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datetime: "2026-08-19T19:08:49.000Z"
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author: "[辰逸](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16318663.md)"
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美国财政部的一则公告在 3 小时内为贵金属和加密货币市场增加了 1.2 万亿美元。

债券收益率、美元、黄金、白银和加密货币今天同时剧烈波动。这些波动中的每一个都可以追溯到一份单一的新闻发布。

**财政部将债券回购规模翻倍**

美国政府运行着一个程序，从交易商手中回购自己较旧的债券。该程序于 2024 年 5 月启动，以解决一个特定问题。

当政府发行新的 30 年期债券时，该债券交易活跃。但在此之前发行的债券，称为 “非基准债券”，几乎完全不交易。

它们构成了所有流通国债的约 98%。交易商持有它们，难以出售，并要求更高的收益率来承接新的债券。

今天，财政部表示，将至少将市场 10 年至 30 年部分回购规模翻倍，从每次操作的 20 亿美元增加到至少 40 亿美元，从 9 月 9 日运行至 11 月 4 日。

债券价格和收益率呈反向运动。如此规模的买家会推高价格，从而使收益率下降。

30 年期收益率昨天曾达到 5.337%，这是自 2007 年以来的最高水平。在公告发布一小时内，它暴跌至 5.18%。

财政部将其描述为对市场流动性的常规支持。但这是因为他们担心长期收益率达到 5% 或更高带来的痛苦，而且距离中期选举还有三个月，他们不得不动用工具箱。

**为什么美国承受不起这些收益率？**

过去 12 个月，美国仅利息支出就达 1.4 万亿美元。借贷成本自 2020 年以来已翻了一番多。

按照当前路径，到 2028 年 11 月，该账单将达到每年 1.7 万亿美元，此时利息将成为联邦预算中单一最大项目，超过社会保障。

要让这些成本停止上升，美国 5 年期收益率需要降至 3.25%。

这意味着 110 个基点的下降，而且这只会将利息支出冻结在 1.4 万亿美元。它不会减少一分钱。

原因是再融资。

经合组织预计，2026 年各国政府将借入创纪录的 18 万亿美元，其中 78% 不是新支出，而是替换已存在的债务。这些旧债券承载着更廉价时代的利率，大约比今天的收益率低 2 个百分点。

每次展期都会将成本重置得更高。

这就是循环。收益率在这里停留得越久，债务存量中越多的部分会向上重新定价，利息成本攀升得越快。

**而这一切同时发生在每个政府身上**

彭博全球长期债券指数收益率已飙升至约 4.2%，这是自 2008 年 7 月以来的最高水平。长期政府借贷成本回到了金融危机水平，而各国政府的债务负担远高于当时。

德国长期收益率达到 15 年高点。法国达到 18 年高点。英国达到 1998 年以来的最高水平。韩国创下历史新高。加拿大达到 2010 年以来的最高水平。

**日本是没有人计入的部分**

日本 10 年期收益率逼近 3%，这是自 1996 年以来的未见水平。其 2 年期达到 31 年高点，5 年期创下纪录。

三十年来，日本收益率接近零，因此日本养老基金、保险公司和银行将巨额资金送往海外追逐回报。

这些资金购买了美国和欧洲政府债务。日本现在是美国国债的最大外国持有者，约 1.2 万亿美元，领先于英国的 8970 亿美元和中国 6930 亿美元。

现在，日本投资者可以在国内赚取 3% 的回报，而无需承担汇率风险。持有外国债券的激励消失了。

如果这些资金开始回流，最大单一外国买家将在美国需要比以往任何时候都更多再融资债务的精确时刻退出。

这就是为什么日本央行的下一步行动对华盛顿和柏林的收益率重要，而不仅仅是东京。

**收益率下跌的那一刻发生了什么？**

黄金、白银和加密货币不支付利息。

当政府债券支付 5.34% 的收益率时，持有它们会让你损失那个收益率。当收益率下降时，那种成本崩塌，资金直接轮动回流。

这一变动在公告发布几分钟内就开始了。

-   黄金上涨 3.10% 至 4500 美元，增加 9340 亿美元。
-   白银上涨 4.14%，增加 1360 亿美元。
-   比特币上涨 7.80%，在仅 50 分钟内上涨 4400 美元，增加 1030 亿美元。
-   以太坊上涨 10% 至两个月高点，增加 220 亿美元。

美元指数下跌 0.71% 至 98.77 以下，这是自 5 月以来的首次。

因为所有这些资产都以美元计价，美元走弱会进一步推高它们。

回购将在三周后开始，但市场已经开始计入更低的收益率。

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> **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**