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title: "苹果：硬刚涨价，硬件老大的底气还能撑多久？"
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datetime: "2026-07-31T04:05:42.000Z"
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
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# 苹果：硬刚涨价，硬件老大的底气还能撑多久？

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2026 年 7 月 31 日上午，美股盘后发布 2026 财年第三季度财报（截至 2026 年 6 月），要点如下：

**1、整体业绩：本季度苹果公司实现营收 1094 亿美元，同比增长 16%，**符合市场预期（1090 亿美元）。公司本季度收入端的增长，主要受 iPhone、Mac 和软件服务业务增长的带动。

**苹果公司毛利率 50.1%，同比增加 3.6pct。剔除大约有 2% 左右的退税影响，季度毛利率与市场预期相近（48 %）**。其中软件服务业务毛利率维持在 75.6%，**硬件端毛利率为 40.1%，其中退税影响在 2.5% 左右，实际毛利率环比回落 1pct 左右，主要受存储涨价的影响。**

**2、iPhone：本季度**$苹果(AAPL.US) **iPhone 业务实现营收 543 亿美元，同比增长 22%，低于市场预期（550 亿美元）**。本季度手机业务的增长，主要受 iPhone17 系列全球市场的热销带动。**对于本季度，海豚君估算 iPhone 整体出货量同比增长 16%，出货均价同比上涨 5%**。

**3、iPhone 以外其他硬件：公司本季度 Mac 业务实现 29% 的同比增长**，主要是由 MacBook Pro 和 MacBook Neo 增长的带动；iPad 同比下滑 6%，可穿戴及其他硬件维持个位数增长的表现**。**

**4、软件服务：公司软件服务本季度收入达到 307 亿美元，**不及市场预期（312 亿美元），同比增长 12%**。**凭借 75.6% 的高毛利率，公司软件业务以 28% 的收入占比，产生了公司 42% 的毛利润。

**5、分地区收入：其中美洲地区依然是公司基本盘，收入占比维持在 4 成以上，本季度实现 11% 的同比增长**；大中华区及欧洲地区本季度都实现了 20% 以上的增长，其中**iPhone 在中国大陆地区本季度出货量同比增长 24%（IDC 数据）**。

**海豚君整体观点：AI 避风港，增长也要减速**

**在市场的高预期之下，苹果公司本季度业绩显得有点 “平淡”**。其中收入端的表现，基本符合市场期待。本季度毛利率受到关税退税的正向影响（2% 左右）。若剔除该影响后，毛利率大约在 48% 左右，也是符合市场预期的。

**①收入端的双位数增长：主要是由 iPhone17 系列的带动**。**本季度 iPhone 业务同比增长 22%，iPhone17 系列在中国及其他海外市场的销量都有两位数增长的表现。**在存储持续涨价的压力下，其他品牌已经普遍涨价，而 iPhone17 维持了此前价格，获得了更多消费者的青睐；

**②毛利率提升：**公司本季度硬件毛利率达到 40.1%，其中包含关税退税影响大约在 2.5% 左右。**在不考虑该影响之下，公司硬件毛利率为 37.6% 左右，环比下滑 1.2pct，这主要是受存储大幅涨价的影响。**

由于公司的 iPhone 等产品主要针对于中高端市场，存储涨价带来的成本端影响比竞争对手相对较小，公司相对更好地消化这部分的压力。

**在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长 9-11%，对应 1117-1138 亿美元，其中 iPhone 业务增速在 15% 左右；预计下季度的毛利率为 47-48%，拆下来看，意味着下季度公司硬件实际毛利率还会下降 1-1.5pct（存储等涨价因素）。**

**在软件业务增长相对平稳的情况下，预估下季度公司其他硬件（除 iPhone 外）仅有 231-252 亿美元，同比可能出现下滑（去年同期 247 亿）。**结合 Mac、iPad 等产品从 6 月末宣布提价来看，该部分的需求已经被提前释放了。

在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：

**a）中国市场上的强势增长**：公司本季度业绩回升，主要来自于中国市场 iPhone 销量提升的带动。**拆分来看，本季度中国市场 iPhone 出货量同比增长达到 24%，在其他市场（中国以外）的出货量同比增长也有 19%**。

**b）存储涨价压力下的 “韧性”：**即便面临着存储持续涨价的压力，公司本季度整体毛利率依然维持在 48%，其中硬件毛利率也达到了 37.5%（剔除了关税退税影响）。

这主要得益于公司优先的供应链管理能力：**①签订长期内存采购协议锁定成本**；**②通过自研基带等方式降低零部件成本**；**③产品结构优化或适当提价的方式**。

**c）AI 战略：2026 年 7 月 15 日网信中国的公告，“Apple 智能” 正式通过手机端侧生成式人工智能服务备案**。

海外版的苹果是将 ChatGPT 作为第三方可选模型集成到 Apple Intelligence 生态中。由于这个方案在中国没法落地，必须找中国本土厂商合作，苹果确定与阿里巴巴建立战略合作关系。AI 功能有望强化苹果在中国市场的竞争力，激励老用户升级并提振消费意愿 。

**苹果公司当前市值（4.9 万亿美元），对应 2027 财年净利润的 PE 约为 35 倍左右（假定营收两年复合增长 +12%，毛利率 48.5%，税率 17.6%）。**参考公司历史 PE 区间为 25X-40X 之间，公司当前股价位于区间中枢偏上位置。

**在近期 AI 大回调的背景下，苹果反而成为了市场的 “避风港”，这里有两个原因：①苹果并没有跟进大幅投入**，公司单个季度资本开支维持在 20-30 亿美元附近，但依然把握着核心的硬件终端；**②公司有 “实实在在” 的业绩支撑，**并且在行业逆风的情况下，iPhone17 的表现大获成功。

**正如昨天 “没有提升资本开支” 的微软，得到了 “市场的奖励”**。苹果一直没有大幅扩大资本开支，年赚 1000 亿美元以上，而年度资本开支依然维持在 100 亿出头。**尤其是在市场担忧 AI Capex 持续性的情况下，“不盲目跟进” 反而获得了 “资金流入”，苹果公司估值从 29xPE 提升至 35xPE 附近（对应 2027 财年）。**

**苹果与 “其他 Mag 6” 形成了明显的 “跷跷板” 效应。一方面，端侧 AI 需要加存储、算力，而 AI 带动的物料涨价，会延缓端侧 AI 的升级；另一方面，苹果较低的资本开支，与其他各家大幅扩大资本开支形成明显的对比。**

**在市场对苹果 “高预期” 之下，苹果给出的本次财报 “稍显平淡”，并给出了下季度增长放缓的指引。近期公司估值已经提升至 35xPE 附近，尤其是在增速放缓的情况下，这明显是 “不便宜” 的。**

**本身资金从 “AI 行业” 转向苹果公司，是看中的是 “它的确定性”。而现在管理层却给出了 “增长要放缓” 的信息，无疑会动摇市场信心。对于苹果公司，iPhone17 产品周期是成功，后续更需要关注 iPhone18 及 AI 功能的表现。如果在 AI 赋能的情况下，苹果的业绩实现再次提速，才有望帮助公司向上突破传统估值区间。**

海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：

**一、iPhone17 带来的业绩提速**

**1.1 收入端：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司实现营收 1094 亿美元，同比增长 16%，**符合市场预期（1090 亿美元）。公司本季度增长，主要来自于 iPhone、Mac 业务的增长推动。

从硬件和软件两方面看：

**①苹果公司本季度硬件业务的增速为 18%。**本季度硬件业务增长提速，主要是由 iPhone、Mac 业务增长的带动。在 iPhone17 系列热销的带动下，iPhone 业务的增速连续三个季度维持在 20% 以上；

**②苹果公司本季度软件业务的增速为 12%，**维持两位数增长**。**未来更多 AI 应用落地，有望带动公司软件业务的再次提速。

**从各地区来看**：**收入同比都有不同幅度增长。**美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，**美洲地区的收入占比维持在 4 成以上，本季度增长 11%**；欧洲地区本季度增速提升至 22%。

**大中华区连续三个季度高速增长，本季度增速依然达到 22%。在其他品牌上调价格的情况下，公司维持着此前价格，实现了更多的销量。iPhone 在中国大陆地区本季度销量同比增长 24%。**

**1.2 毛利率：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司毛利率 50.1%，同比提升 3.6pct。**由于公司本季度大约有 2% 的关税退税影响，剔除该影响后，接近于市场预期（48%）**。**实际上的毛利率环比回落，主要是受存储涨价因素的影响。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：**苹果公司本季度软件毛利率维持在 75.6%；硬件端的毛利率为 40.1%，剔除关税影响（2.5%）后，大约为 37.6%，环比下降 1pct 左右，存储还是给成本端带来了压力。**

**1.3 经营利润：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司经营利润 357 亿美元，同比增长 27%。**苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。

**本季度苹果公司的经营费用率为 17.4%，同比提升 0.9pct。**主要是公司加大了对研发的投入，本季度研发费用同比增长 23%。

**资本开支上，相比于巨头动辄数百亿的季度投入，苹果单季资本开支仅仅 24.6 亿美元。在各家大厂对 AI 加大投入的情况下，苹果公司并没有跟进大幅投入，这在近期获得了市场资金的青睐，推动了股价的上行。**

**二、iPhone：不主动提价，销量增长明显**

**2026 财年第三季度（即 2Q26）iPhone 业务收入 543 亿美元，同比增长 22%，**低于市场预期（550 亿美元）**。**公司 iPhone 业务本季度的同比增长，主要得益于 iPhone17 系列在全球的热销。

海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：

**1）iPhone 出货量：**根据 IDC 的数据，2026 年第二季度全球智能手机市场同比下滑 6%。**苹果本季度全球出货量同比增长 16%，公司的出货量表现大幅好于整体市场。**

**安卓品牌厂商在上半年纷纷上调了价格，而苹果依然维持着 iPhone 的价格，这无疑获得了更多消费者的青睐。尤其在中国市场，本季度 iPhone 的销量同比增长 24%（中国区市场整体同比下滑 4%），也是该市场中表现最好的。**

**2）iPhone 出货均价：**结合 iPhone 业务收入和出货量测算，**本季度 iPhone 出货均价为 972 美元左右，同比增长 5%**。

**三、iPhone 以外其他硬件：Mac 是唯一超预期的**

**3.1Mac 业务**

**2026 财年第三季度（即 2Q26）Mac 业务收入 104 亿美元，同比增长 29%，大幅好于市场预期（89 亿美元）**，**增长主要来自于 MacBook Pro 和全新 MacBook Neo。**

MacBook Neo 凭借差异化设计和性价比在全球范围内受欢迎，公司仍在努力满足需求；搭载 M5 的 MacBook Air 是全球最畅销笔记本；搭载 M5 Pro 和 M5 Max 的 MacBook Pro 是专业用户处理 AI 开发和创意工作流的首选。

Mac 在高吞吐、端侧推理和多类 AI 工作负载上表现突出，定位为"AI 算力平台"：**客户既有用 Mac Mini 作为 agentic AI 平台的，也有部署 Mac Studio 集群在本地运行前沿级模型的**。

根据 IDC 的报告，**本季度全球 PC 市场出货量同比持平，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 8%，公司表现好于整体市场**。**结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1545 美元，同比提升 19%**。

**3.2 iPad 业务**

**2026 财年第三季度（即 2Q26）iPad 业务收入 62 亿美元，同比下滑 6%，** 低于市场一致预期（66 亿美元，受去年同期搭载 A16 的 iPad 发布高基数的影响。

**3.3 可穿戴等其他硬件**

**2026 财年第三季度（即 2Q26）可穿戴等其他硬件业务收入 79 亿美元，同比增长 6.5%，**符合市场预期（79 亿美元），增长来自于可穿戴业务和配件类业务的带动。

**四、软件服务：维持双位数增长，期待苹果 AI**

**2026 财年第三季度（即 2Q26）软件服务收入 307 亿美元，同比增长 12%，**低于市场一致预期（312 亿美元）**。**在本季中软件服务毛利率维持在 75.6%，**公司软件业务本季度以 28% 的收入占比，产生了公司 42% 的毛利润。**

**具体来看：**本季度广告、App Store、AppleCare、音乐和视频等分项都创历史同期纪录，云服务和支付服务创历史纪录。**公司付费订阅数已突破 15 亿，装机量超过 25 亿台活跃设备，这是公司服务业务持续增长的基础**。

苹果公司认为 AI 不是独立功能而是基于芯片和端侧 AI 处理的能力，并强调隐私优先，结合公司当前研发增速同比增速显著快于公司整体增速，其中**AI 投入是额外增量部分**。

**公司的核心理念是 “隐私 + 基于个人上下文” 的 AI。最新的模型，一部分将在端侧运行，另一部分在私有云的服务器侧运营。**

**近期苹果与阿里巴巴在 AI 方面的合作，也有望加快苹果智能在全市场的落地。通过 AI 赋能，在带来服务收入增长的同时，也希望推动硬件端的需求增长，这也是公司未来增长提速的主要关注点。**

<本文结束>

**海豚君苹果公司历史文章回溯：**

2026 年 5 月 1 日电话会《[苹果（纪要）：不再坚持 “净现金中性”，新 Siri 将在今年推出](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40345788)》

2026 年 5 月 1 日财报点评《[苹果：AI 缺位、存储涨价，照样 “稳稳幸福”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40345328)》

2026 年 1 月 30 日电话会《[苹果（纪要）：新版 Siri 将与谷歌合作，公司依然不放弃自研](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38265257)》

2026 年 1 月 30 日财报点评《[iPhone 炸场、Gemini 助攻，苹果 AI 时代真来了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38257779)》

2025 年 10 月 31 日电话会《[苹果（纪要）：加大 AI 投入，明年推出新版 Siri](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35831673)》

2025 年 10 月 31 日财报点评《[苹果：iPhone 稳住 C 位，AI 何时露真容？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35828799)》

2025 年 9 月 10 日发布会点评《[苹果：iPhone“小打小闹” 撑场面，AI 大招还得憋？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33825264)》

2025 年 8 月 1 日电话会《[苹果（纪要）：资本开支增长主要来自于 AI 相关投资](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32493092)》

2025 年 8 月 1 日财报点评《[苹果：AI 难产，还得靠 iPhone 救场](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32486459)》

本文的风险披露与声明：[海豚君免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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