--- title: "爱彼迎：小确幸的业绩已抓不住市场的心" description: "业绩各项指标都小超预期，但却也缺乏抓人眼球的亮点" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/8773798.md" published_at: "2023-08-04T08:28:55.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 爱彼迎：小确幸的业绩已抓不住市场的心 8 月 4 日美股盘后，Airbnb 爱彼迎公布了 2023 年第二份季度财报，要点如下： **1.营收平平，利润小超预期**：先看整体业绩表现，本季度实现营收 24.8 亿美元，略微高于市场预期的 24.2 亿，同比增长 18%，和上季度 20% 的增速相近。**营收表现平稳，无惊无喜**。而利润层面，本季实现经营利润 5.2 亿，高于预期的 4.8 亿，经营利润率达 21%，同比提升了 3.5pct。**利润释放小超预期。整体业绩亮点不多。** **2\. 需求继续滑坡 -- 最大的隐患：**问题在于，**本季度平台预订间夜总量为 1.15 亿次，低于预期的 1.18 亿间次。**同比增速也由上季度的 19% 下降到 11%，放缓幅度相当明显。 分地区来看，据公司披露，二季度内欧洲和中东地区需求大幅下滑是拖累增长的主要原因。而拉丁美洲和亚太地区则复苏较好，当季订单金额同比增速都在 20% 以上。 **本季平均间夜单价 ADR 则达到 166 美元，同比增长了 1.4%，明显高于预期的 154 美元。**这远好于公司指引和市场预期的 ADR 可能同比下降的情况。据公司解释，亚太和欧洲中东地区客单价同比提升是整体 ADR 保持坚挺的主要原因。 由于 ADR 抵消了单量增长的滑坡，最终二季度整体实现订单金额 19.1 亿美元，同比增长 13%，好于 18.2 亿的预期。 **3\. 变现率继续小幅提升，推动毛利继续增厚：**本季度爱彼迎的平台变现率为 13%，相较去年同期提升了 0.6pct，但提升幅度略低于市场预期的 13.3%。公司本季度实现收入 24.8 亿元，也略好于预期的 24.2 亿。且因为变现率小幅增长，本季公司的毛利率也同比提升了约 2pct 到 83%，实现毛利润 20.5 亿，略好于预期的 19.7 亿。 **4\. 经营杠杆提效放缓，但利润继续提升：**费用的角度，**23 年以来季度爱彼迎的市场营销费用开始大幅增长**，本季度剔除股权激励后营销费用支出达 4.5 亿，同比增长了 96%。占收入比重也达 18%。**管理层曾表示 23 年以来全球范围旅游出行都在回归常态，公司因此也加大了营销力度以把握市场**。**但结合订单量增长持续放缓的现实，或许刺激不断走弱的需求才是更合理的解释。** 其他费用中，产品研发支出则明显下降，同比减少了近 0.9 亿，管理和运营支持费用增长则和营收增速基本保持同步。**随着增长节奏的放缓，公司整体的费用支出相比收入有所扩张。** 由于公司在订单金额、营收、毛利上都有略超预期的表现，虽然费用有所扩张，最终仍实现了利润的增长。**本季实现经营利润 5.2 亿，比市场预期略多了约 0.4 亿。算是一个不大不小的 beat。** **5\. 三季度指引比预想的略显强劲：**对于下季度，公司指引收入在 33 亿-34 亿之间，还是略高于市场预期的 32 亿。而最**关键的间夜订单量上，管理层预期 3 季度的同比增速要比二季度略高一些。**实际上，根据管理层的披露和高频的第三方数据，6 月以来旅游住宿需求相比 4、5 月有所回暖（也对应了美国经济预期的反转）。因此 3Q 增长高于 2Q 也算预期之中。 同时管理层认为由于美元汇率影响的反转，**三季度间夜单价 ADR 仍会继续同比提升**，先前市场认为住宿需求回归常态后 ADR 会同比下降的担忧被再度证伪。 最后，**管理层预期下季度的变现率仍会继续同比提升，因此利润率也会继续同比改善。** **海豚君观点：** 整体来看，本季度爱彼迎的财报是相对寡淡的。各项指标虽都略好于市场预期一些，寻不到缺点，但同时也没有有真正超预期的亮点。 关键的问题，**本季度订单量增长继续超预期的放缓，显示旅游住宿需求是偏弱的，且在疫情后出行住宿常态话后，Airbnb 独特民宿出租的优势似乎也受到了边际的反噬，没有继续体现远超行业的增长。** 不过订单量增长虽然并不喜人，但原本市场一致担忧的客单价 ADR 下滑的情况却一直并无发生，再结合公司提升变现率的举措，爱彼迎最终的营收和利润增长依旧保持了略高于预期的表现。 而管理层对于下季度的指引，在订单增速、客单价 ADR、变现率、收入和利润各项指标上都给出了相对乐观的预期。同样并无明显的缺点。 因此落实到股价上，问题恐怕就在于 5 月以来，随着市场对美国经济衰退的担忧基本接触，市场对出行住宿需求的预期也从悲观快速转向为中性偏乐观。导致公司一直偏高的估值再度抢跑。因此若没有真正亮眼的表现，已很难再驱动估值进一步向上了。 **以下为本季财报详细解读如下：** **一、订单金额/订单量数据** **二、收入、变现率、毛利表现** **三、费用和利润表现** <正文完> **Airbnb 过往研究：** **财报点评** 2023 年 5 月 10 日财报点评《[爱彼迎：Winter is coming，全球旅游消费的塌方要开始了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/5906201)》 2023 年 2 月 15 日电话会《[爱彼迎：明年的投入还要小幅增长](https://longportapp.cn/en/topics/3971612)》 2023 年 2 月 15 日财报点评《[吃喝玩乐停不下，爱彼迎 “跳级” 跑](https://longportapp.cn/en/topics/3969609)》 2022 年 11 月 2 日电话会《[Airbnb 对出行旅游的前景怎么看（3Q22 电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3604110?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 11 月 2 日财报点评《[没好消息就算坏消息， Airbnb 还剩多少吸引力？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3603492?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 3 日电话会《[爱彼迎管理层对下半年战略怎么看（2Q22 电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/3240197)》 2022 年 8 月 3 日财报点评《[高估值是原罪？ 好成绩也帮不了爱彼迎](https://longbridgeapp.com/topics/3238047)》 2022 年 5 月 4 日电话会《[喜乘行业复苏东风（爱彼迎电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2493498)》 2022 年 5 月 4 日财报点评《[新冠消退，爱彼迎王者回来](https://longbridgeapp.com/topics/2491942)》 **深度** 2023 年 2 月 28 日《[微软、亚马逊躺倒，轮到 Airbnb & Uber 称大王？](https://longportapp.cn/en/topics/4324666)》 2022 年 4 月 6 日《[Airbnb：疫情下的另类，凭什么别人炼狱它翻盘？](https://longbridgeapp.com/topics/2261897)》 2022 年 4 月 7 日《[Airbnb: 王冠太重，估值跑太快](https://longbridgeapp.com/topics/2271096)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [ABNB.US - 爱彼迎](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ABNB.US.md) - [MSFT.US - 微软](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md) - [AMZN.US - 亚马逊](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。