--- title: "经历最差时期，半导体或渐现曙光（美光 FY23Q2 电话会）" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/4542503.md" description: "大额减计，不破不立" datetime: "2023-03-29T07:52:58.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/4542503.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/4542503.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/4542503.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/4542503.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/4542503.md) # 经历最差时期，半导体或渐现曙光（美光 FY23Q2 电话会） 美光（MU.O）于北京时间 2023 年 3 月 29 日早的长桥美股盘后发布了 2023 财年第二季度财报（截止 2023 年 2 月），要点如下： **一、季报核心数据 vs 市场预期速览** **1\. 营收端：**$美光科技(MU.US) 收入 36.93 亿美元（QoQ-9.6%, YoY-52.6%），指引中值为 38 亿美元，市场一致预期为 37.14 亿美元。 **2\. 毛利率：**GAAP 毛利率-32.7%（QoQ-54.6pcts, YoY-79.9pcts），指引中值为 7.5%，Non-GAAP 毛利率：-31.4%（QoQ-54.3pcts,YoY-79.2pcts），指引中值为 8.5%。 **3\. 净利润：**GAAP 净利润-23.12 亿美元，市场一致预期为-8.53 亿美元，Non-GAAP 净利润-20.81 亿美元，市场一致预期为-7.22 亿美元。 **4\. 分项业务情况：** **（1）DRAM：**收入 27.22 亿美元（QoQ-3.8%, YoY-52.4%），占比 74%，市场一致预期为 25.4 亿美元，出货量（按 bit）环比增长 mid-teen，价格环比下滑 20%。 **（2）NAND：**收入 8.85 亿美元（QoQ-19.8%, YoY-54.8%），占比 24%，市场一致预期为 9.62 亿美元，出货量（按 bit）环比增长 mid-high single digit，价格环比下滑 mid-20%。 **（3）其他：**收入 0.86 亿美元（QoQ-43.8%, YoY-21.8%），占比 2%，市场一致预期为 1.64 亿美元。 **详细财报信息可以参考海豚君的点评**《[美光的 “大出血”，或许不是坏事](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/4540623?channel=t4540623&invite-code=294324&source_app=longbridge)》 **二、电话会增量信息整理** **1）存货减计的情况：**库存减记 14 亿美元，带来 38.7% 的毛利率逆风，减记原因为预计售价低于库存成本；季度库存天数为 153 天，不减记为 235 天，NAND 存货天数高于 DRAM； **2）对下游行业看法：**数据中心（**预计 2Q 触底**，23 年年底数据中心库存将达到相对健康的水平）；PC（**预计 CY23 PC 出货量同比下滑 mid-single**，回落至疫情前的水平，客户库存虽仍处于高位，但已经有显著改善，预计 FY23H2 PC 的存储需求量（按位元）将增长，DDR5 份额将提高）；移动通信（**预计 CY23 智能手机出货量同比略有下降**，部分 OEM 库存仍处于高位，预计**FY23H2 移动端 DRAM、NAND 出货量将好于 FY23H1**）； **3）公司业务展望**：存货方面（**3Q 存货减记 5 亿美元**，得益于库存减记，周转天数将由 2Q 的峰值回落）；人员方面（**CY23 裁员目标从 10% 提升至 15%**）；资本开支方面（**削减 FY23 资本支出计划**，预计投资 70 亿美元，同比下滑 40% 以上） **三、电话会原文** **3.1 管理层发言** **（一）经营情况** **1\. DRAM：**1-α向 1-β过渡取得重大进展。 **2\. NAND：**176 层、232 层产量（按 bit）占比超 90%，QLC 占生产量、出货量比超 20%。 **3\. 良率：**1-β、232 层提前到达目标良率，发展进度快于过去各个节点。 **4\. 研发方向：**2025 年有望推出基于 EUV 的 1-γ。 **5\. 存货：**库存减记 14 亿美元，带来 38.7% 的毛利率逆风，减记原因为预计售价低于库存成本；季度库存天数为 153 天，不减记为 235 天，NAND 存货天数高于 DRAM。 **6\. CAPEX：**季度 CAPEX 为 22 亿美元。 **（二）分终端** **1\. 数据中心：**预计 2Q 触底，23 年年底数据中心库存将达到相对健康的水平，技术层面关注 AI 服务器、CXL、HBM、DDR5 的机会，其中，**AI 服务器需要的 DRAM、NAND 内容量分别是常规服务器的 8 倍、3 倍，**公司 CXL 样品已于 2Q 交付给企业级/云/HPC 相关 OEM 客户，24GB 的 1-α DDR5 产品已经取得首个客户认证，AMD、Intel 的新一代数据中心 CPU 将推动 DDR5 产品渗透率提升。 **2\. PC：**预计 CY23 PC 出货量同比下滑 mid-single，回落至疫情前的水平，客户库存虽仍处于高位，但已经有显著改善，预计 FY23H2 PC 的存储需求量（按位元）将增长，DDR5 份额将提高；公司 QLC 出货量连续第二个季度增长，得益于 Client 和消费类 SSD 增长，公司取得业内唯一一个 176 层 QLC SSD 认证。 **3\. 图形：**TAM CAGR 超过 PC 和数据中心，客户库存调整顺利，预计 FY23H2 需求好于 FY23H1，英伟达 RTX 4070Ti 搭载了公司的 16GB G6X 产品。 **4\. 移动通信：**预计 CY23 智能手机出货量同比略有下降，部分 OEM 库存仍处于高位，预计 FY23H2 移动端 DRAM、NAND 出货量将好于 FY23H1，产品方面，公司预计 FY23 末将取得 1-β收入。 **5\. 工业及汽车：**工业及汽车业务收入和盈利表现稳定，收入占比超 20%，公司是该市场的领导者；2Q 汽车收入同比增长 5%，取得业内首个 176 层 eMMC 5.1、首个 176 层 UFS 3.1 车用方案，2Q 工业承压，主要原因为渠道库存积压和部分终端客户需求疲软，预计 FY23H2 改善。 **（三）展望** **【1】FY3Q23 行业展望** 1\. 市场仍然存在挑战，预计 CY23 剩余的时间内 DRAM、NAND 出货量（按 bit）将持续增加，需求关系将得到修复。 2\. **DRAM、NAND 在 CY23 的需求（按 bit）增长率预计分别为 5% 和 low-teens**，**低于长期 CAGR 的 mid-teens 和 low-20%**。 3\. 原预期为 CY23 全年出货量下滑，预期好转得益于客户库存调整进度、中国市场复苏等因素。 4\. 行业 CAPEX 大幅削减，产能利用率下行，预计 CY23 供给增速将低于需求增速，有助于库存修复。 **【2】FY3Q23 经营展望** 1\. 公司预计**3Q 存货减记 5 亿美元**，得益于库存减记，周转天数将由 2Q 的峰值回落； **CY23 裁员目标从 10% 提升至 15%**。 2\. **削减 FY23 资本支出计划，预计投资 70 亿美元**，同比下滑 40% 以上，WFE 同比下滑 50% 以上，FY24 将进一步下修，主要原因为 1-β、232 层的资本利用效率更高。 3\. 进一步削减晶圆启动数，同比下滑约 25%。 4\. 预计 CY23 DRAM 供应增速放缓，NAND 同比负增长。 5\. 公司将下调价格，但不会为了份额进行价格战。 **【3】FY3Q23 业绩展望** **1\. 营业收入：**35-39 亿美元（中值 QoQ 持平，YoY-57.2%），市场一致预期为 37.15 亿美元； **2\. GAAP 毛利率：**\-25.5% 至-20.5%，Non-GAAP 毛利率-23.5% 至-18.5%； **3\. GAAP 摊薄 EPS：**\-1.86 至-1.72 美元，市场一致预期为-1.07 美元，Non-GAAP 摊薄 EPS-1.65 至-1.51 美元，市场一致预期为-1.15 美元。 **3.2 分析师问答** **Q：对需求恢复的预期及应对措施；基于行业资本支出削减，可能会出现供应不足的情况，至少 CY24 年 DRAM 供应将难以应对需求，大客户—特别是数据中心方面的客户—的预期和举措** **A：（1）供需** \- **需求：**客户库存虽然仍在升高，但总体而言正在改善。预计 DRAM 和 NAND 出货量将环比增加。 **\- 供应：**行业资本支出和稼动率下降，供应将大幅下降。因此，基本上供应趋势将开始改善，今年将逐步达到供需平衡。 **总的来说，**库存方面，**美光库存天数在 2Q 达到顶峰**，若不考虑库存调整，预计库存天数将有所改善；业务方面，收入将过渡至环比增长。整体行业环境和供需关系正在逐渐改善，预计公司出货价格也将随之改善。即，**虽然盈利能力和自由现金流仍然面临挑战，但行业基本面向好**，CY24 年将出现行业整体供应短缺。而美光正在管理资本支出、稼动率、运营成本，以及专注于提高供应。 **（2）市场趋势和客户** **\- 数据中心：库存显著改善**，此趋势将于未来数季度延续； **\- 智能手机：某些客户库存仍较高，但在数季度内库存继续改善**； **\- 云：收入已于 2Q 见底；数据中心库存虽仍处较高水平，但预计今年内将有所改善**，并于今年底前恢复正常水平。新的 CPU 推动了新的 DDR5 的部署，而美光的 DDR5 处于行业前列。DDR5 是云计算需求的风向标，它将推动每台服务器内存的增加。 虽然未来业务环境极具挑战，但美光正在负责任地管理供应，并持续专注于改善供需环境。若 DRAM 和 NAND 供应将同比减少，行业复苏将加快，因此美光已经采取行动使得 DRAM 和 NAND 的供应同比减少。 **Q：行业将采取哪些长期措施以走出周期底部，及对未来预期** **A：**过去 3 年中，疫情、俄乌战争、高通货膨胀等宏观影响下，需求激增，继而发生库存调整，导致客户行为的实质性错位。目前行业正通过放缓供给增长，来促进市场修复，但由于过去三年的外部冲击具有偶然性，预计未来保证健康的利润水平、盈利能力和供应的投资将回归。预计 CY24、CY25 收入将十分强劲，2025 年会是行业收入创纪录的一年，前提是行业在未来几个季度得到正常化。 此外，AI、AIGC 处于早期阶段，未来一段时间将推动内存和存储的需求，公司在产品、技术上均有优势。 **Q：如果公司预计 3Q 减记库存，为什么还要继续生产，及公司能接受的最低稼动率范围** **A：公司一直在积极削减供应，稼动率达到了历史未见的低水平**。但同时，公司也会将未来出货量的环比持续改善纳入考量，目前市场价格仍有逆风，NAND 所受到的价格挑战更大，但同时 NAND 的出货量（按 bit）也在增长，这是供需平衡开始的信号。 **Q：考虑到数据中心和智能手机的复苏节奏，稼动率将如何变化** **A：**公司将持续追踪市场动态来调整稼动率，持续降低库存天数和稼动率仍然非常重要，这将延续到 FY24。 **智能手机方面，尽管手机出货量仍不太乐观**，但由于旗舰机型占比的提升，手机的内存量也将得到提升，这个趋势在今年应该可以看到。 **Q：上次电话会中，公司预计 3Q、4Q 产能利用率不足带来的费用约为 4.6 亿美元，其中 3Q 指引占比；考虑到 CY2H23 稼动率的继续下滑，怎么评估 CY4Q23 和 CY24 的利用率水平** **A：**上个季度，公司认为 FY23 未充分利用费用为 9 亿美元，其中 COGS 为 4.6 亿美元，随着稼动率继续下调，**本季度预计 FY23 未充分利用费用为 11 亿美元，这个费用的评估综合考虑了持有成本、预期售价、库存减记、稼动率、库存规模、相关杠杆对期间费用的作用等因素**。 在较低的盈利水平下，利润率预测和结果对假设的微小变化更加敏感。公司 2Q 减记了 14 亿美元的库存，3Q 预计减记 5 亿美元，进而降低了现有库存的账面价值，随着这些成本较低的库存逐步售罄，未来利润率也将得到体现。预计 FY2H23 毛利率触底，4Q 会比 3Q 更好，FY24 得到改善。 **Q：公司在产能调整上比同业更加激进，这是否将损害公司的长期竞争力** **A：**公司在技术和产品组合上领先于竞争者，176 层、232 层份额很高，这也是竞争力的一部分。产能方面，如果市场复苏加速，公司也会对稼动率进行相应地调整。 **Q：对库存和库存减记的情况做进一步说明** **A：**库存没有过时，**减记主要是市场预计售价低于库存成本**。 此前，公司 FY23 产生的未充分利用费用约为 9 亿美元，随着稼动率持续下行，公司现在认为未充分利用费用将达到 11 亿美元，其中 FY23H2 为 9 亿美元。 **Q：公司库存减记的价格锚是** **A：**公司会根据每个季度的库存数量和可回收性进行评估，根据库存的预期出售时间和该时间范围内的预期售价，进行库存减记。目前库存天数是 235 天，对应 3 个季度，公司根据预期售价和存货持有成本进行减记，具体情况请看相关公开文件。 **Q：公司认为 DDR4 和 DDR5 的迭代时间是 24 年中上旬，这个预期似乎好于之前的预期，考虑到 DDR4 仍有不少库存，这个预期的基础** **A：**公司对 DDR4、DDR5 发展时间的预期并没有调整，这个看法是基于新 CPU 周期而提出的，这些 CPU 将得到广泛部署，可以看到份额在 23 年、24 年增长，此外，公司在 DDR5 上仍具有技术优势和有利地位。 <此处结束> 长桥海豚美光及半导体相关文章回溯： **财报** 2023 年 3 月 29 日财报点评《[美光的 “大出血”，或许不是坏事](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/4540623?channel=t4540623&invite-code=294324&source_app=longbridge)》 **深度** 2023 年 3 月 15 日美光公司深度《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半导体行业相关研究** 2023 年 3 月 7 日《[英伟达们：魔性表演之后，真会有大翻身吗？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半导体行业点评《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业点评《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2022 年 6 月 17 日消费电子行业点评《[消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) - [英伟达 (NVDA.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [英特尔 (INTC.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/INTC.US.md)