--- title: "新东方（纪要）：全年指引 14%~18%，K-12 稳增 20%" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43034838.md" description: "以下为海豚君整理的 新东方 FY26 Q4（截至 2026 年 5 月 31 日）的财报电话会纪要。一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：为落实 2025 年 7 月通过的三年股东回报计划，董事会批准 FY27 现金分红 + 新回购计划，FY27 资本回报总额预计约 5 亿美元。其中现金分红约 3 亿美元..." datetime: "2026-07-29T13:20:47.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43034838.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43034838.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43034838.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 新东方（纪要）：全年指引 14%~18%，K-12 稳增 20% **以下为海豚君整理的 新东方 FY26 Q4（截至 2026 年 5 月 31 日）的财报电话会纪要。** **一、财报核心信息回顾** 1\. **股东回报**：为落实 2025 年 7 月通过的三年股东回报计划，董事会批准 FY27 现金分红 + 新回购计划，FY27 资本回报总额预计约 5 亿美元。其中现金分红约 3 亿美元，分两期于 2026 年 12 月和 2027 年 6 月派发；新回购计划授权在董事会批准后 12 个月内回购至多 2 亿美元的 ADS/普通股。此外，此前授权的至多 3 亿美元回购计划（12 个月）仍在执行——截至 2026 年 7 月 28 日已累计回购约 5,150 万股普通股（含 ADS 对应普通股），耗资约 2.74 亿美元。 2\. **业绩指引**：预计 FY27 全年净收入 64.539 亿至 66.803 亿美元，同比增长 14%–18%。管理层强调指引一贯偏保守，预期实际会超指引；从本财年起改为按年度（而非季度）给指引。对 Q1 明确表示信心，Q4 末递延收入同比增长约 15%，预示下季收入增长。 3\. **关键财务指标**：FY26 Q4 总净收入 15.295 亿美元，同比 +23%；Non-GAAP 经营利润 1.1 亿美元，同比 +34.7%，经营利润率同比 +60bps（含 1,000 万–1,500 万美元内部管理重组一次性费用）。GAAP 经营利润 8,580 万美元（去年同期经营亏损 870 万美元）；归母净利润 6,220 万美元，同比 +775.8%；Non-GAAP 归母净利润 8,780 万美元，同比 -10.5%。经营性现金流入约 5.187 亿美元，资本开支 9,900 万美元。截至 2026 年 5 月 31 日现金及等价物 18.212 亿美元；递延收入 22.429 亿美元，同比 +14.8%。 4\. **成本与费用**：Q4 经营成本及费用合计 14.437 亿美元，同比 +15.3%；营业成本 7.173 亿美元（+25.9%），销售及营销费用 2.625 亿美元（+23.9%），G&A 费用 4.639 亿美元（+13.2%）；商誉减值为零（去年同期 6,030 万美元）；股权激励费用 2,270 万美元，同比 -20.7%。基本/摊薄每 ADS 收益 0.40/0.39 美元，Non-GAAP 基本/摊薄每 ADS 收益 0.56/0.55 美元。 **二、财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. **核心 K-12 与教育新业务** a. 成人及大学生业务 Q4 收入同比 +29%；教育新业务整体同比 +25%。 b. 非学科类（新素养）儿童业务已铺至约 60 个城市，高线城市渗透稳步提升，Top 10 城市贡献约 60% 收入。 c. 智能学习系统及硬件业务（依托教研积累与数据分析提供自适应学习方案）已在约 60 个城市推出，客户留存与可扩展性增强，Top 10 城市贡献超 50%。 d. Q4 投入 3,120 万美元用于 OMO 平台的升级维护，持续将 AI 嵌入产品创新与内部运营。 2\. **AI 产品进展** a. AI 驱动的个性化学习平台已完成一期部署，上线仅 25 天即实现有意义的销售。 b. 平台不同于通用大模型，而是基于高度垂直的学习系统构建，承载新东方自有教研资产。 3\. **文旅业务** a. 面向 K-12 及大学生的研学营、面向中老年的文化旅游产品持续拓展；学生研学项目已覆盖约 55 个城市，Top 10 城市贡献超 50% 板块收入。 b. 高端成人文旅覆盖约 30 个省份及部分海外目的地。 c. 以轻资产模式切入康养旅游，已与海南、云南、广西等关键目的地的超 45 家康养机构合作。 4\. **东方甄选（East Buy）** a. FY26 在抖音推进多平台直播矩阵，新增 11 个垂直直播账号，渠道矩阵扩至 18 个；推出主播招募、供应商年度峰会等运营举措。 b. FY27 将加速自有品牌（食品及日用品）扩张，扩大产品研发与品控，推进 App 会员生态，并借助全国网络扩展线下体验门店。 5\. **New Oriental Home（新战略试点）** a. 面向"儿童—父母—长辈"全家庭单元的全生命周期平台，将教育服务、东方甄选商品、文旅产品整合进单一 App。 b. 本季度在杭州、苏州、西安、武汉等 69 个城市试点，注册家庭超 95 万户；累计活动参与率约 70%，最新一次活动激活率 23%，显著优于多数公域电商平台。 c. 通过"赚取—兑换"积分体系降低获客成本、提升留存与交叉销售；七年级学生自夏季到秋季留存率提升 10bps。 **2.2 Q&A 问答** **Q：能否把 FY27 全年指引拆解到各季度？尤其 Q1 的收入与利润率趋势如何？** A：FY26 的战略是提升产品和服务质量，已见成效——质量提升带动学生留存率上行，Q4 又是一个扎实的季度。结合 K-12 的健康增长和东方甄选的复苏，我们对 FY27 更为乐观，因此给出 14%–18% 的全年指引。需要说明的是，我们给年度指引一贯偏保守，预期 FY27 实际会超指引；从今年起改为按年度给指引，以更好反映长期战略重心，引导投资者从更长周期而非季度维度评估我们。 关于 Q1，我们相当有信心延续增长势头：Q4 末递延收入同比增长约 15%，是下季收入增长的好信号；暑期招生趋势改善将带动教育业务收入加速，叠加运营效率提升。同时东方甄选 Q1 收入也将加速，为集团贡献更多收入与利润。 利润率方面，Q4 在承受海外业务拖累、以及约 1,000 万–1,500 万美元内部管理重组一次性费用的情况下，仍实现利润率同比扩张 60bps。展望 FY27，将持续聚焦各业务线盈利能力、坚持成本管控、提升效率以释放经营杠杆，预计全年利润率扩张，对 Q1 的利润率扩张也很有信心。 **Q：K-12 业务在 Q4 进一步加速后，Q1 及 FY27 的收入增长如何展望？** A：FY26 K-12 业务增长强劲。对新财年，我们把 K-12 整体（含 K-9 与高中）合并指引，预计同比增长约 20%。招生增长趋势良好，Q1 收入增长会更强。此外，K-12 业务在新财年将带来更高的利润率。 **Q：FY27 的产能扩张计划如何？当前利用率处于什么水平？另外，市场有对个别学习中心检查的报道，是否有需要关注的合规风险？** A：FY26 全年新增产能 13%（按面积计），在扩张管控上做得不错。新财年计划新增 10%–15% 产能，且新开点大多落在去年顶线和底线表现最好的地区。学生留存率改善将带动存量学习中心利用率上行；同时我们看好 OMO 及线上业务发展，因此无需新开太多学习中心。总之新财年顶线增速将高于学习中心（产能）扩张，从而再次推升平均利用率。 关于监管，我们会遵守政策要求。过去四五年我们通过了政府所有要求，应该没问题。就监管环境而言，我个人看法是中性偏正面。 **Q：暑期在一线看到的海外备考业务趋势如何？该板块今年的增长轨迹怎样？去年做了两块业务合并，能否给出海外业务的利润率展望？** A：受经济环境和国际形势影响，海外相关业务去年遇到一些增长压力，但展现了韧性，我们一如既往在抢占市场份额。新财年预计海外相关业务为低个位数增长（较为平淡），Q1 大致也是低个位数增长。 去年 Q3 我们合并了海外备考与咨询两块业务，目的是重组两套管理团队、为客户提供一站式服务、并加强成本管控。海外相关业务去年的利润率大约 15%。因合并重组带来的成本管控，新财年海外业务利润率有望扩张，我们已做了大量工作并会持续推进成本管控。 **Q：上季度销售及营销/分销费用环比、同比都有所上升，原因是什么？在 New Oriental Home 落地的背景下，FY27 的销售费用怎么看？此外剔除东方甄选后，Q4 教育主业的 Non-GAAP 经营利润率是持平还是同样扩张？** A：Q4 东方甄选在营销上多花了一些钱，但其收入增长很快。新财年，我认为集团整体销售营销费用占收入的比例会下降，从而推升利润率。 剔除东方甄选的利润率贡献后，教育主业利润率大致持平。但别忘了 Q4 计入了海外业务重组合并的一次性费用，约 1,000 万–1,500 万美元；若加回，核心业务利润率是提升的。 **Q：成本优化举措能否量化——FY27 大约能带来多少固定成本节省？另外 FY27 的资本开支预算是多少？去年新开门店绝对数同比下降约 40%（约 170 家），但资本开支持平、且今年还要上升，这个差额是否来自东方甄选（线下门店）？** A：成本管控从去年 3 月开始，FY26 全年做得很好，大约节省了 1 亿美元。目前接近成本管控一期尾声，正进入二期——二期将做更多管理团队重组，并更多使用 AI 节省人力成本。预计新财年成本节省额会高于去年，这是我们的目标。 资本开支方面，去年约 2.5 亿美元，新财年约 2.5 亿–3 亿美元，用于新增产能及学习平板（learning pad）等。差额与东方甄选无关——东方甄选是线下门店但资本开支非常小。去年按面积计新增 13% 产能，新财年计划 10%–15%，且产能增速将低于顶线增速，从而推升利用率。资本开支上升主要是因为我们在昌平新建总部，成本略高，故新财年资本开支略高于去年。 **Q：去年暑期竞争相当激烈，今年暑期竞争如何？考虑人口下降与竞争影响，能否给出 K-12 业务的三年展望？** A：今年暑期竞争比去年缓和，这也是我们能给出 Q1 更高收入加速指引的原因，K-12 业务在 Q1 乃至整个新财年都会比去年略有加速。人口确实是一个问题，但家长为孩子选择教育机构会更看重品质、愿意投入，未来五年家长都希望给孩子最好的教育。因此大玩家会从市场上拿到更多份额——这是我基于当前判断的观点。 **Q：随着 AI 快速发展，公司如何在教学与学习环节应用 AI？是主要把 AI 视为变革教学模式的工具，还是提升运营效率的方式？** A：我们在把 AI 引入教育领域上投入了大量资源，主要分三个方面。第一，对所有现有教育产品，用 AI 提升产品质量和学生学习体验——例如把新的 AI 功能嵌入学习硬件，在课堂上用 AI 工具提升教学效率，课后学生也能用 AI 工具提升学习效率。因为我们有充足资本、技术和教研积累，这让我们比竞争对手更具差异化。 第二，也是更令人兴奋的部分——我们在试点大量新的 AI 产品。不只是产品，正如本季度宣布的，我们近期上线了一个新平台，把 AI 技术与我们的教研经验、教学资产结合，形成新的解决方案。目前仍处于早期试点阶段，但相信平台会越来越好，后续还有一系列新产品推出。 第三，用 AI 提升工作效率、节省人力成本——覆盖教师、助教及各类职能支持岗位。让员工用 AI 工具提升效率、处理更多工作，从而不必像以前那样招聘那么多新人，节省 HR 成本、提升效率。总体上，AI 让我们比竞争对手更具差异化和优势。 <正文结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚研究免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [09901.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09901.HK.md) - [EDU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EDU.US.md) - [01797.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01797.HK.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**