上篇我們拆了 SoFi 的業務骨架，知道它當下的增長引擎，主要是貸款平台業務（LPB）的擴張，外加學生貸款的修復迴歸；中篇我們順着渾水的做空邏輯，把 SoFi 身上的幾處 “暗傷” 一一攤開壞賬率的表內外騰挪、公允價值計法帶來的利潤虛高、以及股權稀釋。兩篇分析下來，一個略顯擰巴的表象卻浮現：SoFi 明明帶着一身被市場反覆審視的 “原生瑕疵”，但在 2025 年下半年仍然一度上衝到了 420 億美金...

根據海豚君對 Oracle 上篇覆蓋的分析，得出的核心判斷是--Oracle 本質上類似於一個 “大號” 的 CoreWeave。其核心看點是爆發式增長的 AI 算力需求可能推動公司的算力租賃收入數以十幾倍甚至更高的增長。而其主要問題也是 AI 需求的不確定性 vs. 確定的前置 Capex 投入和舉債投入，帶來可能 AI 破滅後公司可能出現巨大壞賬的風險。總體上，公司屬於一個確定性並不太高...

盛傳已久的崑崙芯拆分上市，$百度(BIDU.US) 終於有正式官宣了！1 月 2 日百度發佈公告，建議分拆旗下崑崙芯科技並於港交所主板獨立上市，百度保留其控股權（持股 59.45%）。目前百度已經秘密遞表，詳細招股書還沒公佈。因此海豚君就目前已有的信息，圍繞幾個核心問題，先來和大家簡單梳理一下：1. 崑崙芯的前世今生？崑崙芯最早源於百度 2011 年啓動的 FPGA 加速器項目...

上篇中，海豚君已經帶大家深度覆盤了美圖公司的發展歷史、產品矩陣與競爭格局，下篇我們聚焦於美圖的成長價值。一、大模型會吃掉美圖嗎？要討論美圖的成長性，離不開垂類平台如何抵禦通用平台競爭的問題。正如傳統互聯網的發展變遷史，少數幸運兒，發展成為 “小而美”，比如騰訊音樂、BOSS 直聘甚至 B 站能夠存在也能代表其特殊屬性，但似乎絕大多數都泯然眾人矣，成為大廠拓寬生態版圖的墊腳石...

Google 的全棧 AI 邏輯已經演繹了一個多月，看上去圍繞 OpenAI 的循環借貸故事出現破綻，從而導致 “突然” 的 AI 敍事轉變。但 Google 鏈屬於厚積薄發，技術更迭是量變引起質變，而最關鍵是業務定位發生了根本性的變化。藉着 Anthropic 又下 110 億 TPU 訂單，Meta 推進與 Google 底層語言開發合作之際...

這年頭，動不動一天波動 10%、20% 的萬億美金巨頭，可能也就 Meta 了。從明珠跌進塵埃，Meta 只花了一個季度。三季度財報發完，投資者的恐慌看似才剛剛消化，近期隨着降息預期回升，$Meta(META.US) 從底部反彈了 10%。敍事上，先是 Meta 有最廣泛的應用場景，AI 投資過程會伴隨收入加速度的 “AI 寵兒” 敍事；接着三季度一個投資加大 + 收入增長放緩的指引組合...

好公司還需好價格。

通過上篇，我們可以將$嘉信理財(SCHW.US) 能夠實現跨用户代際的成長，歸結為兩個關鍵因素：（1）一切客户為中心的 “產品創新”（2）及時且激進的推動 “降價”。而在發展成為生態完善的綜合金融平台後，嘉信背靠規模優勢，在此將性價比牌打了個徹底。但 2022 年因資產流動性處理不當（誤判加息時點，為了貪圖小利，而將過多的短期流動性鎖定在了長期國債中，致使擠兑風險大增）...

在上篇《戴爾：AI 浪起，老廠要來個回馬槍？》中我們主要聊了戴爾的歷史沉浮，以及戴爾當下在服務器市場中的競爭力。而本篇我們將主要從投資價值的角度展開，側重討論以下兩個問題：1）從 PC 轉向 AI PC 領域，這究竟有多大潛力？2）AI 服務器 +AI PC 加持，戴爾到底有多大的投資價值？ 關於$戴爾科技-C(DELL.US) 的下篇...

小米本次發佈會推出了 AI 眼鏡等一堆硬件產品，然而其中市場最為關注的焦點是 YU7。雖然公司上個月的交流公佈了 YU7 配置的主要參數，但具體價格保持 “秘而不宣” 的狀態。對於本次發佈會，市場主要期待$小米集團-W(01810.HK) YU7 的具體價格和下定鎖單的市場表現。a）YU7 的最終價格：25.35 萬元（標準版）/27.99 萬元（Pro 版）/32.99 萬元（Max 版）...