--- title: "闪电递表三闯港股，斯坦德机器人何以如此心急？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/43018624.md" description: "导语：困在账期中的斯坦德，因缺钱第三次叩门港交所。又有一家机器人公司叩响了港股的大门。近日，斯坦德机器人$斯坦德机器人(无锡)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股书。若成功上市，斯坦德有望成为港股 “工业具身智能第一股”。从行业数据来看，这家公司实力不俗。据灼识咨询，按 2025 年的销量计算，斯坦德是国内第四大工业智能移动机器人解决方案提供商。公司的营收也在稳步提升..." datetime: "2026-07-29T03:11:22.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43018624.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43018624.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43018624.md) author: "[阿尔法工场](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/5044766.md)" generator: "portal-rs" --- # 闪电递表三闯港股，斯坦德机器人何以如此心急？ 导语：困在账期中的斯坦德，因缺钱第三次叩门港交所。 又有一家机器人公司叩响了港股的大门。 近日，斯坦德机器人$斯坦德机器人(无锡)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股书。若成功上市，斯坦德有望成为港股 “工业具身智能第一股”。 从行业数据来看，这家公司实力不俗。据灼识咨询，按 2025 年的销量计算，斯坦德是国内第四大工业智能移动机器人解决方案提供商。 公司的营收也在稳步提升，过去三年几乎翻倍。 不过，这是斯坦德第三次递表港交所，距离上次的招股书失效，仅仅过了 23 天。 是什么原因，让这家公司如此急切？ **01 三次递表，间隔时间越来越短** 斯坦德第一次港交所递表是在 2025 年 6 月 23 日。 彼时，资本市场对人形机器人、工业 AMR 等赛道仍抱有不小热情，斯坦德的技术故事也足够吸引人。但 6 个月后，这份招股书因有效期届满而失效，斯坦德未能在此期间完成挂牌。 今年 1 月 4 日，公司更新招股书，第二次递表，但这次的结果与上次一样。 招股书第二次失效仅仅 23 天后，斯坦德第三次递表。从招股书来看，公司基本面正越来越好。 据招股书，从 2023 年至 2025 年，公司营收从 1.62 亿元增长到了 3 亿元，年复合增长率约 36%。 亏损也在不断收窄。 2023 年，公司经调整净亏损为 0.95 亿元，到了 2025 年，已经降低到了 0.35 万元。 公司的盈利能力更是在持续攀升。 2023 年至 2025 年，公司毛利率分别为 31.6%、38.8% 和 40.5%。 不过，有两个数据看上去格外刺眼。 今年前四个月，公司经调整净亏损为 0.24 亿元；截至 2026 年 4 月 30 日，公司持有的现金及现金等价物仅剩 0.5 亿元。 换言之，4 个月亏掉的钱，已经接近账上现金的一半。 三次递表，两次失效，间隔时间越来越短。 这种节奏透露出的信号很明确，公司对资金的渴望正变得越来越急切，时间窗口也越来越窄。 **02 一家聪明的公司，为何会缺钱？** 从斯坦德的发展历程来看，公司实在是不像是会缺钱的样子。 这家公司创立于 2016 年，在战略布局上具备较强的前瞻性。在 2018 年，公司切入了 5G 供应链；2021 年，公司又赶上了新能源汽车的爆发潮，借着这股东风，斯坦德成为了汽车行业内颇有名气的公司。 那么，公司为什么会缺钱？ 乍看之下，高额的支出是造成公司缺钱的重要原因。 据招股书，2023 年至 2025 年，公司研发开支从 0.56 亿元上涨到了 0.77 亿元；同期，公司销售及营销开支则从 0.57 亿元上涨到了 1.14 亿元。 不过，作为一家科技公司，将资金倾斜到研发上无可厚非；建设销售渠道也是商业化落地进程中的必要支出。 在此背景下，斯坦德之所以缺钱，很大程度上是因为下游的账期过长。 从 2023 年至 2025 年，公司应收款项及应收票据周转天数持续走高，分别为 144.2 天、163.2 天和 229.1 天。今年前四个月更是达到了 272.5 天。 这笔钱对于斯坦德来说，也的确是笔 “大钱”。今年前四个月，公司应收款项及应收票据金额达 1.72 亿元，金额足以覆盖亏损。 同时，过长的账期也增加了斯坦德的现金流量转换压力。 今年前四个月，这一周期达 290.4 天。斯坦德在招股书中坦诚，若现金转换周期过长，可能会加剧公司对运营资金或外部融资的依赖。 **03 盈利之路，挑战颇多** 倘若斯坦德成功登陆港股，无疑可以缓解公司的资金压力，但这远非终点。 当下，市场对机器人企业的审视愈发严格，如果商业模式本身无法自我造血、实现盈利，再多的融资也只是延缓危机。 值得一提的是，在 Pre-C 轮融资后斯坦德投后估值曾达 21 亿元，但在随后的 C 轮融资前估值一度回调至 13.5 亿元，经历 C 轮和 D 轮后才重回 21 亿元。这轮估值波动，很大程度上也体现出了投资者对其盈利前景的态度。 对于斯坦德而言，盈利之路上挑战颇多。 目前，国内工业移动机器人赛道因众多玩家涌入，而爆发了激烈的价格战。据媒体报道，部分标准化搬运机器人的价格已经从早期的数十万元，下探至 8 万至 10 万元，某些场景甚至打到了 5 万至 6 万元的价格。 内地市场的竞争烈度，从收入走势便可见一斑。今年前四个月，公司在内地的收入为 0.34 亿元，较去年同期的 0.37 亿元有所下滑。 同时，公司所布局的具身机器人业务，暂时也无法扛起业绩的大梁。 斯坦德旗下的具身机器人是公司单价最高的产品，每台售价区间达 45 万至 111.1 万元之间。 不过，在今年前四个月，该业务所创造的收入，仅占公司总收入的 2.4%。公司收入的顶梁柱，还是功能性机器人以及功能性机器人解决方案，合计达 82.1% 在这种情况下，海外市场或许是公司中短期内实现业绩增长的最大希望。 在招股书中，斯坦德明确表示，海外的竞争环境 “比较不饱和”，客户愿意为机器人解决方案支付较高的溢价，故而公司在海外的产品定价普遍较高、毛利率持续优于内地市场。 目前，斯坦德在海外的开拓已经有了明显的进展。 2023 年至 2025 年，公司海外市场销售额从 12.5% 提升到了 25.3%。在今年前四个月，这一比例更是增长到了 67.9%。 这能否帮助斯坦德实现盈利，为自己的估值 “正名”？同时，在未来具身智能业务又能否打开公司的增长天花板？ 三次递表的执念背后，是斯坦德对这些问题答案的迫切追寻。 ### 相关股票 - [00388.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00388.HK.md) - [80388.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80388.HK.md) - [HKXCY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HKXCY.US.md) - [25141.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/25141.HK.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**