--- title: "镇江 “醋王” 的困境" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/7934781.md" description: "调味品的赛道，依旧没能走出 “低谷”。近期，恒顺醋业的业绩说明会上，其董事长杭祝鸿 “大吐苦水” 称，“目前调味品赛道并不是 ‘略显拥挤’ 而是严重内卷，传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛。侃见财经梳理发现，虽然恒顺醋业被大家视为镇江 “醋王”，但最近几年其发展却并不顺利。根据最新的一季报数据显示，今年一季度恒顺醋业绩增收不增利，虽然营收小幅增长了 7.15%..." datetime: "2023-07-06T11:25:52.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/7934781.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/7934781.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/7934781.md) author: "[侃见财经](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/3206955.md)" --- # 镇江 “醋王” 的困境 调味品的赛道，依旧没能走出 “低谷”。 近期，恒顺醋业的业绩说明会上，其董事长杭祝鸿 “大吐苦水” 称，“目前调味品赛道并不是 ‘略显拥挤’ 而是严重内卷，传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛。 侃见财经梳理发现，虽然恒顺醋业被大家视为镇江 “醋王”，但最近几年其发展却并不顺利。根据最新的一季报数据显示，今年一季度恒顺醋业绩增收不增利，虽然营收小幅增长了 7.15%，但净利润却下跌了 5.66%；拉长周期来看，自 2020 年之后恒顺醋业的业绩便开始走下坡路，增长陷入了停滞的状态。 面对增长瓶颈，恒顺醋业寄希望于多元化。近几年，恒顺醋业推出了醋味软糖、文创雪糕甚至是火锅底料，涉猎的新领域非常广泛，但从业绩来看，这些新业务对恒顺醋业并没有形成太大的帮助，镇江 “醋王” 依旧没有走出困境。 目前来看，伴随着海天味业、金龙鱼、中距高新等巨头向食用醋方向扩张，恒顺醋业面临的压力正变得越来越大。诚然，多元化是一个非常不错的破局方向，但对于恒顺醋业而言，多元化这个 “远水” 显然救不了业绩下滑这个 “近火” 了。 # **“内卷” 的调味品行业** “内卷” 越来越严重，已经成为整个调味品行业最鲜明的特征之一。 实际上，从数据来看今年调味品行业的发展前景应该不算太差，毕竟在调味品行业最为依赖的餐饮渠道上，今年餐饮行业呈现出了强势复苏的态势。具体数据方面，2023 年 5 月，全国餐饮收入 4070 亿元，同比增长 35.1%；2023 年 1—5 月，全国餐饮收入达 19958 亿元，同比增长 22.6%，这样的数据即便是和 2019 年疫情前相比，都已经毫不逊色了。 不过，在行业复苏的同时，内部竞争也在加剧，主要表现在于龙头企业都在搞多元化，大品牌挤压小品牌，复合调味品挤压单一调味品，部分细分领域的企业如恒顺醋业等受到了巨大的冲击。 以调味品行业 “一哥” 海天味业为例。在前几年业绩触顶之后，海天味业便开始多元化转型，以求寻找新的增长点。当前，海天味业除了拥有，酱油、蚝油和调味酱三大支柱产品之外，还完成了醋、料酒、鸡精粉、复合调味料、米面等各类产品线，按照海天味业自己的说法，即 “致力于为消费者打造一站式厨房的高品质产品及良好体验”。 调味品企业的核心壁垒在于渠道建设是否完善，在这样的背景下，海天味业这样的巨头在多元化上拥有天然优势。 以海天味业的食用醋产品为例，虽然海天味业是在 2014 年才开始进军食醋品类，并在 2017 年收购镇江丹和醋业，但就在短短的不到 10 年时间里，海天味业的销量就已经追上了 “百年老店” 恒顺醋业。具体数据方面，2022 年海天味业的食醋销量超过了 20 万吨，而同期恒顺醋业的食用醋销量为 20.67 万吨，两者已经是不相伯仲了。 而在完成布局之后，接下来就是价格的内卷了。还是以海天味业为例，根据侃见财经梳理发现，天猫平台上海天味业食用陈醋标价仅 4.9 元/450ml，月内已经有超 2000 人付款；而同样也是天猫平台上，恒顺醋业的价格则是 7.5 元/500ml，月内付款人数则超过了 7000 人，两者价格相对比，虽然恒顺醋业的销量更好，很显然海天味业的价格是更低的。 从目前来看，由于渠道能力、产品规模等无法与头部企业相对比，在海天味业、金龙鱼等巨头开启多元化转型之后，作为 “小厂” 的恒顺醋业将不可避免地受到了巨大的冲击。 # **艰难的恒顺醋业** 目前来看，恒顺醋业的处境已经变得越来越尴尬了。 除了上面提到的行业竞争加剧之外，恒顺醋业自身其实也面临着诸多的问题亟待解决。 首先是全国化扩张不顺利。目前，我国食醋行业呈现出非常明显的地域化特征，山西老陈醋、镇江香醋、四川保宁醋、永春老醋四大名醋割据一方，虽然恒顺醋业可以很好地守住自己在当地的市场份额，但全国化扩张同样也困难重重。 根据财报显示，2022 年恒顺醋业超过一半的营收都来自华东大区。具体数据方面，2022 年恒顺醋业在华东地区的营收为 10.59 亿，占营收的比例为 51.02%，而接下来的两大营收地区是华南大区和华中大区，实现营收分别为 3.392 亿和 3.379 亿，占营收的比例分别为 16.34% 和 16.27%，最后的西部大区和华北大区营收占比都在 10% 之下。 从数据来看，虽然恒顺醋业早已经开启全国化进程，但大部分的营收仍来自华东大区，全国化扩展不太顺利。 其次是盈利水平持续走低。从财报来看，虽然恒顺醋业在 2022 年创下了上市以来最高营收水平，但盈利水平却并没有跟上。具体数据方面，2022 年恒顺醋业实现净利润为 1.38 亿，虽然相比 2021 年提升了 16.04%，但仅为 2020 年的四成左右。 在毛利率和净利率方面，2022 年恒顺醋业的毛利率为 34.37%，净利率为 6.05%，相比 2021 年 37.58% 的毛利率、6.25% 的毛利率有所下滑。拉长周期来看，从 2019 到 2022 年的四年间，恒顺醋业的毛利率分别 45.32%、40.76%、37.58% 和 34.37%，净利率分别为 18.03%、15.86%、6.25% 和 6.05%，两个数据都呈现出加速下滑的态势。 最后还有管理层动荡不断。根据媒体报道，在 2019 年底杭祝鸿接任张玉宏成为集团党委书记职务和董事长，恒顺醋业的管理团队便动荡不断。仅以营销关键人员的调整为例，从 2020 年开始几乎一年换一人，一直到 2022 年末才稳定下来。 当下，恒顺醋业不但需要解决外部竞争加剧的问题，内部同样也面临着全国化扩张不顺、盈利水平下滑、管理层不稳定这三大问题，可以预见恒顺醋业的未来正变得越发困难。 # **多元化是 “解药” 吗？** 面对经营上的重重困难，恒顺醋业将破局的希望寄托在了多元化转型上。 不过，跟海天味业选择在调味品行业内拓展产品不同，恒顺醋业的多元化转型却普遍都是跨界，整体效果并不明显。 根据媒体报道，在最近 2 年内，恒顺醋业已经上新了 50 多款产品，也淘汰了 253 款产品。在 50 多款新品中，很多都成为网红产品，如中西合璧的油醋汁、年轻人爱喝的醋气泡饮料 “酸甜抱抱”、 针对养生人群的醋胶囊、枸杞醋口服醋等；另外，恒顺醋业还打出 “厨房小白变大厨”“短时间品尝家乡味道” 概念，推出预制菜、复合调味料等多款复合调味料产品。 在 2022 年的财报中，恒顺醋业也对外表示：“食醋企业要开拓多元化经营理念，除了调味功能外，食醋企业的多元化发展还可以向饮料和休闲食品方向拓展”。可见恒顺醋业在多元化转型上的决心。 不过，虽然声势浩大，但恒顺醋业转型的效果并不明显。根据侃见财经整理发现，在恒顺醋业的天猫平台上，宣称 0 添加的 “每日花醋” 醋饮品月销量仅为 400+，而 “酸甜抱抱” 轻醋果味气泡水并没有上架；其大部分的复合调味品均销量不佳，排名第一的是小龙虾精致汤包，虽然售价仅为 9.9 元，但月销量也不过 75 单。 目前来看，由于和主业的联系度不高，恒顺醋业的这些转型普遍都是小打小闹，很难对实际的经营产生明显的影响。 从股价来看，投资者对于迷恋跨界转型的恒顺醋业也报以失望的态度。截至 7 月 6 日收盘，恒顺醋业股价报收 10.84 元/股，总市值为 120.6 亿。跟 2020 年 8 月的最高点 27.21 元/股相比，如今恒顺醋业的股价已经跌去了 60%。 诚然，对于恒顺醋业而言多元化无疑是破局的好方向。但正如开头所说，在如今行业 “内卷” 加剧、其自身又面临多重困难的大背景下，多元化显然有点后劲不足。 ### 相关股票 - [600305.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600305.CN.md) - [603288.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603288.CN.md) - [300999.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300999.CN.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md)