美国最大的科技公司正在隐藏数千亿美元的债务。

日经的一项研究发现，这种隐藏债务在短短四年内增长了 8 倍，现在已经超过了这些公司公开的 1.35 万亿美元总债务，达到 1.65 万亿美元。

仅 Meta 一家就背负了 4200 亿美元的隐藏债务，几乎是其官方账簿上记录的三倍。

Oracle 的隐藏债务达到了 2730 亿美元，四年内跃升 30 倍，这与其与 OpenAI 合作的 Stargate 数据中心项目有关。

当一家公司签署尚未建成的数据中心长期租赁合同，或订购尚未交付的 GPU 时，会计规则允许它们完全将这些项目排除在资产负债表之外。

这是完全合法的。只是对只查看头条债务数字的人来说，它是隐形的。

这种债务也越来越多地由外部投资者资助，而不仅仅是公司自身。Meta 在路易斯安那州的一个数据中心项目中引入了 Blue Owl Capital 作为合作伙伴，仅持有 20% 的股份，同时向外部投资者保证，如果项目被取消，它们将免于损失。

国际清算银行对这种确切模式有一个名称：“影子借贷”，资助大规模扩张，而无需触及公司自身的资产负债表。

更大的风险存在于股市本身。这五家公司是少数几只股票中的佼佼者，目前正推动市场大部分涨幅。

如果 AI 需求没有如预期般快速增长，这种隐藏债务将不再隐藏，它会转化为真实记录的损失，正好在数据中心上线之际，打击那些股市表现已成为更广泛市场异常依赖的公司。