比较典型的问题我再加到下面 Q：RR 适合做近月或短期吗？手痒了 A：我自己习惯不做，**我的主意图本身是买 Leaps Call**，你玩月内，如果下杀后回不来怎么办，即使跌到下面 sell put 的档位，可以被行权，低位接货。但买 Call 那腿呢，大幅亏损，违背了主意图。 Q：怎样才算卖出下面深度的档位的 Put A：你自己决定就算跌下来，也愿意接货的水平 例如下面$微软(MSFT.US) 举例演示，并非实操建议，以你最低愿意接货的水平为限，例如这里的 280；想抵消多一些 Call 380 成本，sell put 的档位就往高提一些，例如 300、310 Q：sell put 那一腿，最低档位还可以怎么选 前一篇有说到的 PE 法，比如$谷歌-A(GOOGL.US) 过往 PE 25 倍左右，范围 18～32，悲观给到 15。引用 28 财年 EPS 指引是 17 美元左右（中值），假设 28 年还能达到这样的水平的话，测算 17\*（18x～32x）的话=306~544，**预期尽量往保守的 306 下沿靠，思路仅做参考对照** Q：除了 PE 法还有吗？ A：我日常见过太多分析师的行研报告，推算 5 年后需求，10 年需求去到 xx，我是不太信的，可以当作广告。虽然 AI 需求旺盛，的确能让半导体链的公司，订单能见程度的周期扩大了些，**但实际在二级买方或者华尔街的覆盖程度，投研能力差一些，一个季度一个季度地跟，优秀的一点能跟踪半年。**报告写得多漂亮，不如找供应链和关系人去调研 所以在期权市场上，**机构在半年左右到期、下方比较集中部署 Put 对冲的档位，就比较有参考性。那是 Bear 场景的防守位。** Q：Bear 场景适合中小盘不 A：不适合，机构覆盖少，几家承销的这种，噪音大。做 Leaps Call，我的出发点始终投全世界顶级的公司，所以才建议大盘权重和道指蓝筹。总之 Leaps Call 就是，好公司 +PE 靠下沿 + 合适的时机 + 利用一定的交易规则，去做多 Q：Leap Call 利用 RR 思想去变种，适合什么人 - 对未来看涨的人士 - 盘感好，耐心等待，埋伏股票跌到位了，预判错的话，看盈亏图就知道，反向 - 因为有 sell Put 一腿，适合愿意接货的人，当作价值投资 Leaps call 按我的理解，写到这里差不多可以完结了。其实大多数人接触期权，带入时间因素就容易混乱，如果合约的时间（到期日）通过 leaps call（远期期权）确定了，实际玩起来跟股票的盘感一致 而且没有什么单一策略可以机械地执行，走出单边行情可以滚仓（上篇有讲），滚到高位了怕回撤，锁卖一腿做价差保利润（下篇），不够钱买 Leaps Call ，可以低位 sell 一档 put，降本达到开仓条件。你会发现灵变的 我不太会像教科书那些比较正经、开始从头到位跟你们说期权五个希腊字母。**我觉得接触期权，就是无法避免要选两个：行权价、到期日**，**这两个是大多数人的卡点** 我觉得 Leaps call 可以一定程度起到启蒙的作用，还是那句，投教就是筛选，在热爱短平快的资本市场里面，筛选出适合跑长跑的选手告诉他们一些保证金制度和我踩过的坑，他们会自我成长。希望可以帮到，多谢大家的捧场。 差不多开盘了，2027.07.20 ### 相关股票 - [DDM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DDM.US.md) - [DOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DOG.US.md) - [SDOW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SDOW.US.md) - [DIA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DIA.US.md) - [.DJI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.DJI.US.md) - [SNDK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SNDK.US.md) - [DRAM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DRAM.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) ## 评论 (14) - **35retired · 2026-07-22T16:08:33.000Z**: 我有个问题啊，sell put 不是也要冻保证金的吗，这样岂不是比裸 leaps call 资金更加紧张了。 - **九张机 · 2026-07-21T13:43:37.000Z**: 财报周效应$英特尔(INTC.US)的 IV 拉起来了，很低位就有货的伙计，卖一手 Call，赚点溢价似乎也不错🤔 - **神龙唯吾命** (2026-07-21T13:54:50.000Z): 可惜我自有资金一手都卖不起上周五用模拟盘抄底了效果可以 - **九张机** (2026-07-21T13:56:51.000Z): 资金小不建议做卖方，但是可以做价差 - **神龙唯吾命** (2026-07-21T13:59:47.000Z): 价差的时间选择多长好一点价格也不好把控住 - **新用戶_TEO · 2026-07-21T13:42:06.000Z**: 如何看到暗池数据？ - **九张机** (2026-07-21T13:44:53.000Z): 这个要买，你看那幅图有标示来源 - **神龙唯吾命 · 2026-07-21T13:23:23.000Z**: 谢了老哥第一次意识到卖 put 的好处在确定性非常强的时候也是一笔额外收入 - **九张机** (2026-07-21T13:37:00.000Z): 有时候就挺尴尬的，几千刀一张就差个几百刀才能开仓🤣 - **Rhythmvirtuoso · 2026-07-21T09:12:48.000Z**: 用价差不好吗？如果单边持续下跌怎么办？会迅速放大亏损。不科学。 - **九张机** (2026-07-21T09:56:08.000Z): 我操作少，主意图是做 leaps Call，深度 sell put 可以当接货。在大跌恐慌时，IV 飙升可以卖 put 卖得更贵，RR 对冲可以用更低的初始成本开仓， - **Rhythmvirtuoso** (2026-07-21T11:28:26.000Z): 我也是卖出深度虚值做好接盘的准备。计划中原本就有接了正股卖备兑看涨期权的一环。 - **九张机** (2026-07-21T11:36:35.000Z): 其实就算接货都可以再做 sell Call☺️ - **阳光涨涨涨 · 2026-07-21T07:36:28.000Z**: 学习了 --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**