闪电递表三闯港股，斯坦德机器人何以如此心急？

导语：困在账期中的斯坦德，因缺钱第三次叩门港交所。

又有一家机器人公司叩响了港股的大门。

近日，斯坦德机器人$斯坦德机器人(无锡)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股书。若成功上市，斯坦德有望成为港股 “工业具身智能第一股”。

从行业数据来看，这家公司实力不俗。据灼识咨询，按 2025 年的销量计算，斯坦德是国内第四大工业智能移动机器人解决方案提供商。

公司的营收也在稳步提升，过去三年几乎翻倍。

不过，这是斯坦德第三次递表港交所，距离上次的招股书失效，仅仅过了 23 天。

是什么原因，让这家公司如此急切？

01 三次递表，间隔时间越来越短

斯坦德第一次港交所递表是在 2025 年 6 月 23 日。

彼时，资本市场对人形机器人、工业 AMR 等赛道仍抱有不小热情，斯坦德的技术故事也足够吸引人。但 6 个月后，这份招股书因有效期届满而失效，斯坦德未能在此期间完成挂牌。

今年 1 月 4 日，公司更新招股书，第二次递表，但这次的结果与上次一样。

招股书第二次失效仅仅 23 天后，斯坦德第三次递表。从招股书来看，公司基本面正越来越好。

据招股书，从 2023 年至 2025 年，公司营收从 1.62 亿元增长到了 3 亿元，年复合增长率约 36%。

亏损也在不断收窄。

2023 年，公司经调整净亏损为 0.95 亿元，到了 2025 年，已经降低到了 0.35 万元。

公司的盈利能力更是在持续攀升。

2023 年至 2025 年，公司毛利率分别为 31.6%、38.8% 和 40.5%。

不过，有两个数据看上去格外刺眼。

今年前四个月，公司经调整净亏损为 0.24 亿元；截至 2026 年 4 月 30 日，公司持有的现金及现金等价物仅剩 0.5 亿元。

换言之，4 个月亏掉的钱，已经接近账上现金的一半。

三次递表，两次失效，间隔时间越来越短。

这种节奏透露出的信号很明确，公司对资金的渴望正变得越来越急切，时间窗口也越来越窄。

02 一家聪明的公司，为何会缺钱？

从斯坦德的发展历程来看，公司实在是不像是会缺钱的样子。

这家公司创立于 2016 年，在战略布局上具备较强的前瞻性。在 2018 年，公司切入了 5G 供应链；2021 年，公司又赶上了新能源汽车的爆发潮，借着这股东风，斯坦德成为了汽车行业内颇有名气的公司。

那么，公司为什么会缺钱？

乍看之下，高额的支出是造成公司缺钱的重要原因。

据招股书，2023 年至 2025 年，公司研发开支从 0.56 亿元上涨到了 0.77 亿元；同期，公司销售及营销开支则从 0.57 亿元上涨到了 1.14 亿元。

不过，作为一家科技公司，将资金倾斜到研发上无可厚非；建设销售渠道也是商业化落地进程中的必要支出。

在此背景下，斯坦德之所以缺钱，很大程度上是因为下游的账期过长。

从 2023 年至 2025 年，公司应收款项及应收票据周转天数持续走高，分别为 144.2 天、163.2 天和 229.1 天。今年前四个月更是达到了 272.5 天。

这笔钱对于斯坦德来说，也的确是笔 “大钱”。今年前四个月，公司应收款项及应收票据金额达 1.72 亿元，金额足以覆盖亏损。

同时，过长的账期也增加了斯坦德的现金流量转换压力。

今年前四个月，这一周期达 290.4 天。斯坦德在招股书中坦诚，若现金转换周期过长，可能会加剧公司对运营资金或外部融资的依赖。

03 盈利之路，挑战颇多

倘若斯坦德成功登陆港股，无疑可以缓解公司的资金压力，但这远非终点。

当下，市场对机器人企业的审视愈发严格，如果商业模式本身无法自我造血、实现盈利，再多的融资也只是延缓危机。

值得一提的是，在 Pre-C 轮融资后斯坦德投后估值曾达 21 亿元，但在随后的 C 轮融资前估值一度回调至 13.5 亿元，经历 C 轮和 D 轮后才重回 21 亿元。这轮估值波动，很大程度上也体现出了投资者对其盈利前景的态度。

对于斯坦德而言，盈利之路上挑战颇多。

目前，国内工业移动机器人赛道因众多玩家涌入，而爆发了激烈的价格战。据媒体报道，部分标准化搬运机器人的价格已经从早期的数十万元，下探至 8 万至 10 万元，某些场景甚至打到了 5 万至 6 万元的价格。

内地市场的竞争烈度，从收入走势便可见一斑。今年前四个月，公司在内地的收入为 0.34 亿元，较去年同期的 0.37 亿元有所下滑。

同时，公司所布局的具身机器人业务，暂时也无法扛起业绩的大梁。

斯坦德旗下的具身机器人是公司单价最高的产品，每台售价区间达 45 万至 111.1 万元之间。

不过，在今年前四个月，该业务所创造的收入，仅占公司总收入的 2.4%。公司收入的顶梁柱，还是功能性机器人以及功能性机器人解决方案，合计达 82.1%

在这种情况下，海外市场或许是公司中短期内实现业绩增长的最大希望。

在招股书中，斯坦德明确表示，海外的竞争环境

“比较不饱和”，客户愿意为机器人解决方案支付较高的溢价，故而公司在海外的产品定价普遍较高、毛利率持续优于内地市场。

目前，斯坦德在海外的开拓已经有了明显的进展。

2023 年至 2025 年，公司海外市场销售额从 12.5% 提升到了 25.3%。在今年前四个月，这一比例更是增长到了 67.9%。

这能否帮助斯坦德实现盈利，为自己的估值 “正名”？同时，在未来具身智能业务又能否打开公司的增长天花板？

三次递表的执念背后，是斯坦德对这些问题答案的迫切追寻。