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title: "印度劫、华为生，小米还能再起吗？"
description: "小米的竞争力在哪"
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/9467354.md"
published_at: "2023-08-29T16:54:20.000Z"
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 印度劫、华为生，小米还能再起吗？

小米集团（1810.HK）于北京时间 2023 年 8 月 29 日晚的港股盘后发布了 2023 年第二季度财报（截止 2023 年 6 月），要点如下：

**1.整体业绩**：**收入&毛利率，双双超预期。**$小米集团-W(01810.HK) **本季度总营收 674 亿元，同比下滑 4%，**略超市场预期（658 亿元）。公司收入在本季度出现下滑，主要是受智能手机业务的拖累。**小米集团本季度毛利率 21%，同比上升 4.2pct，****超市场预期（19.9%）**。毛利率提升，主要受益于本季度手机及 IoT 等硬件毛利率的回暖；

**2.手机业务：内外承压，量难增长**。**本季度小米智能手机业务实现营收 366 亿元，同比下滑 13.4%**，符合市场预期（365 亿元）。小米全球手机出货量同比下滑约 620 多万台，海豚君测算其中的中国市场同比下滑约 200 万台，印度市场也同比下滑约 250 万台。小米本季度手机出货均价 1112.3 元，同比增长 2.9%；

**3.IoT 业务：高增长的大家电**。**本季度小米 IoT 业务实现营收 223 亿元，同比增长 12.3%**，超市场预期（207 亿元）。IoT 业务本季度的回暖，主要得益于智能大家电的高增长，本季度同比增长 70% 以上；

**4.互联网服务：广告创历史新高。本季度小米互联网服务业务实现营收 74 亿元，同比增长 6.8%**，符合市场预期（73 亿元）。**互联网业务的季度收入和毛利率继续能稳定在 70 和 70% 以上。**海豚君测算小米本季度国内用户的 ARPU 值 36.39 元（同比下滑 3.2%）；而海外用户的 ARPU 值 4.39 元（同比上升 5%）。

**整体来看：小米本次财报挺不错的**。本季度公司的营收和利润，双双超了市场预期。小米手机在印度市场受到重挫后，市场已经调低了对小米的预期。而**本次超预期确实也不是来自手机，而主要来自于 IoT 业务和毛利率的回升**。

除业绩以外，**本次财报最惊喜的是存货**。本季度小米的存货继续回落近 40 亿左右，**当前公司存货已经降至相对偏低的水位。**随着下半年新品的发布，小米可能会开始加快拉货。虽然当前手机相对疲软，但是 IoT 中智能大家电仍表现出高增的表现。

**这份不错的财报，短期内会提振股价**。但智能手机，依然是小米最大的收入来源。不容忽视的是，小米当前在印度市场的压力和国内手机市场的竞争。**小米本季度的全球市占率仅为 12.5%，是近三年来的同期新低**。“卷不过对手”，让市场再次怀疑小米手机的竞争力，这也在一定程度上限制了公司的上涨空间。

若要打开进一步的上涨空间，还需要**关注小米的成长性，而这需要等汽车业务**在落地后的表现了。

以下是海豚君对小米财报的具体分析：

**一、整体业绩：收入&毛利率，双双超预期**

**1.1 收入端**

**小米集团 2023 年第二季度总营收 674 亿元，同比下滑 4%，****小超市场预期（658 亿元）****。**公司本季度的收入下滑，主要还是受智能手机业务的拖累。手机业务本季度下滑了 13.4%，是公司最大的拖累项。

**在本季度小米集团的各主要业务中，智能手机、IoT 和互联网服务的收入占比分别为 54.3%、33% 和 11.1%。**虽然手机业务相对低迷，但仍然是小米集团的最大收入来源。

**1.2 毛利率**

**小米集团 2023 年第二季度毛利率 21%，同比上升 4.2pct，****超市场预期（19.9%）****。**

由于小米硬件端收入占比达到近 9 成，所以小米公司的毛利率主要受硬件端产品的影响。**毛利率的环比提升，主要得益于手机和 IoT 硬件毛利率的双双提升。**硬件毛利率仍低于整体毛利率，软件毛利率仍能维持在 70% 以上。

**随着库存的去化，存货减值的冲回也一定程度上增厚了公司本季度的毛利率。**

**二、手机业务：内外承压，量难增长**

**2023 年第二季度小米智能手机业务实现营收 360 亿元，同比下滑 13.4%。**公司手机业务在本季度的下滑主要是出货量下滑所致，小米手机本季度的出货量在国内和国外依然都有两位数的下滑。

海豚君将小米的智能手机业务进行量价分拆：

**量：2023 年第二季度小米智能手机出货量 3290 万台，同比下滑 15.9%。**

**小米本季度同比下滑的 620 万台手机中，其中国内市场大约下滑 200 万台左右，而海外市场也有约 400 多万台的下滑。**在二季度的分市场看，小米在国内和海外的需求都不太乐观，市占率也都有不同程度的同比下滑；

**价：2023 年第二季度小米智能手机出货均价 1112 元，同比上升 2.9%。**

**在小米的高端化战略下，公司手机出货均价从过去的 1000 元左右，已经基本在 1100 元一带稳住。**而本季度手机均价的同比上升，主要是相对低价的印度市场出货下滑，结构性带动了手机均价的抬升。

**2023 年第二季度小米智能手机业务毛利 48.8 亿元，同比增加 33.1%。**在公司毛利中的占比 34.4%。

**本季度智能手机业务的毛利率 13.3%，同比上升 4.6pct。**二季度是传统促销季，毛利率通常会有环比的回落。而本季度不降反升**，主要是存货减值影响减小和核心零部件价格下降，带动公司手机业务毛利率在本季度回升**。

**此外海豚君认为，****本季度小米手机在印度等海外市场出货承压的情况下，反而导致相对高毛利率的国内市场出货比重提升，这也对公司手机业务的毛利率也会带来结构性提升的影响**。

**三、IoT 业务：高增长的大家电**

**2023 年第二季度小米 IoT 业务实现营收 223 亿元，同比增长 12.3%，****超市场预期（207 亿元）****。**IoT 业务本季度的增长，主要是智能大家电的高增长带来。

**小米主要 IoT 产品主要涵盖电视和笔记本，2023 年第二季度主要 IoT 产品实现营收 47 亿元，同比下滑 11.3%，主要是由境外市场智能电视和笔记本电脑的收入下滑所致。**

**2023 年第二季度小米其他 IoT 产品实现营收 176 亿元，同比增长 21%，主要得益于智能大家电业务的高增表现。**在国内智能空调的出货量大幅增加的带动下，二季度智能大家电业务同比增长超过 70%。

**2023 年第二季度小米 IoT 业务毛利 39.1 亿元，同比增长 38.3%。**

**本季度 IoT 业务的毛利率 17.6%，同比上升 3.3pct。**这是由于部分零部件的价格下降以及 IoT 中部分高毛利的产品销售增加所致。

**四、互联网服务：广告创历史新高**

**2023 年第二季度小米互联网服务业务实现营收 74 亿元，同比增长 6.8%，在公司总营收占比 11.1%，**符合市场预期（73 亿左右）。

具体来看互联网服务各分项情况：

**①广告服务：是公司互联网服务的最大组成部分**。**本季度小米广告服务实现营收 51 亿元，同比增长 13.3%**。在广告业务精细化运营和高端智能手机用户的增长基础上，公司本季度境内和境外效果和品牌广告均创历史新高；

**②游戏收入：继续增长。本季度小米游戏收入 10 亿元，同比增长 7.5%。**这是公司连续 8 个季度实现同比增长，这主要得益于公司新运营策略和对付费用户的精细化管理；

**③其他增值业务**：本季度小米其他增值业务收入 13 亿元，金融科技业务继续收缩。

从小米和苹果公司的增值业务表现来看，占据软件入口的公司相对抗风险能力较强。公司的互联网服务业务，长期保持增长的趋势。

海豚君将小米的互联网服务业务进行量价分拆：

**MIUI 用户数：截止到 2023 年 6 月，MIUI 月活跃用户数达到 6.06 亿，同比增长 11%，**本季度 MIUI 用户增速继续回落，但用户数仍维持着两位数的扩张速度。

**ARPU 值：**综合 MIUI 用户数，测算单季度的 ARPU 值情况。**本季度小米互联网服务 ARPU 值为 12.3 元，同比下滑 4%。**本季度小米公司 ARPU 值下降的原因在于，国内用户的 ARPU 值下滑（国内广告业务及预装业务下滑）以及 ARPU 值相对较低的海外用户占比提升带来结构性影响。

**2023 年第二季度小米互联网服务业务毛利 55.2 亿元，同比增长 8.4%。**本季度互联网毛利率同比上升 1.5pct，主要由于本季度公司的游戏等业务有所回暖。

**相比于广告行业的其他公司，坐拥终端入口的小米，互联网业务持续在 70% 以上的高毛利率。流量存量竞争加剧时代，互联网入口类流量赛道格局较好，有独特优势。**

**五、海外市场：印度份额持续下滑**

**2023 年第二季度小米海外收入 278 亿元，同比下降 18.3%，收入占比回落至 41.2%。**

其中海外互联网收入，小米本季度仍实现了 19.7% 的增长。**而公司本季度海外收入的两位数下滑，主要来自于硬件业务**。在本季度全球宏观不稳定因素的环境下，直接影响了小米的手机和 IoT 产品的出口。**根据海豚君的测算，小米手机本季度在海外市场（除中国以外）出货量同比下滑达到 15.2%，与海外市场收入下滑情况相近**。**进一步可以推测出本季度的海外 IoT 业务，也有两位数下滑。**

**小米的成功一部分来自于全球化，此前小米将近一半的收入来自于海外市场。**虽然 “全球化战略” 一定程度能分散小米的风险，但是多个地区的不稳定直接影响了小米的业务发展**。小米本季度全球出货量同比****减少 620 多万台****，其中①****中国大陆市场：**小米手机本季度同比减少约 200 万台出货量，主要是因为国内市场疲软和份额的同比下降；**②****印度市场：**小米手机本季度同比减少约 250 万台出货量，主要是印度政府的管制和公司在印度市场份额的下降；**③其他市场：**结合中国和印度市场来看，**小米本季度在其他海外市场的销量减少约 100-200 万台****。综合来看，小米本季度在全球市场出现全面下滑的情况。**

由于小米集团围绕 “硬件 + 软件” 模式的经营理念，**虽然海外手机出现两位数的下滑，而软件端的海外用户数仍保持增长的态势（新增的购买量大于更换的量）**。从 MIUI 用户的分布来看，小米至本季度末已经拥有 6.06 亿的 MIUI 用户，其中有 4.56 亿来自于海外市场。**换句话说，虽然小米公司来自于中国大陆，但是现在海外用户已经超过 3/4。**

由于海内外存在较大的用户差异，而海外用户的人均 ARPU 值远低于国内用户，那么占比更高的海外用户结构性拉低了公司的 ARPU 值水平。本季度小米互联网服务 ARPU 值为 12.28 元，同比下滑 4%。其原因主要①海外用户的增长，②国内 ARPU 值的下滑。

**海豚君测算，小米本季度国内用户的 ARPU 值 36.39 元，同比下滑 3.2%；而本季度海外用户的 ARPU 值 4.39 元，同比增长 5%。**

**六、费用及业绩情况：费用整体稳定，利润释放明显**

**2023 年第二季度小米三项费用合计 101.7 亿元，同比下滑 2.3%。**公司本季度费用端的下滑，主要是对销售费用和管理费用进行了控制。

**①研发费用：本季度 45.5 亿元，同比增长 21%，占营收的 6.8%。**研发费用不断走高，主要来自于智能汽车等创新业务相关的研发开支增加所致；

**②销售费用：本季度 44.8 亿元，同比下降 16%，占营收的 6.6%。**在市场低迷的时候，本季度公司对销售费用做了较大的削减。销售费用的减少，一定程度影响了市场的份额，但也带来了利润端的提升；

**③管理费用：本季度 11.4 亿元，同比下降 13.1%，占营收的 1.7%。**行政开支有所下降，主要是因为费用控制下，行政员工薪酬减少所致。

**2023 年第二季度经调整后的净利润 51 亿元，超市场预期 41 亿元。**从公司经营性的角度看（除投资公允价值变动以外），虽然公司手机业务仍旧低迷，但是 IoT 的增长让人眼前一亮。毛利率的走高，最终公司的利润有明显好转。

<此处结束>

海豚投研小米集团历史文章回溯：

**财报季**

2023 年 5 月 25 日电话会《[投资芯片，是小米必须做的长期战略（小米 23Q1 电话会纪要）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6392524)》

2023 年 5 月 24 日财报点评《[降了库存、丢了份额，小米何去何从？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6386715)》

2023 年 3 月 25 日电话会《[存货去化有成效，需求复苏仍未到（小米 22Q4 电话会）](https://longportapp.com/en/topics/4479123)》

2023 年 3 月 24 日财报点评《[小米：跌落谷底，何时才能站起来](https://longportapp.com/en/topics/4476715)》

2022 年 11 月 23 日电话会《[库存开始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 电话会）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3681194)》

2022 年 11 月 23 日财报点评《[小米卧倒太久，终于快要见 “光”](https://longbridgeapp.com/en/topics/3680818)》

2022 年 8 月 19 日电话会《[全面下滑的财报后，管理层如何解释（小米 22Q2 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3348858)》

2022 年 8 月 19 日财报点评《[裁员，也救不了小米的重重困境](https://longbridgeapp.com/topics/3348624)》

2022 年 5 月 19 日电话会《[内外交困的小米，管理层怎么说？（小米 22Q1 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/2617651)》

2022 年 5 月 19 日财报点评《[内忧加外患，小米不是最优选](https://longbridgeapp.com/topics/2615665)》

2022 年 3 月 22 日电话会《[小米集团：平平无奇的财报后，管理层怎么说？（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/news/58179420)》

2022 年 3 月 22 日财报点评《[中规中矩的小米：食之无味，弃之可惜](https://longbridgeapp.com/news/58176145)》

2021 年 11 月 30 日电话会《[和小米前后脚发布纯电车型，理想汽车靠什么竞争？（会议纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1415912)》

2021 年 11 月 23 日电话会《[缺货引发手机下滑？听听小米管理层怎么讲（小米电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/1367784?invite-code=032064)》

2021 年 11 月 23 日财报点评《[大起大落，小米是要哪来哪去？](https://longbridgeapp.com/topics/1366655?invite-code=032064)》

2021 年 8 月 26 日电话会《[小米集团：靓丽的成绩单后，听听管理层聊了啥](https://longbridgeapp.com/topics/1079898?invite-code=032064)》

2021 年 8 月 25 日财报点评《[别再怀疑了，小米再登 “神坛”](https://longbridgeapp.com/topics/1079597?invite-code=032064)》

2021 年 5 月 26 日财报点评《[战绩显赫，小米要来戴维斯双击？](https://longbridgeapp.com/news/36690846)》

2021 年 3 月 25 日电话会《[缺芯、互联网/IoT 龟速、造车？小米是这么回答的！](https://longbridgeapp.com/topics/719211?invite-code=032064)》

2021 年 3 月 24 日财报点评《[预期差大到令人怀疑人生，小米到底怎么回事？](https://longbridgeapp.com/news/31865503)》

**深度**

2022 年 12 月 1 日《[小米：困境反转的 “三支箭”](https://longportapp.cn/topics/3708976)》

2022 年 6 月 17 日《[消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》

2021 年 12 月 1 日《[荣耀攻城，小米再遭＂生死劫＂](https://longbridgeapp.com/news/51240042)》

2021 年 11 月 24 日《[小米深跌背后，到底哪里出问题了？](https://longbridgeapp.com/topics/1370347?invite-code=032064)》

2021 年 6 月 11 日《[2021，小米 “脱胎换骨” | 海豚投研](https://longbridgeapp.com/news/37872830)》

2021 年 3 月 16 日《[海豚投研 | 峰回路转，小米终于要摆脱霉运了？](https://longbridgeapp.com/news/31271114)》

直播

2023 年 5 月 24 日《[小米集团 2023 年第一季度业绩电话会](https://longportapp.cn/lives/129389?channel=n129389)》

2023 年 3 月 25 日《[小米集团 2022 年第四季度业绩电话会](https://longportapp.com/lives/124050?channel=n124050)》

2022 年 11 月 23 日《[小米集团 2022 年第三季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/117884?channel=n117884)》

2022 年 8 月 19 日《[小米集团-W(01810.HK) 2022 年第二季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/115331?channel=n115331)》

2022 年 5 月 19 日《[小米集团-W(01810.HK) 2022 年第一季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/12511?channel=nl12511&invite-code=FRQWBJ)》

2022 年 3 月 22 日《[小米集团 (1810.HK) 2021 年第四季度及全年业绩发布](https://longbridgeapp.com/lives/9065?channel=n9065)》

2021 年 12 月 28 日《[雷军 X 苏炳添 · 小米新年直播](https://longbridgeapp.com/lives/6099?channel=n6099)》

2021 年 11 月 23 日《[小米集团 (1810.HK) 2021 年第三季度业绩会](https://longbridgeapp.com/lives/4894)》

2021 年 9 月 15 日《[让魔法开启—小米新品发布会](https://longbridgeapp.com/lives/2481)》

2021 年 8 月 25 日《[小米集团-W(01810.HK) 2021 年中期业绩发布会议](https://longbridgeapp.com/lives/1890?channel=nl1890&invite-code=032064)》

2021 年 8 月 10 日《[2021 雷军年度演讲](https://longbridgeapp.com/lives/1159?invite-code=032064)》

2021 年 5 月 26 日《[小米集团 (1810.HK) 2021 年第一季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/57)》

2021 年 3 月 30 日《[小米春季新品发布会 DAY2](https://longbridgeapp.com/lives/4)》

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