存储风暴中，小米手机业务的 “底” 快到了

小米 2026 年 Q2 财报中，有几组数据值得我们重点关注：

1）当期总营收同比 6.1% 的负增长；

2）毛利同比减少 17.2%，因此毛利率由上年同期的 22.5% 降至本季度的 19.8%；

3）手机业务 ASP 轻微上涨至 1351 元，但总营收同比减少 4.9%，毛利率由上年同期的 11.5% 降至本季度的 8.5%。

简单来说吧，小米在 2026 年 Q2 遭遇了罕见的双重打击，一方面存储为代表原材料价格剧烈上涨，加大了硬件 BOM 负担，另一方面全球总需求仍然不振，也抑制了成本转嫁机制。

问题和原因都知道，大家可能关心到是：小米经营的拐点究竟在何处？我们刚刚细致研究完财报后，发现小米的拐点已经正在形成。

篇幅原因，我们重点研究小米手机业务。首先测算小米单部手机的存储成本，见下图

按照业内普遍规则，BOM 占 ASP 比重大概在 70%-80% 之间（ 我们取 75%），这样就测得小米单部手机的存储成本，由 2025 年 Q1 的 100 元左右升至 2026 年 Q2 的 250 元上下，其中存储占 BOM 比例仍为假设区间（全机型混合中枢），低端机占比显著更高，高端旗舰更低，如 Bernstein 拆解小米 17 Pro 后发现 4Q25 存储合计约占售价的 10%。

这确实验证了存储价格上涨对小米手机造成的负担，但与此同时我们又发现2025 年 Q1-2026 年 Q2 小米单部手机存储成本上涨了 2.5 倍，远低于存储上涨幅度（卢伟冰称 2026Q1 内存报价约为去年同期 4 倍）。

这就非常引起我们的主意，根据研究我们认为主要原因为：

其一，小米降低了中低端手机销量，我们之前文章也曾有此建议，希望可以通过高端化来摊薄存储上涨的影响，目前看小米也确实采取了此策略，ASP 达到历史新高的 1351 元；

其二，小米提前锁定 2026 年全年存储供应协议、扩大长江/长鑫国产替代（成本低 15–20%）。

也就是说，在存储价格上涨是全行业都在面临的现实问题这一大背景下，小米通过经营策略的调整还是将风险降到了低水平，这是在残酷的现实面前难得的亮点。

那么接下来我们怎么看小米的拐点问题呢？

2026 年 Q3，小米手机进行了三轮涨价，见下图：

以小米 17 Pro 为例，涨价后其售价大概为 5399 元，BOM 成本为 4049 元，若存储占比仍为 25%，则计算为 1012 元，也就是说同样一款手机在同等毛利率的前提下，其对存储价格承受价格将由本季度的 937 元，上升至 1012 元，提高 8%。

按此逻辑思考，这些对于小米这就意味着：

1）随着下半年新机潮的到来，其 ASP 仍会处于改善区间，届时小米手机对存储价格的承受力将进一步提升，这也包括继续对低价手机的削减；

2）目前市场普遍预测 Q3-Q4 全球存储价格增速会放缓（虽然仍在增长中）。

这也就说，短期内如果小米手机 ASP 的优化空间大于存储增速，发挥 2026 年尽量对冲成本的能力，届时小米手机业务的 “底” 就正在形成。

当然了，这样也只是解一时之燃眉，小米真正脱困还是得等这轮存储周期的结束。

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