--- title: "迈威尔 Marvell：“贴钱” 结盟谷歌，能 “撬动” 博通墙角吗？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43507754.md" description: "迈威尔科技 Marvell 宣布首次向谷歌发行认股权证直接拉动 Marvell10%+ 的股价涨幅，而与此同时博通的股价出现了明显的下挫，反映了市场对$迈威尔科技(MRVL.US) 抢夺谷歌 TPU 订单的可能性。这里，海豚君和大家一起来梳理下两者的协议方案及影响：一、Marvell 与谷歌的协议方案首先来看，Marvell 本次与谷歌签的具体方案：商业协议签署在 2026 年 7 月 29 日..." datetime: "2026-08-20T08:46:11.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43507754.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43507754.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43507754.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 迈威尔 Marvell：“贴钱” 结盟谷歌，能 “撬动” 博通墙角吗？ **迈威尔科技 Marvell 宣布首次向谷歌发行认股权证直接拉动 Marvell10%+ 的股价涨幅**，而与此同时博通的股价出现了明显的下挫，反映了市场对$迈威尔科技(MRVL.US) 抢夺谷歌 TPU 订单的可能性。 这里，海豚君和大家一起来梳理下两者的协议方案及影响： **一、Marvell 与谷歌的协议方案** 首先来看，Marvell 本次与谷歌签的具体方案：商业协议签署在 2026 年 7 月 29 日，权证发行日是 2026 年 8 月 18 日，**行权价定在 206.58 美元/股（8/18 的收盘价为 216 美元，折价 4% 左右）**。 **本次授予总股数 5897 万股的认股权证，其中可以分为两部分：** **①时间归属（直接赠予）：136 万股**。在本次发行后第 3/6/9/12 个月分别归属大约 34 万股。这部分是无条件的直接赠予； **②业绩归属（业绩解锁）**：**5761 万股，**被拆成 240 分。**从 2026 年 8 月 1 日起（截至 2033 年 1 月 29 日）**，**每实现 5 亿美元的合资格销售收入，对应解锁一份（24 万股）**。 **合资格的销售收入必须满足是定制开发的产品，其中第三方代谷歌采购也计入**。这也意味着，**Marvell 卖给谷歌的通用件（光 DSP、DCI 模块和通用 SSD 控制器）都不计入该部分销售额，只算入谷歌的定制化芯片（ASIC），包括 AI 推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器和近存计算**。 值得注意的是，协议中还有一条是：**谷歌可以单方面选择现金行权或无现金行权的方式，到期时若在价内会自动无现金行权**。如果谷歌后续走净额行权的方式，Marvell 一分钱现金拿不到，只是按内在价值净发股票。 **二、新协议方案的影响** 综合上述核心条款来看，**Marvell 在这个方案中是明显弱势的一方：**①**不论后续收入与否，先 “白送” 136 万股的认股权证，以示诚意**；②**谷歌还不用拿出现金，直接选择净额行权的方式**。 结合公司将 “合资格收入定义范围在 ASIC 领域” 来看，海豚君认为 Marvell 的这个协议主要是想**从博通那边 “撬动” 谷歌的定制 ASIC 业务**。 至于谷歌嘛，首先是有**别人 “白送” 认股权证的好事，可以先 “收下”**；其次与**Marvell 原本就有定制 ASIC 的合作（Axion CPU），后续还有 MPU（Memory Processing Unit）等产品计划**，并且提升与博通之间的 “议价能力”。 对于 Marvell 而言，这并非是公司的第一份股权相关方案，**公司此前已经与亚马逊、英伟达签署过类似方案**。 **1）亚马逊：签署过两份认股权证协议** **第一份是在 2024 年 12 月 2 日签署**，覆盖了定制 AI 产品、光 DSP、AEC DSP、PCIe retimer、DCI 光模块、以太网交换硅等产品，总共是 418 万股。 **归属条件：其中 28 万股是按时间归属（免费赠予）；270 万股挂钩定制 AI 产品收入，120 万股挂钩其他产品收入（包含通用类产品）**，**收入计算至 2030 年 1 月 5 日（5 年期）**。 **第二份是在 2025 年 12 月 2 日签署，是收购同步签署的客户激励。**宣布收购 Celestial AI（亚马逊本身是它的核心客户）的同日签署，**归属挂钩于亚马逊采购 Photonic Fabric 产品，总计 104.5 万股。** **2）英伟达：A 系列可转优先股** **于 2026 年 3 月 31 日签署，依附于 NVLink Fusion 的合作**：其中 Marvell 提供定制 XPU 与 NVLink Fusion 兼容的 scale-up 网络，英伟达提供 Vera CPU、ConnectX NIC、BlueField DPU、NVLink、Spectrum-X 交换及机架级环境，双方还将进行硅光合作。 **英伟达是这几个方案中唯一一个用 “真金白银” 付了 20 亿美元的，是具有投票权的战略股东**，英伟达可以选择将优先股转成普通股。 总体来看，谷歌与 Marvell 的合作协议与此前亚马逊版本的模板大致相近，主要的变化在于量级：**①股数**从 418 万股大幅提高至 5897 万股（10 倍 +）；**②行权价接近于发行日的平价**，其中谷歌行权价（206.58 美元/股）大幅高于亚马逊（87 美元/股）。 **两客户对于公司是有区别：公司本身就是亚马逊的主要供应商，而谷歌是公司从博通（与谷歌长达十年 TPU 合作）“强行撬开” 的入口。** **整体来看，Marvell 与英伟达之间更像是互相协作的战略合作；而公司与亚马逊和谷歌的协议，更多的是 Marvell 为了获取大客户订单的主动示好**。 **至于 TPU 的合作，市场可能对其有些误解。海豚君认为 Marvell 更大可能获取的是 TPU 旁的配套产品，而非 TPU 本身。谷歌在博通的基础上已经找了 “备胎” MTK（合作共研多年），短期内 Marvell 还难以 “攻克” TPU 核心订单。** **在近期这份与谷歌的方案中，Marvell 已经给出了相当丰厚的条件，希望借此能撬开谷歌与博通之间定制 ASIC 的合作。谷歌本身与 Marvell 之间就有 Axion CPU 的合作，后续也可能会有定制化的 MPU、TPU 配套芯片等产品的落地。** **从 Marvell 的角度出发，当下最重要的就是获得大客户的认可以及大额订单。公司本身就是竞争者，此番操作也是相对积极的。当公司与谷歌等大客户合作逐步加深的情况下，万一就 “不小心” 撬到了 TPU 大单。** <本文结束> 海豚君关于迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 相关文章回溯： 财报： 2026 年 5 月 28 日电话会《[Marvell（纪要）：2028 财年 165 亿美元的指引，有机会继续上行](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/41197136)》 2026 年 5 月 28 日财报点评《[迈威尔 Marvell：AI 推理时代，连接比算力更吃香？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/41191713)》 2026 年 3 月 6 日电话会《[Marvell（纪要）：再度上调收入指引，第二家 XPU 在 FY28 量产](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/39099470)》 2026 年 3 月 6 日财报点评《[迈威尔科技 Marvell：ASIC 单卡扑空，靠互联杀回 AI！](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/39096551)》 2025 年 12 月 3 日电话会《[Marvell（纪要）：AWS 率先成为 Celestial AI 的 “核心引领客户”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36868576)》 2025 年 12 月 3 日财报点评《[迈威尔 Marvell：收购补短板，英伟达 “平替” 路快成了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36866810)》 2025 年 8 月 29 日电话会《[Marvell（纪要）：依然没有正面回应 Alchip 的挑战](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33459106)》 2025 年 8 月 29 日财报点评《[迈威尔科技 Marvell：云大厂花钱更慷慨，ASIC 为何没 “借上力”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33455225)》 2025 年 5 月 30 日电话会《[Marvell（纪要）：AI 业务未来将占总收入的一半](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30189065)》 2025 年 5 月 30 日财报点评《[Marvell：AI 环增 “失速”，下一张 “王牌” 在哪？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30184584)》 2025 年 3 月 6 日电话会《[迈威尔科技（纪要）：数据中心的增速，垮了](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27852608)》 2025 年 3 月 6 日财报点评《[迈威尔科技：再给 AI“泼冷水”，ASIC 拉响了警报](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27847825)》 深度： 2025 年 1 月 14 日公司深度《[ASIC 争霸赛，Marvell 能干过博通？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26604690)》 2025 年 1 月 2 日公司深度《[Marvell：叫板 “万亿” 博通，ASIC 能否点燃逆袭战火？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26395071)》 本文的风险披露与声明：[海豚君免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - 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