--- title: "理想纪要：产能瓶颈在零部件，毛利率指引维持 20%+" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/8869710.md" description: "“全年 R&D 开支保持在 100 亿元人民币以上.”" datetime: "2023-08-08T15:08:09.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/8869710.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/8869710.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/8869710.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/8869710.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/8869710.md) # 理想纪要：产能瓶颈在零部件，毛利率指引维持 20%+ 以下是理想二季度电话会纪要核心信息，财报解读请移步[《**抽丝剥茧看理想： “炸裂” 的背后真就那么 “理想”？**》](https://longportapp.com/zh-CN/topics/8865317?app_id=longbridge) **一、管理层发言** - **交付量** 2023 年第二季度总共交付了超过 86,000 辆， 其中 6 月完成了 3 万辆的月交付。7 月的交付量创新高，超过了 3.4 万辆，累计交付突破了 43 万辆。今年二季度交付量是去年同期的 3 倍，上半年的交付量超过了 2022 年的全年总和。 - **未来指引** 年初交付目标调整后为 30 万台，预期可超出年初内部制定的全年交付目标 10% 到 20%（即 33 万—36 万台）。 预计突破千亿人民币的全年营收，且在今年年底冲击 4 万辆月交付的里程碑。 - **分车型销量及市占率** 理想 l 系列的三款车型， 自去年 6 月将继发布以来，累计交付已经超过了 20 万辆.。 二季度理想 L7 蝉联 30 万以上中大型 SUV 销量冠军，理想 L8 是 30 万以上 6 座 SUV 的首选，理想 l9 继续领跑全尺寸 SUV 销量榜首，理想汽车成为中国市场销量最高的中国豪华品牌。 在中国 20 万以上新能源汽车品牌销量保持前三，市占率从一季度的低于 11% 提升到二季度的 14%。 - **智能驾驶** 截至目前，高速 NOA 里程超过了 2.3 亿公里。6 月在北京最复杂的路况望京路段开启了中国首个不依赖于高境地图的城市 NOA 和通勤 NOA 的试驾意向，北京和上海的早鸟用户推送了城市 NOA 功能。 在感知方面，通过创新的 NPN 特征和 TN 网络增强 BEV 模型，实时感知复杂道路结构，理解交通规则。通过占用网络识别各种障碍物。同时在规控算法方面使用模仿学习做出更像人类驾驶员的判断。试驾用户和媒体对理想 ad Max 展现的驾驶安全感、驾驶效率和舒适性等方面给予高度评价。 下半年，理想汽车将继续开放城市 NOA 和通勤 NOA 给早鸟用户，同时会开启通勤 NOA 的早鸟测试。 - **理想 5C 超级充电站** 目前在全国建成并运营 37 座，目标于今年底建成超过 300 座，25 年底建成超过 3000 座理想 5C 超级充电站。 配合理想汽车自建的 5C 超级充电网络，可使理想汽车纯电车主的补电体验也非常接近燃油车。 优化了高压纯电车型的电池和宽温域的电池热管理系统，实现峰值 500 千瓦以上的充电功率，充电 12 分钟即可以续航 500 公里。 - **理想 MEGA** **首款 5C 纯电超级旗舰车型，理想 MEGA 将于今年年底发布。目标价格 50 万元以上，预期成为销量第一的爆品。** - **线下直销和服务网络（零售店）** 在第二季度，通过分配和扩张开设了两家新的零售店，并对 18 家现有店进行了升级。 截至 2023 年 7 月 31 日，我们在 128 个城市经营着 337 家零售店，以及 323 个服务中心，Li Auto 在 222 个地方经营授权的车身喷漆店。 季度公司的收入、净利润和自由现金流等多项财务数据均创下历史记录，总收入达到了 286. 5 亿元人民币，同比增长 228. 1% ；净利润达到了 23.1 亿人民币，自由现金流达到了 96. 2 亿元人民币。 **收入：**2023 年第二季度总收入为 286.5 亿元人民（39.5 亿美元），同比增长 228.1%，环比增长 52.5%。其中来自车辆销售的收入为 279.7 亿元人民币（38.6 亿美元），同比增长 229.7%，环比增长 72.6%。同比增长和环比增长主要是由于交付的车辆增加，部分原因是两个季度之间不同产品组合的平均售价较低。 其他销售和服务收入为 6.88 亿元人民币（9,390 万美元），同比增长 173.4%，环比增长 48.1%。增长主要是由于配件销售和服务收入的增加，与累计车辆销售量增长相一致，充电销售的增加与车辆交付量的提高相一致。 **成本：**今年第二季度的成本销售额为 224.2 亿元人民币（309 亿美元），同比增长 227.1%，环比增长 49.9%。 **利润：**今年第二季度的毛利为 62.4 亿元人民币（8.599 亿美元），同比增长 232%，与 2022 年第二季度和今年第一季度相比增长了 62.8%。2023 年第二季度的车辆利润率为 21%，与去年同期的 21.2% 相比有所下降，与 2023 年第一季度的 19.8% 相比保持稳定。在 Li 1 的影响之外，Li 系列的车辆利润率在 2023 年第一季度保持稳定。 2023 年第二季度的毛利率为 21.8%，与 2022 年第二季度的 21.5% 和 2023 年第一季度的 20.4% 相比有所增长。 **费用：**2023 年第二季度的运营费用为 46.1 亿元人民币（6.357 亿美元），同比增长 61.4%。2023 年第二季度，研发费用为 243 亿元人民币（33.45 亿美元），同比增长 58.4%，环比增长 31%，增长主要是由于员工薪酬的增加。 自 1 月份开始，2023 年第二季度的管理费用为 231 亿元人民币（31.85 亿美元），同比增长 74.3%，环比增长 40.4%，增长主要是由于员工薪酬的增加、员工数量的增加以及与销售和服务网络扩展相关的租金费用的增加。 **现金流：**二季度末，账面现金流储备为 737.7 亿元人民币（101.7 亿美元）。2023 年第二季度的经营活动提供的净现金为 111.1 亿元人民币（15.3 亿美元）。2023 年第二季度的自由现金流为 96.2 亿元人民币（13.3 亿美元）。 - **三季度业绩展望** 对 2023 年第三季度的业务展望：公司预计交付的车辆数量将在 10 万至 10.3 万辆之间，同比增长 277% 到 288.3%。预计第三季度总收入将在 323.3 亿元人民币至 333 亿元人民币之间，相当于 44.6 亿美元至 45.9 亿美元，同比增长 246% 至 256.4%。 **二. Q&A** **1\. 理想三季度销量预期 10W 辆，生产的瓶颈由哪个零部件限制？对 4Q 消除瓶颈交付 4W 辆有多大的信心？** - 目前常州有两条产线生产 L7\\8\\9，双班最大月产能为 5 万台，**主要的瓶颈在于零部件供应。** - Q2 已经制定了提升的策略和规划，但是需要一段时间的，那目前的话零部件的产业线和工装还在调试和验证当中，但是很快就可以释放出新的产能，有很强的信心今年全年是可以达到 Q4 目标 - 针对于 24 年和 25 年，我们也提前做好了产能的一个规划和准备 **2\. 组织变革？如何量化组织变革贡献（降本增效/毛利提升/新产品迭代加速）？** - 今年投入了大量的资源和人力业务团队，然后为今年制定了 36 万辆的交付目标，但年初考虑到经济形势，下调了交付量 30 万辆，但变革后效率提高，**能超出年目标 10%—20%，也就是 33w—36w 台。** - 产品升级带来效益，组织升级带来效率。 **3\. Q3 和 Q4 利润率走势，利润率能达到 23%？** - **将利润率全年指引 20% 以上** **4\. 自动驾驶时间表？** - 6 月在北京使用中国首款不依赖高清地图的 NOA 城市解决方案，在北京最复杂的交通 NOA 试驾，7 月在北京和上海开放了早鸟用户 - 下半年，理想汽车将继续开放城市 NOA 和通勤 NOA 给早鸟用户，同时会开启通勤 NOA 的早鸟测试，计划 100 个城市不变 **5\. 三季度销量弹性？四季度出还是四季度末达到 4 万辆？** - 目前销量指引是三季度产能极限，四季度产能提升后实现 4 万辆没有问题 - 有信心在 2024 年提前挑战奔驰、宝马、奥迪在中国区的销量，在 2024 年将努力成为销量第一的豪华品牌。 **6\. 理想 mindgpt 进展？** - 6 月份发布了 mindgpt，研发上具备全栈自研能力， 研发结构落入四个领域：数据，大模型培训，评估和安全，应用交付，目前训练算法与行业中的主流算法一致 - 使用 1. 3 万亿的 token 进行基础模型训练，为了确保 mind GDP 的知识的准确性和个性化的能力，还增加了搜索和推荐的这个自研能力，那目前的话第一个版本的话我们是采用了 160 亿的参数，那基于自研基座模型，然后可以更好的话贴合我们的用户。 - 目前已经开放了 mindGPT 内部测试，测试通过后会用 OTA 推送给给早鸟用户 **7\. Mega 产能准备和销量预期？目前市场纯电 MPV 极氪 009 月销 2000 台，提供销量参考？之后纯电产品规划？** - 首款 5C 纯电超级旗舰车型，理想 MEGA 将于今年年底发布。**目标价格 50 万元以上，销量第一。** - **明年会发布四款车，包括一款增程 SUV，三款纯电车（不包含 mega）**。2024、25 会有多款车型推向市场，会开更多的门店。 **8\. 理想新势力中唯一不做出口的，但是有非正规的一个方式就流入到中亚以及俄罗斯这些地方，量有多大？是否将这种游击队模式变成正规军并给予支持？** - 全球化是在我们成为中国的主导者之后，中国是一个非常大的市场。 - 并不会给予支持，产品是明确界定在中国大陆销售。 **9\. 毛利率潜在负面影响？24 年展望整体纯电动车型及全新工厂会投产，但市场上纯电车型毛利率较低？能否期待纯电车型开始上量后就获得比较高的毛利率？** - 随着供应链改善希望带来毛利率持续提升到长期预期 25%，纯电产品希望能加强产品力和提高毛利率。 **10\. 自动驾驶释放到 100 座城市是通过内测还是商业化落地？自动驾驶突出的能力？** - 分批开放，并不是一次性释放所有城市，相比竞争对手感知层面算法上有优势，拥有最大的智能驾驶的车队，以及国内最多的训练里程数，拥有绝对优势。 **11\. 7 月份的话，现在已经有超过大概有 330 家店，也覆盖了超过 120 座城市，同店销售不断进步，对比同业哪些地方提高运营效率？24/25 年开店目标和覆盖城市？品牌最低下沉到哪一类城市？** - 好的产品和好的自营销售渠道相辅相成，其次内部高目标，营业 6 个月以上的店每月要完成平均 100 量交付量。 - 遵循奔驰、宝马、奥迪的开店数量/开店逻辑/下沉方式来实现销量 **12\. 5C 充电站超过 30 个，24/25 年目标和相关资本支出？自建还是第三方运营商建？充电站不局限 5C？** - 2023 年将完成超过 300 个然后高速的超充站的建设，主要覆盖长三角大湾区、京津冀和成渝四大经济带。在 2025 年我们的超充站将建设超过 3000 家，覆盖超过 90% 主要高速和城市 - 会在保证健康的运营和自由现金流的前提下，完成充电桩的布局，对财务压力还是可以完全可以承受的。 - 在高速上我们的超充站都是自建自营的。城市里我们会选择会选择代理商的模式来加速整个城市的布局。 **13\. OPEX 管理水平堪比 19 年特斯拉同量级的这个水平，上半年研发的 run rate 也就是花了全年的 30%， guidance 30%- 40%，可以结构性调低研发或者费用指引？还是自动驾驶下半年扩展百城期需要更大力度的研发和费用投入？** 如有必要，将继续在 R&D 投资，仍然将全年 R&D 开支保持在 100 亿元人民币以上。 **14\. 明年投放 20-30 万元价格带竞争激烈，如何保持差异化？** 对 L6 的然后综合产品力还是非常有信心的，相信 L6 会成为理想 L 系列里边单月销量最高的车型， 竞争力是同价位家庭用户绝对首选的产品。$LI AUTO-W(02015.HK) $Li Auto(LI.US) **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [LI AUTO-W (02015.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02015.HK.md) - [Li Auto (LI.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LI.US.md) - [Tesla (TSLA.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) - [Mercedes-Benz Group AG (MBGYY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MBGYY.US.md) - [Bayerische Motoren Werke AG (BMW.DE)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMW.DE.md) - [BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG ADR EACH REPR 0.33333 SHS SPONSORED (BMWYY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BMWYY.US.md) ## 评论 (3) - **Tesla Fans · 2023-08-09T08:34:39.000Z**: 理想汽車維持毛利百分之二十需要將生產成本降低才做到嗎？ - **nozt3e · 2023-08-08T15:18:08.000Z**: 繼續留意理想的表現 回調了到 42 是可取的入貨機會。 - **雄心壯志 · 2023-08-08T15:17:55.000Z**: 理想汽車財報顯示其原材料價格上升，要提升產能但保持毛利率維持 20% 不容易