--- title: "权益规模缩水，五年半仍亏损 248 亿！汇添富怎么了？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/43445142.md" description: "被誉为 “选股专家” 的汇添富基金，正在经历一轮密集调整。8 月 12 日，汇添富基金接连发布两条权益产品基金经理变更公告：中证国企一带一路 ETF 联接基金由孙浩移交狄则徐管理；乐无穹不再管理汇添富恒生生物科技 ETF 发起式联接基金。在此之前，核心基金经理过蓓蓓在 36 天内分 5 次陆续卸任 16 只产品..." datetime: "2026-08-18T00:41:57.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43445142.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43445142.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43445142.md) author: "[侃见财经](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3206955.md)" generator: "portal-rs" --- # 权益规模缩水，五年半仍亏损 248 亿！汇添富怎么了？ 被誉为 “选股专家” 的汇添富基金，正在经历一轮密集调整。 8 月 12 日，汇添富基金接连发布两条权益产品基金经理变更公告：中证国企一带一路 ETF 联接基金由孙浩移交狄则徐管理；乐无穹不再管理汇添富恒生生物科技 ETF 发起式联接基金。 在此之前，核心基金经理过蓓蓓在 36 天内分 5 次陆续卸任 16 只产品，在管规模从 481.47 亿元清零；乐无穹自 7 月以来卸任 6 只 ETF 及其联接产品；孙浩等基金经理管理的产品也迎来不同幅度调整。 汇添富为何集中调整基金经理管理产品？背后与权益投资线持续承压的业绩表现存在关联。 数据显示，截至 2026 年二季度末，汇添富基金管理总规模突破 1.2 万亿元，行业排名第 7，稳居头部公募行列。但从 2021 年至 2026 年二季度末，汇添富权益类产品累计亏损高达 248 亿元。在同期权益利润超 500 亿元的 9 家头部公募中，它是唯一一家长达五年半权益累计利润未能实现扭亏的机构。 管理规模站上历史高位，权益投资业绩却迟迟未能走出亏损泥潭，显而易见，汇添富正逐渐远离市场赋予的 “选股专家” 标签。 **“选股专家” 的诞生** 汇添富基金成立于 2005 年 2 月，由东方证券、文汇新民联合报业集团、东航金控共同发起设立。 资料显示，汇添富创始团队包含林利军、李文、张晖等人。林利军出任首任总经理时年仅 32 岁，是当时业内较为年轻的基金公司总经理。公司首只产品汇添富优势精选混合发行于 2005 年 6 月，彼时上证指数跌破 1000 点，创下 2000 年以来新低，这只基金首募规模依旧达到 10.3 亿元，创下同期新发基金募资新高。 而 “选股专家” 的定位，正是在林利军任职时期确立。任职期间，林利军对外提出，汇添富要打造 “中国证券市场的选股专家”，将权益投资能力视作公司核心竞争力与护城河。汇添富的投资理念就此成型：立足深度企业基本面分析，筛选优质标的，顺应市场趋势，坚持中长期布局。 这一定位收获大量投资者认可。成立第二年，汇添富管理规模突破 100 亿元；第三年攀升至 760 亿元；2014 年规模首次跨越千亿元关口。根据银河证券基金研究中心统计，截至 2015 年末，汇添富旗下权益基金近 1 年、3 年、5 年平均业绩，位居行业前十五大基金公司前列。 2015 年 4 月，林利军离开汇添富，创始团队成员张晖接任总经理。 公开资料显示，张晖 1997 年自上海财经大学毕业，先后任职申银万国研究所分析师、富国基金研究主管与基金经理，2005 年参与创办汇添富，在创始团队中主要负责投研体系搭建。 张晖掌舵的十年间，“选股专家” 成为汇添富辨识度最高的对外标签。这份标签并非凭空塑造，背后依托一套完整的制度设计，第一层便是汇添富在行业内率先搭建的 “垂直一体化” 投研体系。 从组织架构来看，这套体系横向统一统筹研究团队，纵向按照行业划分多个投研小组，由行业总监、基金经理、研究员逐级衔接，医药、消费、TMT 等长期成长赛道，各自组建独立投研团队。 以医药赛道为例，汇添富医药投研团队拥有十余名成员，既有资深行业总监、基金经理，也有校招引进的青年研究员，管理产品覆盖业内早期医药行业基金、全球医疗 QDII、医药专户以及股权投资项目。张晖曾清晰地阐述这套体系的目标：依托平台力量而非依靠个人，把具备长期增长潜力的赛道打造为主动权益特色，构筑竞争壁垒。 这套架构的核心逻辑，是让研究能力沉淀在组织平台，而非依附于个体。独立行业小组能够持续深耕细分领域，即便出现人员流动，也尽可能降低赛道研究能力断层风险。 投研体系稳定运转后，人才培养思路随之重塑：行业小组需要深耕单一赛道的专业研究者，这类人才难以直接从外部市场大量招募，内部培养成为重要路径，这也是整套制度的第二层支撑。 自 2005 年成立以来，汇添富坚持从海内外顶尖高校招收应届生，以自主培养为主。劳杰男、胡昕炜、杨瑨等人，均是毕业后直接入职汇添富，由公司一步步培养为市场熟知的基金经理。培养机制同样形成规范：新人入职前期不施加短期业绩压力，经过较长周期积累后再开展考核。投研体系把 “选股专家” 转化为组织能力，人才培养机制再将组织能力落地到投研人员身上，两套制度相辅相成，共同筑牢标签根基。 依托这套体系，汇添富在 2021 年迎来发展顶峰。 2021 年二季度末，汇添富混合型基金规模达到 3413.36 亿元，创下历史峰值；2020 至 2021 年，公司密集在消费、医药、科技赛道发行新产品，劳杰男、胡昕炜等基金经理管理规模大幅扩张，主动权益规模稳居行业第一梯队。 **迅速跌落神坛** 回头来看，成就 “选股专家” 的这套模式，在市场上行阶段是重要支撑，行情调整阶段则逐步显现内在约束。 2021 年下半年，市场风格切换，赛道股估值开启长期回调，模式潜藏的约束逐一显现。 第一个约束根植于垂直一体化架构：研究资源深度集中在各个行业小组，医药、消费、TMT 团队独立运作、独立输出产品，产品天然绑定赛道。研究越深入，投资组合在单一行业的风险暴露越高。汇添富主动权益产品以行业主题基金为主，基金经理能力圈高度绑定赛道景气度，体系带来的研究深度，直接演变为投资风格的高度集中。 第二个约束体现在规模扩张路径，进一步放大集中持仓带来的冲击。 2020 至 2021 年赛道行情持续走强，基金净值不断走高吸引大量资金申购，持续推升管理规模。汇添富规模最高点，恰好对应赛道估值相对高位。规模依靠净值上涨催生，一旦净值出现调整，赎回压力同样会快速显现。从这个角度而言，“选股专家” 巅峰时期的规模底盘，建立在对市场行情高度依赖的基础之上。 第三个约束落在人才层面。垂直一体化体系培养出的基金经理，研究员阶段长期深耕单一赛道，能力圈与赛道深度绑定。行业景气下行时，汇添富调整空间十分有限：更换基金经理，新任人员同样出自同一套培养体系，赛道能力特征相近；调整产品，不少产品本身定位就是行业主题基金。 各类约束集中显现后，汇添富开始承受模式带来的压力。 冲击最先体现在业绩层面。2021 年至 2023 年，汇添富权益类产品连续三年出现亏损，累计亏损规模达到 1400 亿元。亏损发生在主动权益规模顶峰阶段，庞大的规模基数进一步放大回撤带来的亏损总额。 业绩持续走弱，很快传导至管理规模。汇添富混合型基金规模，从 2021 年二季度末 3413.36 亿元回落至 2026 年二季度末 2037.41 亿元，降幅超过四成。规模收缩让基金净值修复难度加大：2024 年和 2025 年，公司权益类产品连续两个年度实现盈利，但截至 2026 年二季度末，五年半累计亏损仍有 248 亿元尚未抹平。 规模缩水后，汇添富的业务结构随之调整，资源布局方向逐步向主动权益以外品类倾斜。 数据显示，汇添富指数型基金规模从 2022 年的 1022.43 亿元增至 2025 年的 2211.18 亿元，仅 2025 年一年就增长近 900 亿元；截至 2026 年 6 月末，股票型与混合型基金合计规模约 3957.6 亿元，仅比债券型基金高出 296.65 亿元，固收业务已经成为公司规模基本盘的重要组成。规模结构变化一部分源于主动权益产品遭遇赎回，公司借助指数、固收产品补齐规模缺口；长期演变之下，资源分配、产品布局重心，逐步和过去 “选股专家” 发展路径形成分化。 **结语** 2025 年，汇添富基金迎来成立 20 周年。 对外公开表述中，汇添富仍延续 “选股专家” 相关定位，表示持续深耕主动权益投资领域。 至少从官方口径来看，“选股专家” 这一标签仍被持续提及。但是承载这一定位的相关条件，正在持续发生变化。规模结构调整、产品布局调整、人才岗位调整，曾经支撑 “选股专家” 发展的主动权益条线，正在经历持续演变。 汇添富面临的问题，不宜简单归结为选股能力失效，核心矛盾在于，公司现有经营形态，和市场认知里 “选股专家” 所需的发展土壤逐渐出现错位。投研体系与人才培养机制仍在持续运转，但承载这套制度的主动权益业务规模持续收缩、资源分配重心发生转移。 综合来看，被市场誉为 “选股专家” 的汇添富基金，正在逐步远离市场赋予的这一标签。 --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**