$Circle(CRCL.US) $Circle 两倍做多 ETF(CRCG.US)摩根士丹利分析师 James Faucette 将 Circle 互联网集团（NYSE: CRCL）的评级从 “等权重” 下调至 “减持”，目标价定为 38.00 美元（此前为 106.00 美元）。此次下调至减持评级并将目标价削减至 38 美元，是因为 USDC 的收缩暴露了储备收入对利率变化的敏感性，并指向利润率较低的向交易收入转型。我们将 2027 年和 2028 年的 USDC 假设分别下调约 33% 和 44%，导致 GAAP 每股收益低于共识预期约 3% 和 20%。代币化货币市场基金和存款威胁到 USDC 余额和费率，而 USYC 在结构上具有更弱的经济效益。代理支付仍然微不足道，日均交易量降至 41,900 美元，隐含平均交易规模接近 0.24 美元。Open USD 嵌入共享治理和储备经济，提高了捍卫 USDC 分销的成本。