在海豚君此前《“AI 拉胯” 亞馬遜：會上演逆襲大戲嗎？》的分析中，我們從幾個角度探討了 AWS 在 AI 上的佈局，從其自研芯片、和 Anthropic 的合作、其模型能力多角度看到亞馬遜在 AI 上的綜合能力有不小的提升，距離優等生 Google 的差距已明顯縮窄。從中海豚君對兩個點比較好奇，一是雲廠商們的 AI 業務利潤率似乎比預期中要好，二是雲廠商們目前對其模型合作方的依賴非常大...

以下為海豚君整理的 $微軟(MSFT.US) FY26Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《分手後的陣痛期，微軟何時能重振雄風？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：本季度通過分紅與股票回購累計返還股東 102 億美元。2. 關鍵財務指標：本季度營收 829 億美元（+18% YoY，不變匯率 +15% YoY），毛利率 68%（同比下降，主因 AI 基礎設施投入與 AI 產品使用量增長...

$微軟(MSFT.US) 在 4/30 早美股盤後，發榜了截至 3 月底的 26 財年 3 季度財報。整體來看，微軟本季表現仍是 “穩” 字為主，各核心指標普遍好於市場預期，但也缺乏真正意義上的亮點，具體來看：1、Azure 重新提速，但沒有驚喜：最受關注的 Azure 業務，本季營收同比增長 40%，剔匯率影響後增速則為 39%，較上季提速 1pct。雖然再度重新提速，無疑是個好的信號。但橫向對比 AWS 和 GCP 本季的強勁提速...

北美缺電是中短期的供需差，還是長期的結構性問題？

以下是海豚君整理的關於$微軟(MSFT.US) FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《“老成” 微軟：主動蹲下也是為了更好的起跳？》一、財報核心數據回顧整體業績：季度收入達 813 億美元，同比增長 17%（按固定匯率計算增長 15%）。營業利潤同比增長 21%（按固定匯率計算增長 19%）。每股收益為 4.14 美元，經調整後同比增長 24%（按固定匯率計算增長 21%）...

北京時間 1 月 29 日早美股盤後，微軟公佈了截至 12 月底的 26 財年 2 季度財報。整體上，本季微軟在總收入、毛利潤、經營利潤三個核心大數上表現並不差，全都好於彭博一致預期和此前指引。但是 Capex 繼續高增同時，核心業務 Azure 的增速卻不增反降，無疑會再度引發市場對 Capex 投入的 ROI 是否合理，以及微軟在 AI 競爭戰中優勢地位的擔憂和質疑...

在上篇分析《AI“原罪”：英偉達是 AI 戒不掉的 “興奮劑”？》中，海豚君提到了 2025 年 AI 產業鏈的核心變化是產業鏈價值極度上游化之後，產業鏈健康度失衡，在 FOMO 心態下，AI 投入節節攀升，但核心玩家博弈明顯。但互聯網邁入 AI 時代，無論要素變化如何重塑產業鏈條上不同玩家的話語權，AI 還是要回答一個終極問題：在這場五年上下為折舊週期的前置式重資金、重技術、重人才投入，最終到底是不是一場泡沫...

以下為$微軟(MSFT.US) FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《與 OpenAI“貌合神離 “後，微軟還香嗎》一、財報核心信息回顧 1. 關鍵商業指標 a. Bookings：同比增長 112%，遠超預期，主要由 OpenAI 的大額 Azure 承諾合同，以及 Azure 雲和 Microsoft 365 的 1 億美元以上規模合同數量持續增長驅動...

北京時間 10 月 30 日美股盤後，$微軟(MSFT.US) 公佈了截至 9 月底的 2026 財年 1 季度財報。整體上，本季微軟業績不俗，幾乎沒有缺點，各項指標普遍好於預期。問題在於作為最被一致看多的標的，市場對微軟的期待非常高。可以説，需要大幅度的超預期，才能再讓市場感到驚喜。且本季核心 Azure 增速並未好於買方預期，讓市場對微軟本季業績反應平平...

以下是海豚投研整理的關於$微軟(MSFT.US) FY25Q4 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Azure 增長無極限？微軟無愧 AI 總龍頭》一、財報核心信息回顧 1. 補充信息資本支出：資本支出 242 億美元（含 65 億美元融資租賃），超半數用於支持 15 年以上長期資產，其餘用於服務器及 GPU。現金流：運營現金流 426 億美元（增 15%），自由現金流 256 億美元...