以下為海豚君整理的古茗 2H25 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《古茗：補貼退坡，“茶飲界 Costco” 依然穩健！》

北京時間 3 月 25 日晚間，$古茗(01364.HK) 發佈了 2025 年 H2 業績，整體來説，下半年業績還不錯，和 BBG 的預期相比，除了咖啡品類戰略推廣導致營銷費用階段性投入超預期外，其他核心經營指標基本都是 beat 的狀態。但財報發佈後第二天盤中高開低走，根據海豚君瞭解到的信息，是由於公司此前在小會上和部分機構提前做了溝通，資金獲利瞭解。具體要點如下：1、新店老店齊上陣，營收保持快速增長...

$古茗(01364.HK) 以下為海豚投研整理的 古茗 FY25H1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《古茗：左手外賣，右手咖啡，“茶飲界 Costco” 又笑了？ 》一、財報核心信息回顧 1. 重要事項提醒：a. GMV 口徑：沿用行業通用的 “商品麪價 + 外賣配送費原價” 口徑。因外賣佔比波動，此口徑可能導致 GMV 增長數據虛高...

北京時間 8 月 26 日晚間，古茗（1364.HK）發佈了 2025 年 H1 業績，由於這是古茗上市後第一次披露半年報，覆蓋的賣方並不多，因此缺少市場一致預期，海豚君認為整體業績還不錯。

在上篇《古茗：慢就是快！茶飲界也有 “Costco”？》中我們重點對比了蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨和古茗四家茶飲商業模式的區別，並分析了古茗供應鏈的優勢和獨特打法。本篇我們從投資上側重討論：

海豚君這次帶大家深扒四家 “萬店” 茶飲巨頭的商業密碼，聚焦兩大核心命題： 一、商業模式 “硬核” 拆解： 四家加盟模式的底層邏輯，差異在哪？是加盟費、供應鏈、還是區域策略？ 二、終局 “贏家” 預判： 萬店時代，決定勝負的關鍵因子是什麼？誰的模式更具 “王者相”？古茗未來的成長空間怎麼看？