---
type: "Topics"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43328485.md"
description: "“小腾讯” Sea 2Q26 火线速读: 本次 Sea 的业绩依然不俗，三大业务板块的核心经营指标（GMV、贷款余额、游戏流水）全部小幅跑赢预期，可见业务增长势头不俗。相对更亮眼的则在营收和利润端。营收高出预期 10% 以上（反映了公司变现能力的持续提升），市场最关注的电商业务利润率继续超预期走高，环比提升了 0.7pct（基于 GMV）。 具体来看：1）最重要的电商板块，GMV 同比增长 28.5% vs. 预期 26%，虽乍看环比小幅降速，但本季的基数是大幅拉高的，增长势头仍相当强劲。更亮眼的是，电商营收同增 48%，环比提速了 3pct。由此推算电商 3P 业务变现率环比大幅提升了 0.8%（近 4 年来单季最高增幅），变现能力明显提升。随之，电商毛利率环比走高了 1.2pct。但与此同时，公司的投入态度也仍然激进，投入换增长的态度不变，费用同比增长了近 49%，比收入增速更高且环比加速明显。所幸变现率和毛利率提升更多，利润率仍是提升的。2）金融业务的核心指标——贷款余额本季同增了 63%，环比继续降速但明显跑赢预期的 58%。美中不足的是，本季的坏账率（按计提损失/贷款余额）环比恶化了 1.7pct，导致金融业务的利润率（adj.ebitda）本季仍然在下滑。市场对发展中市场信贷风险走高的担忧，看起来并非空穴来风。3）近几个季度经常带来惊喜的游戏业务，虽没有上季那么惊艳，但表现依然不错。流水同比增长 15.5%，高于预期的 14%。同时在活跃用户数量大体同比持平的情况下，付费用户比去年高出近 10%，可见用户粘性/付费率在走高。最终利润也小超预期。$Sea(SE.US)"
datetime: "2026-08-11T11:52:12.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43328485.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43328485.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43328485.md)
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)"
generator: "portal-rs"
---

# “小腾讯” Sea 2Q26 火线速读: 本次 Sea 的业绩依然不俗，三大业务板块的核心经营指标（…


### 相关股票

- [SE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SE.US.md)
- [SEA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SEA.US.md)
- [UGGD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UGGD.SG.md)

---
> **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**