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title: "解读段永平操作：为什么持有正股 + 卖 Call=持有现金 + 卖 Put？"
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description: "这两天所谓的段永平减持泡泡玛特的争议，段永平也回应了，可以说是非常耐心地帮小白科普知识了。但还是有很多对期权不那么熟悉的人，看见卖 Call 就觉得他在减持。今天我就来帮大家具体解读下段永平的操作，帮大家理解为什么持有正股 + 卖 Call = 持有现金 + 卖 Put。在回到这个最终问题之前，先回答几个前置问题。首先第一个问题是，为什么段永平要操作期权？很多人想当然的觉得，既然看好泡泡玛特..."
datetime: "2026-08-07T15:48:57.000Z"
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author: "[林氪](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/7312377.md)"
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# 解读段永平操作：为什么持有正股 + 卖 Call=持有现金 + 卖 Put？

这两天所谓的段永平减持泡泡玛特的争议，段永平也回应了，可以说是非常耐心地帮小白科普知识了。

但还是有很多对期权不那么熟悉的人，看见卖 Call 就觉得他在减持。

今天我就来帮大家具体解读下段永平的操作，帮大家理解为什么持有正股 + 卖 Call = 持有现金 + 卖 Put。

在回到这个最终问题之前，先回答几个前置问题。

**首先第一个问题是，为什么段永平要操作期权？**

很多人想当然的觉得，既然看好泡泡玛特，直接买入正股不就好了，这种期权操作就是投机。

实际上像段永平这种资产规模的，如果只是通过正股来买入泡泡，效率太低了，直接买股票也有金额限制，浪费时间，也容易带高股价。

既然泡泡玛特有期权这个工具，他又非常熟悉，是他的能力圈，那为什么不用呢？

**然后是第二个问题，为什么段永平要卖 Call ？**

这个他本人回应过了，原因很简单，就是港交所对卖 Put 总量有上限。

他之前也说过自己账户卖 Put 的上限。

**最后就是今天标题这个问题了，为什么持有正股 + 卖 Call=持有现金 + 卖 Put？**

我相信哪怕是非常熟悉期权操作的，这个看上去也有点反直觉。

但这确实是一个事实。

我们来拿 PDD 举一个具体的例子。

PDD 目前的股价是 91.72 美金左右，相同日期随便选一个，行权价都用 95 美金，我们分别执行以上的策略。

**策略 A：持有正股 + 卖 Call**

以 91.72 美金买入 100 股 PDD，同时卖出一张 PDD 20261016 95 CALL。

净投入是 9172 - 475 = 8697 美金

**策略 B: 持有现金 + 卖 Put**

准备现金 9500 美金，同时卖出一张 PDD 20261016 95 PUT。

净投入是 9500 - 725 = 8775 美金

理论情况下，两种策略的净投入，是完全一样的，净投入都是 8700 美金左右。（实际例子因为滑点，所以不可避免有误差）初始投入明确了，我们看最终的到期结果。**情况一：假如 PDD 涨到了 100** 

-   策略 A：Call 被行权，你的股票以 95 被卖掉，最终价值 9500 美金。
-   策略 B：Put 作废，你手里还是 9500 美金。

两种策略都是从 8700 美金到 9500 美金，盈利都是 800 美金。**情况二：PDD 不涨不跌，还是 92** 

-   策略 A：Call 作废，你手里股票值 9200 美金。
-   策略 B：Put 被行权，你用 95 买入 100 股，但股票市值是 9200 美金。

两种策略最后都是 9200 美金，盈利都是 500 美金。**情况三：PDD 跌到了 80**

-   策略 A：Call 作废，你手里股票值 8000 美金。
-   策略 B：Put 被行权，你用 95 买入 100 股，但股票市值是 8000 美金。

**聪明的你**一定发现了，不管最终的结果如何，这两种策略的到期收益完全一样。

你**学废了吗**？

$泡泡玛特(09992.HK)

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## 评论 (6)

- **Essence · 2026-08-09T14:31:13.000Z**: 还是没明白🤦‍♂️
- **CHEN MQ · 2026-08-08T01:11:56.000Z**: 这个策略最大的好处就是把收益限制住了
- **LogicQin · 2026-08-07T16:21:06.000Z**: 港股怎么卖 put 不都是购 沽
  - **inortate** (2026-08-08T03:08:37.000Z): 富途和盈透可以，流通性比较差
- **长桥挺好的 · 2026-08-07T15:55:30.000Z**: 学废了