--- title: "机器人收入走上报表，黑芝麻智能跨过商业化第一道门槛" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/43146761.md" description: "7 月 30 日晚，黑芝麻智能发布 2026 年中期盈利预告：其上半年收入预计不少于 4.58 亿元，同比增长至少 81.1%；净亏损约 7.2 亿至 8.2 亿元，去年同期净亏损为 7.62 亿元。公司把增长归因于两方面，一方面是机器人解决方案、模组和芯片加速铺开，另一方面是辅助驾驶项目继续进入定点、量产与交付。两周前，黑芝麻智能刚完成对亿智电子 60% 股权的收购..." datetime: "2026-08-03T03:54:32.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43146761.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43146761.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43146761.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3199113.md)" generator: "portal-rs" --- # 机器人收入走上报表，黑芝麻智能跨过商业化第一道门槛 7 月 30 日晚，黑芝麻智能发布 2026 年中期盈利预告：其上半年收入预计不少于 4.58 亿元，同比增长至少 81.1%；净亏损约 7.2 亿至 8.2 亿元，去年同期净亏损为 7.62 亿元。公司把增长归因于两方面，一方面是机器人解决方案、模组和芯片加速铺开，另一方面是辅助驾驶项目继续进入定点、量产与交付。 两周前，黑芝麻智能刚完成对亿智电子 60% 股权的收购，亿智电子开始作为公司的非全资附属公司，将其财务业绩纳入合并报表。 连续两则公告将公司近一年的战略变化写得很清楚：汽车业务仍是收入底盘，机器人和更广泛的端侧 AI 已经进入财务兑现期。 黑芝麻智能已经跨过机器人业务从产品发布到收入确认的门槛，接下来重点观察的是其距离规模化盈利究竟还有几道关口？ **机器人业务已经贡献收入，增量质量比增速更重要** 年报显示，公司 2025 年收入 8.22 亿元，同比增长 73.4%；其中辅助驾驶产品及解决方案收入 6.87 亿元，具身智能解决方案收入 9630 万元，约占总收入的 11.7%。可见黑芝麻智能的机器人布局在 2025 年便首次形成可单独识别的收入。 具身智能解决方案毛利率为 48.7%，高于辅助驾驶业务的 37.4%。其毛利率处于较高水平，尽管其机器人业务目前规模有限，却已展现出较高的单位收入质量。 公司披露，SesameX 平台通过 Kalos、Aura、Liora 三类模组覆盖基础控制至高阶认知，并与云深处、傅利叶智能、联想、智平方、极智嘉、云迹、天问人形机器人、均胜电子等企业展开合作，四足机器人和航运智能巡检已经实现规模化交付。2026 年上半年，盈利预告进一步确认机器人业务收入显著增长，并称公司已经成为国内头部机器人厂商的长期合作伙伴。 目前机器人业务仍有一块关键拼图没有公开。盈利预告没有给出机器人业务的具体收入，也没有拆分芯片、模组、计算平台和技术服务各自的贡献。2025 年具身智能业务销售成本为 4940 万元，与 SesameX 平台适配的辅助技术服务也包含其中。 2026 年的增长来源需要分情况来看，如果更多来自标准化芯片与模组，收入扩张将带来更清晰的规模效应和利润弹性；如果项目制交付占比较高，增长仍会伴随较重的适配、工程和服务成本。机器人行业客户形态分散，不同本体、传感器和运动控制方案之间缺乏统一标准，会导致芯片企业很容易陷入收入增长很快、工程团队同步膨胀的局面。 回款是观察收入质量必不可少的一部分，黑芝麻智能 2025 年末贸易应收款及应收票据为 4.997 亿元，较 2024 年末的 2.581 亿元明显增加；同期经营活动现金净流出 9.85 亿元。 **机器人产业进入 “作业模式”，车规能力的外溢开始接受场景检验** 2026 年政府工作报告提出打造 “智能经济新形态”，推动智能终端和智能体在重点行业商业化、规模化应用。6 月启动的人形机器人与具身智能实景实训行动进一步给出明确目标：到 2026 年底形成百个以上高价值应用场景，并带动万台级规模落地能力。 目前，机器人行业的重心正在从样机展示转向场景部署。政策资源正在集中到工业、特种和服务场景，行业评价体系也会逐步转向作业时长、故障率、部署成本和投资回收周期。 中国已经具备承接这轮部署的制造基础。国际机器人联合会数据显示，2024 年中国新增工业机器人 29.5 万台，占全球部署量 54%，在役工业机器人超过 200 万台。中国本土供应商在国内市场的份额升至 57%，较过去十年约 28% 的水平明显提升。 庞大的自动化存量意味着，机器人芯片公司的早期订单更可能出现在工厂、物流、巡检、清洁和专用设备，相关客户已经拥有明确的人工替代需求、设备采购预算和投资回报测算。相比之下，家庭服务和通用人形机器人虽然拥有更高的想象空间，短期收入能见度却未必高于工业场景。 黑芝麻智能在汽车芯片领域已经积累了一定的功能安全、实时计算、低功耗设计、传感器融合和量产工具链的实操经验，有助于缩短机器人客户从开发板走向批量交付的周期。SesameX 则试图把 “大脑” 的感知与决策、“小脑” 的运动控制以及安全冗余放进统一计算体系，使芯片公司参与的环节从单颗处理器延伸到模组、工具链和系统方案。 亿智电子的加入，能补上低功耗、低成本 AI SoC 产品。在完成收购后，黑芝麻智能称产品能力覆盖 0.5 TOPS 至 1000 TOPS 以上，应用范围延伸至机器人脑控、AI Box、扫地机器人、割草机器人、AI 眼镜和陪伴设备。 这笔收购扩大了产品边界的同时，也增加了组织整合难度。车规芯片强调长周期验证、稳定供应和安全冗余，消费级端侧芯片更看重成本、功耗、迭代速度和渠道效率。两套研发节奏、客户体系与供应链管理能否协同，将最终影响收购带来的利润贡献。 车规经验能够缩短验证周期，但不会自动变成机器人份额。机器人本体形态分散、算法迭代快、客户采购规模差异大，平台兼容性和开发效率比单纯追求峰值算力更重要。 在机器人商业化的过程中，能完成高难度演示的方案或许很厉害，但未必能拥有持续订单，只有能够降低人工成本、提升连续作业效率并控制维护费用的产品，才会进入客户的年度预算。 **收入扩张已经发生，盈利修复仍要穿过现金流这一关** 黑芝麻智能虽然收入正在快速扩张，但同时亏损仍处于高位。数据显示，2026 年上半年净亏损预计 7.2 亿至 8.2 亿元，与去年同期 7.62 亿元接近。公司解释，亏损主要来自算力、AI、大模型算法和车规级芯片研发投入增加。 2025 年研发开支达到 14.17 亿元，超过当年 8.22 亿元收入；年末现金及现金等价物为 14.47 亿元。黑芝麻智能研发强度较高，可以支撑公司在高算力智驾、机器人和端侧 AI 领域同时铺设产品线，在此背景下，也需要其收入增速长期维持在较高水平，才能逐步摊薄固定投入。 2026 年 3 月和 5 月，公司两次股份认购分别取得约 5.38 亿港元和 6.32 亿港元净募资，为并购、研发和营运资金补充了弹药。新增资本不仅延长了研发和商业化周期，也提高了后续经营效率、资金使用和股本回报的要求。 收购亿智电子改善了公司盈利，公告称其 2026 年上半年收入同比显著增长。产品互补、供应链协同和客户交叉销售若能落地，黑芝麻智能有望降低对单一高算力车规项目的依赖，并把研发平台分摊到更多终端。 机器人客户数量扩张会带来订单，也会增加账期、库存和交付管理压力。短期看，8 月底前披露的正式中期业绩，还要看机器人业务收入及占比、分业务毛利率、芯片和模组出货、头部客户复购、贸易应收款增速、经营现金流，以及研发费用率。黑芝麻智能要想实现长期发展还需要把汽车时代积累的计算能力，变成机器人客户愿意持续采购的生产工具。 下一阶段行业竞争不会只看谁能让机器人动起来，还会看谁能让机器人长期、稳定并且经济地工作。机器人业务给予公司更宽的产品边界，汽车业务提供量产体系和工程基础，亿智电子补充中低算力产品。三者能否形成统一的平台能力，将影响黑芝麻智能未来数年的增长质量。 ### 相关股票 - [00699.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00699.HK.md) - [600699.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600699.CN.md) - [02533.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02533.HK.md) - [00992.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00992.HK.md) - [LNVGY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LNVGY.US.md) - [80992.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80992.HK.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**