--- title: "Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成长” 的外衣" description: "又又又续亏上亿" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/9100904.md" published_at: "2023-08-17T01:23:13.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成长” 的外衣 Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 8 月 17 日凌晨的美股盘后发布了 2023 财年第四季度财报（截止 2023 年 6 月），要点如下： **1、核心指标：**$Wolfspeed(WOLF.US) **在 2023 财年第四季度（即 23Q2）实现营收 2.36 亿美元，同比增 3.2%，****小超市场预期（2.23 亿美元）****。**收入增速持续下滑，高增长已然不再。**公司本季度毛利率进一步下探至 27.4%，****低于市场预期（30.1%）**。这主要是受市场需求放缓和存货走高的影响。 **2、经营费用**：**Wolfspeed 在 2023 财年第四季度的经营费用达到 1.21 亿美元，同比增长 17.4%，费用段刚性增长。**销售、一般和管理费用及研发费用均有不同程度的提升，其中研发费用持续保持 20% 以上。 **3、净利润**：**Wolfspeed 在 2023 财年第四季度实现净利润（GAAP）为亏损 1.13 亿美元，亏损幅度继续扩大**。公司本季度亏损继续扩大的主要原因是毛利率持续下滑，而同时费用开支也继续增加，进一步侵蚀了利润。 **4、下季度指引**：**Wolfspeed 对 2024 财年第一季度收入指引为 2.2-2.4 亿美元**，接近此前市场预期（2.36 亿美元）。**而公司对净利润（GAAP）净亏损目标为 1.45-1.69 亿美元**，远低于市场预期（净亏损 0.9 亿美元）。 **整体来看：Wolfspeed 的本次财报是不理想的。虽然收入端小超市场预期，但利润端有一次 “崩不住”。**在下游需求渐显疲态，存货走高的情况下，毛利率呈现持续的下滑。 再看公司的下季度指引，同样不能带来信心。**公司下季度预计实现收入为 2.2-2.4 亿美元，接近此前市场预期（2.36 亿美元）。而****净利润（GAAP）净亏损目标为 1.45-1.69 亿美元，远低于市场预期（净亏损 0.9 亿美元）****。**公司的亏损，更是会出现进一步的扩大。 **海豚君认为新能源车市场竞争加剧，“在减配降价” 的竞争影响下，当前市场对碳化硅的需求并不太强烈。马斯克也曾宣称，特斯拉的下一代平台将减少 75% 的 SiC 用量，这也进一步影响了碳化硅行业的长期预期。** 从 Wolfspeed 的财报和指引看，收入端还能稳在 2 亿美元以上，而亏损却在不断扩大。在盈利遥遥无期的情况下，业绩短期内难有展望。此外，不能忽视的是 “预期”。 **对于 Wolfspeed 股价，一个很大的 “支撑点” 是因为市场认为公司具有高成长性，而当前收入层面已然看不大 “高成长” 的表现。在撕下 “高成长” 的外衣后，亏损还在不断扩大的公司，Wolfspeed 很难赢得市场信心。** 以下是海豚君的详细分析： **一、营收端** **Wolfspeed 在 2023 财年第四季度（即 23Q2）实现营收 2.36 亿美元，同比增 3.2%，小超市场预期（2.23 亿美元）。** 结合公司上季度的财报交流，公司本季度虽然完成了 2.12-2.32 亿美元的收入目标，但公司在本季度的收入增速急剧下跌至 3.2%。公司的增长主要受益于新能源领域的增长，而在当前新能源车行业降价减配的竞争趋势下承受一定的压力。 本季度的收入端还是符合预期的，而市场更关注的是公司下季度的情况。**公司下季度给出 2.2-2.4 亿美元的收入指引，同比更可能会出现****下滑****。**相对疲软的指引，将一定程度影响市场对碳化硅市场需求的预期。 **二、毛利端** **Wolfspeed 在 2023 财年第四季度（即 23Q2）实现毛利润 0.65 亿美元，同比下滑 18.1%。**收入好歹还在增长，而毛利这边已经开始 “撑不住” 了。 毛利端出现 7 个季度以来的首次下滑，主要受毛利率趋势性下降的拖累。**本季度的毛利率仅有 27.4%，同比下降 7.1pct，明显低于市场预期（30.1%）。**毛利率端的下降，主要是下游对碳化硅的热情有所减弱，公司存货继续走高，进而压低了毛利率水平。 **三、经营费用端** **Wolfspeed 在 2023 财年第四季度（即 23Q2）的经营费用 1.21 亿美元，同比增长 17.4%**。由于公司仍处于**行业初期的高成长性阶段，公司经营费用率（尤其研发端）持续维持在将近一半的水平**。 **1）研发费用**：**本季度费用支出 0.57 亿美元，同比增长 18.5%。**作为高科技公司，研发费用具有一定的刚性特征。在 LED 等资产剥离后，公司对研发投入的增加主要是针对于 SiC 方面的投入。**海豚君预期公司仍将继续重视研发的投入，费用占比将继续维持 20% 以上**； **2）销售、一般和管理费用**：**本季度费用支出 0.64 亿美元，同比增长 16.5%。**主要是在下游市场热情减弱和存货走高的情况下，公司加大了销售费用的支出，进一步增加了成本项。 在收入端增速不断下滑的情况下，公司的费用端仍在增长。这将在很大程度上影响公司的利润释放，继续扩大亏损。 **四、净利润** **Wolfspeed 在 2023 财年第四季度实现净利润（GAAP）为亏损 1.13 亿美元，****低于市场预期（0.98 亿美元）****，亏损进一步扩大**。 其实 Wolfspeed 的盈利只在 22 年年中实现，主要是因为公司当时有近 1 亿美元的非经常性变动。而剔除该影响之后，其实公司一直是处于亏损的状态。**换句话说，公司一直处于输血的状态，至今还未实现经营面正向盈利**。 单从 Wolfspeed 本次季报看，公司本季度虽然收入端小超市场预期，但是利润端明显低于市场预期。这主要受公司的毛利率和费用端的影响，**毛利率持续下降挤压了公司的盈利能力。而经营费用及新工厂的启动成本增加，又进一步侵蚀了公司的利润。** **而市场最担心是公司的下季度，Wolfspeed 给出的下季度指引中季度亏损 1.45-1.69 亿美元，亏损幅度进一步扩大。海豚君认为下季度亏损敞口仍维持较大，一部分是因为公司收入端未见明显回暖，另一方面是因为公司毛利率和费用端仍将带来压力，影响公司利润的释出。** <本篇完> 海豚君关于 Wolfspeed 的相关研究 **财报季** 2023 年 4 月 27 日财报点评《[Wolfspeed：再亏上亿，特斯拉击落 SiC 之王](https://longportapp.cn/en/topics/5527072)》 2023 年 1 月 26 日财报点评《[Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神坛？](https://longportapp.cn/en/topics/3886698)》 2022 年 10 月 27 日财报点评《[Wolfspeed：下杀的是短期业绩，还是长期碳化硅信仰？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3581108?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 **深度** 2022 年 9 月 23 日《[Wolfspeed：碳化硅中的硬通货，太贵是 “原罪”](https://longbridgeapp.com/topics/3461571)》 2022 年 9 月 15 日《[Wolfspeed：特斯拉带火的隐秘 “硬通货”](https://longbridgeapp.com/topics/3445641)》 **直播** 2023 年 4 月 27 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 财年第三季度业绩电话会](https://longportapp.cn/lives/127552?channel=nl127552)》 2023 年 1 月 26 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 财年第二季度业绩电话会](https://longportapp.cn/lives/118957?channel=n118957)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [WOLF.US - Wolfspeed](https://longbridge.com/zh-CN/quote/WOLF.US.md) - [TSLA.US - 特斯拉](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。