---
title: "下半年紧盯一个 “变奏点”"
type: "Topics"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/42840828.md"
description: "7 月中下旬以来，A 股与港股市场经历了一轮剧烈的 “高切低” 与去杠杆式调整。前期涨幅巨大的 AI 算力、光模块及半导体板块，遭遇获利盘集中兑现，市场情绪在极度亢奋与突然的恐慌之间快速切换，不少投资者陷入了 “涨时怕踏空、跌时怕深套” 的迷茫与焦虑。关键节点，头部机构华夏基金于 7 月 17 日举办 “主动投研 5.0 发布暨中期投资策略会”。作为头部买方机构的半年度发声，其研判往往折射出主流机构的市场共识..."
datetime: "2026-07-22T01:28:09.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/42840828.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42840828.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42840828.md)
author: "[侃见财经](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3206955.md)"
---

# 下半年紧盯一个 “变奏点”

7 月中下旬以来，A 股与港股市场经历了一轮剧烈的 “高切低” 与去杠杆式调整。  
前期涨幅巨大的 AI 算力、光模块及半导体板块，遭遇获利盘集中兑现，市场情绪在极度亢奋与突然的恐慌之间快速切换，不少投资者陷入了 “涨时怕踏空、跌时怕深套” 的迷茫与焦虑。  
关键节点，头部机构华夏基金于 7 月 17 日举办 “主动投研 5.0 发布暨中期投资策略会”。作为头部买方机构的半年度发声，其研判往往折射出主流机构的市场共识。侃见财经梳理了这场策略会的核心逻辑，带大家捕捉值得关注的市场信号。

投研风向：从 “靠明星” 到 “拼体系”

当下市场环境已然生变：AI 重构产业格局，全球化重塑资产定价逻辑。  
华夏基金本次投研体系升级，透露出公募行业的关键转向：用组织能力对抗个体投资的不确定性。  
三大核心关键词值得重点关注：  
国际化：团队每月派驻人员扎根海外产业一线，开展跨市场交叉验证研究；  
平台化：七大投研小组横向协同作战，摒弃单一基金经理的 “全能神话”；  
生态化：严格约束投资风格漂移，考核周期拉长至三年，规避短期市场噪音干扰。  
这一系列升级动作，核心目的只有一个：在日趋复杂的市场中，平台型投研体系，远比单一 “天才型选手” 走得更稳、更远。

宏观定调：下半年紧盯市场 “变奏点”

知名经济学家刘煜辉的观点十分直白：当前全球资本市场的核心主线，唯有 AI。  
费城半导体指数自 4 月以来最大涨幅一度达 90%，极致分化行情的背后，是美元潮汐退潮与 AI 产业超级周期的双向碰撞。  
华夏基金张景松提出下半年投资核心命题：寻找市场 “变奏点”。变奏点来临前，科技成长依旧是市场主线；变奏点落地后，市场风格或将切换至防御模式。  
精准捕捉变奏点，重点观测四大核心信号：  
1、美联储降息预期落地节奏  
2、AI 板块估值泡沫化程度  
3、AI 产业商业化增速能否持续  
4、产业链涨价是否压制企业资本开支  
一句话总结：目前 AI 赛道尚未进入全面泡沫阶段，但需警惕四季度大概率出现的市场风格切换。

配置思路

主线一：AI 硬件，持续 “价量齐扬”  
基金经理李湘杰披露一组重磅行业数据：2027 年全球 AI 市场总支出，预计将达到 3.49 万亿美元。  
行业景气度持续爆发，AI Token 调用量半年暴涨 60 倍。  
当前投资重心，依旧聚焦 AI 下半场的核心硬件赛道：  
芯片层：GPU、高带宽存储（HBM）、半导体设备；  
基础设施：光通信、PCB、电力配套设施。  
估值层面来看，头部云厂商对应 PE 约 20 倍，半导体行业整体盈利增速维持在 25%—30%，当前估值可被业绩增速有效消化。  
行业特征十分清晰：AI 应用层仍处探索阶段，尚未跑出绝对龙头，硬件层的业绩确定性、逻辑稳健性遥遥领先。  
主线二：半导体，从 “被动替代” 走向 “自主创新”  
基金经理高翔提醒市场：切勿只盯着短期涨价行情，周期涨价只是阶段性行情，全栈自主创新，才是半导体长期核心主线。  
当前国内半导体产业正在经历质变：从过去的单点被动进口替代，逐步走向 “芯模协同”，也就是国产芯片 + 国产大模型联动发展的产业生态闭环。  
行业空间持续上调，全球半导体市场规模，由此前预判的 2030 年 1 万亿美元，上修至 2026 年 1.5 万亿美元。  
核心投资逻辑：率先实现国产大模型适配国产芯片高效训练的企业，将锁定下一轮半导体行情的核心估值锚。  
主线三：存储超级周期，打破历史周期天花板  
基金经理吕佳玮指出，本轮 AI 驱动的存储周期，与以往完全不同：  
生产 1 单位 HBM，需要消耗 3-4 倍普通 DRAM 的产能。仅占行业 10% 的 HBM 需求，实际占用了 30% 的行业产能。  
叠加晶圆厂建设周期长、上游设备供给刚性，本轮 AI 制造业上行周期，大概率长于历史任何一轮周期。  
除存储赛道外，电子布、MLCC 等同样具备产能扩张瓶颈的细分环节，同样具备长期配置价值。  
主线四：创新药，迎来 “DeepSeek 时刻”  
基金经理王泽实认为，创新药行业迎来内外双重利好：  
内部：行业收入增速连续多年维持 30% 以上高增长；  
外部：今年上半年创新药 BD（海外授权）交易金额突破千亿美元，占据全球市场半壁江山。  
依托国内充沛的工程师红利，中国创新药全球市场份额有望持续提升至 35%。这是万亿规模赛道，向六万亿市值进阶的长期成长机遇。

机构共识：科技是矛，低估值龙头是盾

在圆桌讨论环节，头部机构达成多项核心共识：  
1、国内 AI 资产全球吸引力持续提升，国内大模型全球调用量占比，从 30% 攀升至 70%，当前外资持仓仍处于低配状态；  
2、AI 产业化落地持续提速，除光刻机外，国内半导体设备替代进程加速；端侧 AI 需求爆发，AI 眼镜销量同比增长 130%，长逻辑确立；  
3、关注市场 “压舱石” 资产：锂电、CXO、工程机械、互联网等板块龙头，成长稳健、估值低位，部分龙头切换至 2027 年估值不足 15 倍，安全边际极高。  
整体来看，下半年 A 股市场，并非简单的涨跌判断题，而是复杂的节奏选择题。  
对普通投资者而言，精准识别市场 “变奏点”，远比纠结多空对错更重要。科技成长是进攻的矛，而低位低估值核心龙头，就是守护收益的盾。  
【免责声明】本文根据公开策略会内容整理，仅作观点分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。