【港股打新】罗博特科，全球硅光设备第一，光伏转型硅光

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。
昨天分享了【港股打新】景旺电子，全球汽车电子 PCB 龙头，今天分享一只半导体设备标的——罗博特科，做智能制造设备的，9 月 29 日上市。这家公司 A 股已经上市，这次来港股发行 H 股，全球硅光智能制造设备排名第一。拆解一下。

一、新股发行概况

公司名称：罗博特科智能科技股份有限公司（03757.HK）
发售价：最高 436.00 港元
每手股数：50 股
入场费：22,019.85 港元
市值：约 782.55 亿港元
全球发售：11,876,000 股 H 股
回拨机制：机制 B
基石投资者：16 组，占初始全球发售 35.20%
绿鞋：有
联席保荐人：华泰金融控股（香港）、花旗环球金融亚洲
申购日期：9 月 21 日-9 月 24 日
公布中签：9 月 25 日
上市时间：9 月 29 日
甲尾：220 手
乙头：230 手
顶头槌：11,876 手

二、公司基本面分析

罗博特科做的是智能制造设备，两条产品线。一条是光伏制造解决方案，用在光伏电池片和组件生产线上。另一条是硅光组装与测试设备，用在硅光模块、光电元器件和光子芯片的制造和测试环节。第二条线是现在资本市场关注的核心。
行业地位上，按 2025 年收入计，罗博特科是全球硅光智能制造设备市场第一，市场份额约 20.5%。硅光设备这个赛道直接绑定 AI 算力。数据中心的光模块从 400G 往 800G、1.6T 走，传统光模块靠分立器件组装，硅光方案用半导体工艺集成，成本更低、功耗更小。上游设备的需求会跟着光模块扩产走，这是罗博特科被市场盯上的原因。
收入结构变化非常剧烈。2023 年光伏制造解决方案占收入 95%，硅光设备还是零。2024 年光伏降到 92.5%，硅光设备贡献 5018 万，占 4.5%。2025 年光伏跌到 45.6%，硅光设备涨到 4.39 亿，占 46.3%。两年时间，硅光从零做到半壁江山。光伏业务同期从 14.90 亿萎缩到 4.33 亿，跌了七成。这背后是光伏行业产能过剩，设备采购大幅收缩，罗博特科被迫转型。硅光的增长正好对冲了光伏的下滑。
财务数据看三年变化。2023 到 2025 年营业收入分别是 15.70 亿、11.04 亿、9.49 亿人民币，连续两年下滑。毛利从 3.43 亿降到 3.28 亿，但毛利率从 21.9% 提升到 34.5%，产品结构在往高毛利方向走，硅光设备的毛利率明显高于光伏设备。净利润从 2023 年的 0.79 亿降到 2024 年的 0.63 亿，2025 年转为亏损 0.45 亿。亏损的主要原因是光伏业务萎缩带来的固定成本摊薄不足，以及硅光业务早期投入大。研发开支从 0.86 亿增到 1.06 亿，占收入比例超过 11%。
客户集中度偏高。前五大客户 2025 年占 63.2%，最大客户占 19.4%。设备行业客户集中是常态，单一客户订单波动会影响收入。供应商端最大供应商占 20.3%，相对分散。
募资用途方面，40% 用于扩大产能和提高交付速度，20% 用于产品及技术研发创新，20% 用于战略投资及收购，10% 用于建立全球销售及服务网络，10% 用于营运资金。按最高价计算，净募资约 49.61 亿港元。上市前三年有派息，金额较小。基石投资者锁六个月。

三、打新申购分析及我的操作
罗博特科的核心看点是硅光设备赛道的全球第一地位，叠加 AI 算力扩张带来的光模块设备需求。光伏业务的拖累正在被硅光业务对冲，2025 年硅光占比已经超过光伏，转型基本完成。16 组基石认购占全球发售 35.20%，锁盘力度中等偏强。华泰加花旗双保荐，有绿鞋，护盘配置不弱。
基本面还行，风险点也很明显。营收连续两年下滑，2025 年亏损，估值对应市值 782.55 亿港元，市销率极高。光伏业务还没有止跌，硅光业务的订单能不能持续放量，要看下游光模块厂商的扩产节奏。如果之前行情热的时候可能就打一下。
我的操作：不申购。

$罗博特科(03757.HK)