一、付款人正在从少数模型公司，扩散到企业

微软给出了一个此前市场不够重视的信号：其 Microsoft Cloud 全年接近 90% 的收入，来自前沿模型公司之外的客户；当季商业 RPO 的新增部分，也全部来自这部分客户。这不意味着 OpenAI、Anthropic 这类公司不重要，它们仍是前沿能力、算力需求和产品创新的重要来源；真正变化的是，前沿模型公司之外，传统企业正在长成第二根付款支柱。

亚马逊给出了同方向的验证。AWS 二季度收入从一季度同比增长 28%，加速到 37%；AWS 的 AI 业务和芯片业务，各自年化收入都已超过 250 亿美元。我们不能把 AWS 的全部增长都直接写成 AI 收入，但它至少说明，外部企业客户对云、模型和算力能力的需求正在变得更强。

这件事改变的是风险结构。过去，市场担心的是几家云厂投入越来越多，最终只是把设备租给少数模型公司；模型公司之间又彼此融资、彼此采购，于是收入看上去很热闹，付款来源却不够分散。现在，微软和亚马逊同时给出的信号是：企业客户开始成为更有分量的付款人，AI 基建不再只能依赖少数大租客，收入来源开始变得更广。

$亚马逊(AMZN.US)$微软(MSFT.US)$谷歌-C(GOOG.US)