8月10日 09:08

BTC 波动率周回顾（八月三日 - 八月 10 日）

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

关键指标（香港时间 8 月 3 日下午 4 点至 8 月 10 日下午 4 点）：

BTC/USD 上涨 4.7%（$62,300 → $65,200）
ETH/USD 上涨 5.2%（$1,830 → $1,925）

BTC/USD 现货技术展望

近期现货价格仍然异常稳定，维持在 $62,750–65,500 区间内，这使得实际波动率被压制到 “盛夏行情” 水平。目前，市场仍在两种判断之间摇摆：一是本轮熊市趋势已经 “结束”；二是在市场充分出清残余仓位之前，仍需要最后一次 “终结式” 下跌。我们仍然预计，7/8 月至 10 月将是本轮熊市触底的时间窗口，随后市场将从低点开启看涨行情。
上行方面，如果价格明确突破 $67,500，继而突破 $70,000，可能意味着底部已经形成；相反，如果行情在当前水平停滞，则可能预示最后一轮下跌即将到来。下行方面，我们首先关注 $62,000–62,500 的支撑，其次是更强的 $58,000–60,000 支撑区域。尽管市场参与者认为《CLARITY 法案》和 9 月 FOMC 会议可能成为行情催化剂，但我们认为，从当前阶段来看，各类风险资产的表现、法定货币走弱，以及通胀前景显著降温，都可能随着时间推移形成合力，触发周期性资金流入，并推动加密货币开启新一轮上涨。在全世界似乎都已经放弃的情况下，FOMO 最终将成为最主要的推动力。因此，我们预计未来真正的上涨行情会呈抛物线式，并让空头以及一直在场外观望的投资者感到格外痛苦。

市场主题

受以下几个因素推动，过去一周市场整体呈现风险偏好上升：1）美国企业盈利继续增长，且整体好于市场预期，推动标普 500 指数再创历史新高； 2）美国就业数据走弱，加上特朗普有关利率应当下调的言论，令市场对美联储 9 月加息的预期产生怀疑，相关概率由 60%–65% 下降至 40%–45%；3）中东紧张局势有所缓和，美国和伊朗均未进一步升级冲突，目前似乎正朝达成协议的方向发展。美联储立场的转变整体推动美元走弱，日元也受益于一定的干预因素。与此同时，黄金终于突破过去数月的震荡区间，全周累计上涨约 8%。
在股市上涨、美元走弱及黄金上涨等有利宏观环境的支持下，上周加密货币市场情绪整体再次改善。抵消这一利好的是，《CLARITY 法案》未能取得进展，国会目前已进入夏季休会期，而在中期选举进程启动前于 9 月通过该法案的可能性较低。综合来看，市场继续维持区间盘整：BTC 稳定在 $64,000–65,500 区间，ETH 则徘徊在 $1,900 附近。ETF 资金流入表现健康，上周 BTC ETF 净流入 8.5 亿美元，ETH ETF 净流入 2.5 亿美元。我们预计短期内盘整格局仍将持续；如果有利的宏观环境延续，被动型 ETF 资金流入应会恢复，但速度可能较慢。

BTC 隐含波动率

上周隐含波动率整体缓慢走低，主要受到实际波动率偏低、现货价格维持区间震荡，以及宏观环境趋于平静、带动各类资产波动率下降等因素影响。周内 BTC 日度隐含波动率一度降至 25–26 vol，这是自去年夏季以来的最低水平。不过，实际波动率甚至更低，因此当前隐含波动率的下降整体上是合理的。更值得关注的是，长期限波动率再次开始接近历史低点，表明目前市场对加密货币期权和波动率敞口缺乏更具结构性的兴趣或需求。
上周波动率曲线的期限结构整体进一步变陡。受低迷的实际波动率影响，曲线以加权的形态整体移动。不过，曲线上的远期波动率原本就已经很低，目前其绝对水平更是接近历史低点。我们仍然预计，从 9 月到年底，实际波动率将有所回升，尤其是考虑到中期选举及宏观背景。如果美联储未能在 9 月加息，其公信力可能受到影响，并再次为美元贬值交易打开空间。此外，由于《CLARITY 法案》已经错过夏季休会前的截止期限，9 月份仍有一些可能用于推进法案的议会审议时间；不过考虑到时间窗口较短，法案通过的可能性依然不高。曲线目前较为陡峭，加之实际波动率偏低，短期内可能会限制长期限隐含波动率的上行空间。不过，我们认为当前的绝对波动率水平已经开始值得持有，适合逐步、持续积累多头仓位。

BTC 偏度／峰度

偏度价格继续下降，即看跌期权波动率相对于看涨期权波动率的溢价进一步收窄。这是因为，在有利的宏观背景下，BTC 的下行尾部风险有所降低；与此同时，MSTR 继续增加现金缓冲，其选择出售 MSTR 股票而非 BTC 来筹集资金，从而降低了其被迫清算 BTC 的风险。市场对看涨端波动率的需求仍然非常有限。由于 ATM 波动率较低，加上期限曲线远端的风险逆转仍然明显偏向看跌期权，长期限看涨端波动率现已处于绝对历史低位。如果市场真的出现上涨，我们预计看涨端的实际波动率表现将高于当前隐含定价，因为目前市场仓位较轻，且备兑卖出等上方期权供给也有所减少。
峰度价格整体横盘，短期限峰度从历史角度来看已经处于非常低的水平。市场非常清楚，过去几周大致将 BTC 限制在 $62,000–67,000 之间的高换手震荡区间一旦被突破，很可能伴随实际波动率和隐含波动率同时飙升。
因此，尽管在非常短的期限内仍有机会赚取一定的持有收益和期限滚降收益，但在当前如此低的波动率基础上，市场仍愿意支付成本购买保护，并持有执行价位于区间之外的期权。即便现货价格上下两侧持续存在备兑期权供给，这种需求仍为峰度提供了支撑。

祝大家未来一周交易顺利！