--- title: "AI 造神，也正在反噬造神者" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/43261013.md" description: "导语：7 月 A 股市值蒸发 12 万亿的冲击之下，公募基金也在经历阵痛。今年上半年，A 股迎来了属于 AI 产业链的狂欢。公募基金电子行业配置比例达到 43.31%，通信行业配置比例达到 16.93%，两个行业合计超过 60%，创下历史新高，算力、光模块、PCB、AI 硬件产业链成为市场最拥挤的方向。财通基金，无疑是这场行情中最耀眼的赢家之一..." datetime: "2026-08-07T04:04:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43261013.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43261013.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43261013.md) author: "[阿尔法工场](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/5044766.md)" --- # AI 造神，也正在反噬造神者 > 导语：7 月 A 股市值蒸发 12 万亿的冲击之下，公募基金也在经历阵痛。 今年上半年，A 股迎来了属于 AI 产业链的狂欢。 公募基金电子行业配置比例达到 43.31%，通信行业配置比例达到 16.93%，两个行业合计超过 60%，创下历史新高，算力、光模块、PCB、AI 硬件产业链成为市场最拥挤的方向。 财通基金，无疑是这场行情中最耀眼的赢家之一。 公司副总经理、权益投资总监金梓才一人包揽上半年混合灵活型、股票型、偏股混合型三大类别冠军，被基民称为 “财神”。 但市场永远如此。 当潮水上涨时，最强的人站在最高处；当潮水退去时，最先暴露的，也是站在最高处的人。 7 月科技股大跌，让金梓才和财通基金经历了一场剧烈反转。 曾经推动他登顶的 AI 行情，也成为拖累规模快速缩水的最大因素。 据知情人士透露，截至 7 月末，金梓才的个人管理规模仅剩三四百亿元，较 6 月末的 565 亿元，规模缩水百亿。 **01 巅峰时刻** 金梓才的 2026 年上半年，几乎是一部浓缩版的 AI 投资行情史。 据 Wind 数据，一季度末，金梓才管理规模仅 89.09 亿元，但短短三个月后，这一数字迅速膨胀至 565.48 亿元， 同时，推动财通基金主动权益规模实现爆发式增长。 一季度末，公司主动权益基金规模为 172.67 亿元，到二季度末已经达到 827.75 亿元，增幅达到 379.38%，成为全行业规模增长最快的公募之一。 推动规模暴涨的原因并不复杂，一部分来自净值上涨，另一部分来自资金追逐。 以彼时规模超 200 亿元的财通成长优选为例，其 C 类份额从一季度末的 4.57 亿份增长至二季度末的 25.52 亿份。 另一只规模超百亿的财通价值动量，其 C 类份额也从一季度末的 1.83 亿份增长至二季度末的 8.55 亿份。 这两只基金背后的掌舵者，正是金梓才。 据中国银河证券统计，截至今年 6 月 30 日，财通成长优选和财通价值动量这两只基金，其过去一年、三年、五年、七年、十年的业绩表现均排同类第一。 Wind 数据显示，截至 8 月 4 日，财通价值动量自 2014 年金梓才管理以来，近 12 年任职回报达 1261.16%，任职年化高达 24.96%。 成绩的背后，是他近年来始终将 AI 作为一条主线。 早在 2023 年，金梓才判断 AI 从主题投资进入基本面兑现阶段，开始逐渐买入中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通信等海外算力链，并在市场对算力前景出现分歧时，选择坚定持股。 今年一季度，他提前站到 “光” 里，布局光纤光芯片；二季度，及时止盈光板块，并进一步聚焦 MLCC、PCB 上游材料等紧缺环节。 同时，他开始调整投资方向。 金梓才在二季报中是这样解释的：“在继续看好 AI 产业趋势的基础上，我们看到供应链出现紧张的环节越来越多。” 在他看来，AI 产业链已经从单纯的算力需求扩散到更多上游制造环节，投资机会正在发生变化。 **02 巨轮困境** 但如果把金梓才简单理解为一个追涨 AI 行情的基金经理，并不准确。 事实上，在市场最狂热的时候，他已经开始主动降温。 Wind 数据显示，金梓才在管基金的整体平均仓位从一季度末的 91.87% 降至二季度末的 84.13%，前十大重仓股集中度也从 85.27% 下降至 70.78%。 同时，从 5 月开始，金梓才在管基金经历了一轮集中的限购潮，最严时多只基金单日申购上限仅 100~500 元。 某种程度上，这已经接近 “闭门谢客”。 他甚至在季报中提醒投资者，AI 产业趋势虽然长期向好，但上游紧缺环节价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。 问题在于，判断趋势，并不等于能够轻松退出。 对于一个规模接近 600 亿元的基金经理而言，调仓已经不是小船转向，而更像一艘巨轮调整航向。 方向可以判断，速度却未必跟得上，毕竟科技股后来的调整，超出了很多人的预期。 Wind 数据显示，截至 7 月 31 日，创业板指、科创 50、科创 100 月跌幅均超过 20%，主动权益基金遭遇集体大幅回撤，平均跌幅-10.69%。 金梓才管理的产品也未能幸免，7 月回撤幅度均在 30% 以上。 **03 盈亏同源** 金梓才规模的大起大落，并不只是一个基金经理个人的问题。 更深层的原因，是财通基金过去几年形成的投资风格，在极端行情下出现了明显的 “双刃剑效应”。 Wind 数据显示，截至二季度末，财通基金旗下主动权益基金前 10 大重仓股合计持仓市值约 433.04 亿元，占公司主动权益基金规模的一半。 其中，新易盛单票持仓市值达到 70.92 亿元，源杰科技达到 66.07 亿元，三环集团达到 49.38 亿元。 高度集中于科技成长赛道，意味着在行情上涨阶段，收益弹性极强；但在市场风格反转时，也会承受更大的回撤压力。 这也是成长股投资最典型的规律：上涨时，集中持仓意味着更快收益；下跌时，集中持仓意味着更猛烈调整。 “黑色” 7 月行情，演绎的正是这一逻辑。 更值得关注的是，财通基金旗下部分产品，也不同程度暴露出类似问题。比如，刚刚接任基金经理不足两个月的袁泽强，便遭遇了 “天崩” 开局。 6 月 11 日，他接手财通科技创新混合和财通科创主题灵活混合，截至 7 月末，两只基金的净值分别下跌 33.59% 和 30.98%。 究其原因，在于两只基金此前在科技与电子赛道的高集中度持仓，在同时 7 同时月受到市场集中下跌的冲击。 有投资者调侃：“职业生涯刚开始，就遇到了最难的一课。” 但从更大的角度看，这并不是某一个基金经理的问题。 它反映的是一家中小公募在规模快速扩张后，如何面对投资风格集中、明星效应放大以及管理半径扩大的共同挑战。 **04 从 “定增王” 到 “追光者”** 对财通基金而言，金梓才的重要性毋庸置疑。 截至二季度末，财通基金旗下主动权益基金规模为 827.75 亿元，金梓才的个人管理规模就达到 565.48 亿元。 但如果认为，财通基金只是靠金梓才一人撑起来的，其实低估了这家机构过去十多年的积累。 因为财通基金的故事，并不是从 AI 开始的。 成立于 2011 年的财通基金，背靠财通证券，扎根浙江民营经济活跃区域。 相比大型基金公司追求 “大而全”，财通基金早期选择了一条更加差异化的路线：定向增发。 2014 年，A 股迎来定增市场快速发展期。 财通基金凭借产业研究能力和项目筛选能力，大规模参与上市公司定增，由此建立起 “定增王” 的市场标签。 据 Wind 数据，2025 年全年，财通基金以 123.96 亿元获配金额位居公募定增市场第一。 2026 年上半年，公司再次以 75 次获配、累计投入资金 109.67 亿元的规模排名行业首位。 过去十年，公司累计参与超过 1800 个定增项目，参与金额超过 3300 亿元。 定增投资的核心，本质上也是产业研究，需要判断行业趋势，理解企业成长逻辑，进行深度调研，这与金梓才如今强调的产业投资框架，其实是一脉相承。 某种意义上，财通基金是从定增市场磨出了自己的投研能力，再将这种能力迁移到主动权益领域。 但问题也在这里。 今年以来，财通基金最成功的方向，恰恰也是市场最拥挤的方向。 截至二季度末，公募基金对于电子、通信行业配置比例已经超过 60%；主板配置比例下降至 43.55%，创 2012 年以来新低。 整个市场都在押注 AI。 但投资市场最危险的时候，往往不是没有机会，而是所有人都相信机会只存在于一个方向。 当未来几年的盈利预期被提前计入当前价格，任何产业链上的变化，都可能引发资金踩踏。 金梓才其实已经意识到了这一点，他降低仓位，降低集中度，寻找新的产业链机会。 但规模增长带来的问题是，当管理规模超过 500 亿元时，任何调整都会变得困难。 对于几十亿元规模而言，调仓是动作；对于几百亿元规模而言，调仓是工程。 这也是所有明星基金经理都会面对的问题。 **05 尾声** 从 89 亿元，到 565 亿元，再到三四百亿元。 短短四个月，金梓才经历了一轮完整的 “暴涨——回撤” 周期。 这不仅是一个基金经理的起伏，也是中国中小公募在明星化道路上的一次压力测试。 财通基金并非没有优势，它拥有十年 935% 的长期业绩记录，拥有公募定增领域的领先地位。 但 7 月留下的问题同样无法回避，当一家公司的规模增长高度依赖一位明星基金经理时，如何让个人能力真正沉淀为组织能力？ 当 “一个人打天下” 的模式走到极致后，如何完成从明星驱动到平台驱动的转变？ 金梓才在二季报结尾写道：“我们将继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性。” 其中一句话，在 7 月之后显得格外耐人寻味：“力争做好较大的波段，提升投资者的体验感和获得感。” 对于金梓才和财通基金而言，真正的挑战，或许不是下一次抓住 AI，而是在下一轮周期到来之前，证明自己不只是某一个行情里的赢家。 ### 相关股票 - [300502.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300502.CN.md) - [002463.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002463.CN.md) - [03308.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03308.HK.md) - [300408.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300408.CN.md) - [06951.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06951.HK.md) - [300308.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300308.CN.md) - [601108.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601108.CN.md)