Oracle Q4 財報簡析

核心财务数据（Q4）

• 总营收：192 亿美元，+21% YoY，略胜预期

• Non-GAAP EPS：$2.11，+24%，大幅打赢分析师预期$1.95

• 云总收入：99 亿，+47%，已经占总收入一半

◦ IaaS（OCI 云基建）：58 亿，+93%，AI 算力带动，本季最大亮点

◦ SaaS 云应用：41 亿，只 +10%，旧软件业务增长偏慢

• RPO（待履约合约）：6380 亿美元，单季 +850 亿，同比大增 363%

◦ 当中有 750 亿是 AI 大单：客户预付 GPU、甚至客户自己出 GPU 放去 Oracle 数据中心，帮 Oracle 减轻买 GPU 的资金压力

全年 FY2026

• 总营收 674 亿，+17%；云业务 340 亿，+39%

• 运营现金流 320 亿（+54%），但自由现金流-237 亿美元

• 资本开支高达 557 亿，疯狂建 AI 数据中心、买 GPU

• 负债规模上升，FY2026 举债 430 亿债务 +50 亿股权融资；FY2027 计划再融 400 亿美元

下季指引 Q1 FY2027

• 总营收增长 27-29%

• 云业务增长 58-64%，继续高速

• Non-GAAP EPS $1.72-1.76

• 维持 FY2027 全年营收目标 900 亿美元，上调 EPS 指引至$8.05

点解业绩好，盘后反而跌？3 个市场忧虑

IaaS 拉低整体毛利率
IaaS 是重资本行业，要不停买 GPU、建机房，毛利率远低于传统软件授权。IaaS 占比愈大，整体毛利会受压，虽然收入爆升，但赚钱效率会下降。

自由现金流转负，负债压力上升
旧 Oracle 是高自由现金流软件股；现在变成类似云基建资本密集型企业。虽然 RPO 订单好多，但 RPO 唔等于已经收到利润，将来先慢慢转做收入，资本开支是现金即刻烧出去。信贷评级只是 BBB-，接近垃圾债边缘，负债比率太高有降级风险。

SaaS 增长疲弱（只有 10%）
传统软件、NetSuite、Cerner 医疗业务增长不够快；公司增长几乎全部押注 OCI 云基建，单一来源风险上升。

简短总结

Oracle 由一间传统企业软件公司，正在转型做 AI 云基建公司。
收入增长故事非常强，但代价是资本开支暴增、自由现金流恶化、毛利受压。
市场现在是度定价：究竟呢些 AI 大单，最后可不可以变成高利润，定只是烧钱抢市场份额。