--- title: "高通：AI 狂热消退，手机何时走出阴霾？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/43058646.md" description: "高通（QCOM.O）于北京时间 2026 年 7 月 30 日上午的美股盘后发布了 2026 财年第三季度财报（截止 2026 年 6 月），要点如下：1、核心数据：高通本季度收入 99.5 亿美元，同比下滑 4%，好于市场预期（96 亿美元）。虽然汽车业务大幅增长，但收入端依然收到了手机业务下滑的拖累。公司本季度毛利率 53.1%，同比下降 2.5pct，低于市场预期（54.6%）..." datetime: "2026-07-30T02:08:50.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43058646.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43058646.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43058646.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" --- # 高通：AI 狂热消退，手机何时走出阴霾？ 高通（QCOM.O）于北京时间 2026 年 7 月 30 日上午的美股盘后发布了 2026 财年第三季度财报（截止 2026 年 6 月），要点如下： **1、核心数据**：**高通本季度收入 99.5 亿美元，同比下滑 4%，**好于市场预期（96 亿美元）。虽然汽车业务大幅增长，但收入端依然收到了手机业务下滑的拖累。 **公司本季度毛利率 53.1%，同比下降 2.5pct，低于市场预期（54.6%）**。晶圆制造、封装、测试、先进封装、存储及其他材料等成本项全面增加，对公司毛利率带来明显压力。 **2、具体业务情况**：$高通(QCOM.US) 的业务主要分为半导体芯片业务（QCT）和技术许可业务（QTL）两部分，其中半导体芯片业务是公司最大收入来源，占比超过 8 成。 **在半导体芯片业务中：①本季度手机业务 50.9 亿美元，同比下滑 19.6%**。公司手机业务出现下滑，主要受两方面因素影响：**一方面是行业面因素，除苹果以外的手机出货量本季度下滑 11%；另一方面高端机型内部结构走弱，手机厂商倾向于沿用上一代平台来降本**。 **②本季度汽车业务 15.9 亿美元，同比 61%**，受骁龙第四代数字座舱出货增长的带动。公司的第五代骁龙数字底盘将于 9 月上量，单车价值量显著提升；**③本季度 IoT 业务 18.3 亿美元，同比 9%**，增长来自于消费及工业级产品需求驱动。 **3、经营费用端**：**公司的核心经营费用增加至 36 亿美元左右**，其中公司本季度的研发费用提升至 26 亿美元，销售费用的季度支出为 9.8 亿美元。 **公司披露的本季度净利润达到 20 亿美元**，上季度公司释放了计提的递延所得税资产估值备抵（约 57 亿美元）。**从经营性角度看，公司本季度核心经营利润为 16.3 亿美元，同比下滑 41%，主要受毛利率下滑以及费用端增加的影响。** **4、下季度指引**：**高通预期 2026 财年第四季度营收 97-105 亿美元，符合市场预期（99.5 亿美元）。**；**公司预期下季度的 Non-GAAP 每股收益为 2.05-2.25 美元，低于市场预期（2.36 美元）**。 **海豚君整体观点：存储压住了手机，数据中心 “画饼” 待兑现** **高通的本次财报表现依然平淡**。其中收入端虽然达到了市场预期，但还是维持着下滑的表现。毛利率继续回落，主要受存储涨价、需求低迷等因素的影响，导致成本端的提升。 从下季度指引来看，公司预计下季度收入 97-105 亿美元，未见明显回暖的迹象；而每股 EPS（non-GAAP）预计 2.05-2.25 美元，低于市场预期（2.36 美元）。**手机等终端市场需求仍然偏弱，而存储涨价等因素还将对公司成本带来压力。** **在传统基本盘低迷的情况下，公司努力寻求在数据中心领域突破。公司将在定制芯片、商用 CPU、AI 加速器和连接类产品 4 个方向进行布局，这一度将公司的股价提升至 250 美元以上。**随着市场对 AI Capex 持续性担忧的增加，公司股价再度回落至 160 美元以下，基本抹去了数据中心带来涨幅。 在本次财报之外，市场关注高通以下几个方面： **1）传统领域：基本盘，承受存储的压力** 手机业务是高通业务中最大的一项，占比达到一半以上。在手机市场整体表现低迷的情况下，对公司业绩带来明显压力。**本季度全球手机出货量维持在 2.9 亿台，同比下滑 6%。** **手机市场主要有苹果和安卓两大阵营，细分来看，本季度苹果手机出货量同比增长接近 20%。而其余安卓阵营的手机出货量同比下滑幅度 11%，这直接影响了高通本季度手机业务的表现。** **公司预期下季度手机业务约 52 亿美元左右，同比下滑 25% 左右，其中安卓环比增长部分被苹果产品收入下滑抵消（下半年是传统旺季，季节性回升）。** **近期存储涨价斜率开始放缓，从 OPPO 和 VIVO 等厂商拒绝存储厂商加价的情况来看，“暴涨的存储” 已经引起了市场的不满。如果后续存储周期下行，有望释放对公司传统基本盘的压力**。 **2）AI 领域：端侧 AI 和数据中心，是潜在成长市场** 在传统市场低迷的情况下，公司也努力在 AI 领域进行布局，期待实现新的突破。 **a）端侧 AI：**公司将端侧 AI 视为其 Physical AI 战略的核心组成部分，**覆盖智能手机、PC、汽车、XR、机器人、工业物联网**等所有终端设备，公司本身在各个领域都有布局。 **最主要的两个领域：①AI Phone 带来的潜在换机周期，**将伴随着 AI Agent 成为智能手机的 “新界面”；**②公司在 AI PC 领域**推出了 Snapdragon C 平台（Windows 笔记本电脑），其核心优势在于：Oryon CPU、低功耗 AI 推理、异构计算（CPU+GPU+NPU 协同，支持端侧 AI Agent 运行）。 **b）AI 数据中心：高通最终还是没忍住进入了 AI 主赛场，这也是公司在 AI 领域最引人注目的战略规划。** 公司在 2026 年 6 月 24 日投资者日披露，高通的 AI 数据中心战略将涵盖四大产品线： **①AI 加速器（HBC）：微软已确认多代合作关系** 高通的核心差异化技术，通过**LPDDR5X（vs HBM）**实现 Processing Near Memory，专为 AI 推理的 “内存容量密集型” 负载优化。 **AI200 当前已开始量产爬坡，下一代 AI250**预计将在 2027 年送样。后续的 AI300 将基于 UALink 和 ESUN 进行 Scale-up 网络互联，有效带宽将是 AI200 的 54 倍。 **②商用 CPU（Dragonfly C1000）：Meta 已确认多代合作关系** 这主要是基于高通在智能手机和 PC 领域的 Oryon CPU 架构，公司将其扩展至数据中心。定位为 “Agentic CPU”，专门针对代理编排、多步推理、工具调用等 CPU 密集型工作负载。 **③定制硅业务：已确认 2 家超大规模客户（2027 财年分别贡献 10 亿美元 +）** 这是基于收购**Alphawave Semi**（SerDes、Die-to-Die、PCIe/CXL、HBM PHY）和**Ventana**（Veyron V2 RISC-V CPU）获得的能力，主要为超大规模客户提供定制 AI 芯片（XPU）设计服务。 **④连接业务：已获得首家超大客户** 基于 Alphawave 的 IP，提供 800G/1.6T 光模块、AOC、AEC 等产品。公司目前已经在产 800G LR2 模块、800G 光模块/AOC/AEC，1.6T 光模块/AOC/AEC 预计 2026-2027 年推出。 **结合高通当前市值（1661 亿美元），对应 2027 财年税后经营利润约为 20 倍 PE**（假定营收微增（仅基于传统业务的考虑下），毛利率 55%，税率 15%）。**参考公司历史区间，大多位于 10XPE 至 25XPE 之间，目前仍处于区间中枢偏上的位置**。 **此前在 AI 热度的推动下，公司进军 AI 数据中心领域，一度将公司股价推高至 250 美元以上。**而今在 AI Capex 担忧之下，公司股价再次回落到 160 美元左右，抹去了数据中心的成长预期。 **虽然公司将 AI 数据中心业务的市场空间给到了 1 万亿美元，但公司的数据中心业务毕竟当前还未贡献明显的收入。**回到公司传统业务来看，手机等终端市场低迷的情况下，公司当前的 20 倍 PE 实际依然是相对偏高的。 至于数据中心业务，**公司管理层虽然给出了 150 亿美元的 2029 财年收入目标，但当前更应该落脚在相对近期的表现。**结合公司 2027 财年数据中心收入 50 亿美元的目标，这有望为贡献 12 亿美元的经营利润（参考公司的 OPM）。**在公司实现 2027 财年目标的情况下，如果给予 20-40xPE 的估值参考（基于后续增速的实现可能性），数据中心业务有望为公司提供 200-450 亿美元的增量空间。** **在当前脆弱的市场环境下，更应该去寻找高通相对安全的底部区间。在传统业务视角下，公司股价进一步回落至 15xPE 以下是更稳妥的**。**当然这样的话，就是直接把公司的数据中心业务当成了 “一份期权”。如果公司给出的 2027 财年目标能够实现，将为公司注入数据中心部分的估值预期，即在传统业务基础上打入 15-35% 的向上弹性。** 以下是海豚君关于本次高通财报的相关数据图表： <全文结束\> 海豚君关于高通的相关研究 2026 年 6 月 25 日投资者大会《[高通（纪要）：从芯片公司转型为平台解决方案公司](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/42178884)》 2026 年 4 月 30 日电话会《[高通（纪要）：Q3 是中国安卓的底部，定制 ASIC 新签一家大客户](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40312889)》 2026 年 4 月 30 日财报点评《[高通：这一剂 “AI 强心针”，够抵消手机的 “软肋” 吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40306582)》 2026 年 2 月 5 日电话会《[高通（纪要）：内存短缺，手机厂商都在缩减生产计划](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38482467)》 2026 年 2 月 5 日财报点评《[高通：“存储荒” 加码，手机股 “在劫难逃”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38476249)》 2025 年 11 月 6 日电话会《[高通（纪要）：明年初将公布 AI 芯片细节和性能指标](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36056666)》 2025 年 11 月 6 日财报点评《[高通：撕下 “手机股” 标签，AI 算力才是 “新希望”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36052139)》 2025 年 7 月 31 日电话会《[高通（纪要）：汽车、物联网的增长机会远超来自苹果的收入](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32443082)》 2025 年 7 月 31 日财报点评《[高通：手机风险暗涌，AI 画饼何时能 “充饥”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32441078)》 2025 年 5 月 1 日电话会《[高通（纪要）：今年 iPhone 新机中的份额将降至七成](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29278531)》 2025 年 5 月 1 日财报点评《[高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29276739)》 2025 年 2 月 6 日电话会《[高通：2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元（1QFY25 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27011427)》 2025 年 2 月 6 日财报点评《[“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27001484)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚君免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QCOM.US.md) ## 评论 (2) - **新用户_q3VpYj · 2026-07-30T02:15:55.000Z**: 多还是空？🤣 - **老牛哥** (2026-07-30T03:35:22.000Z): 空