--- title: "台積電：3nm 向前衝，英特爾 “送春風”" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/11206521.md" description: "蘋果只是救場，AI 才會成長" datetime: "2024-01-18T11:48:36.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/11206521.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/11206521.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/11206521.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 台積電：3nm 向前衝，英特爾 “送春風” 台積電（TSMC）於北京時間 2024 年 1 月 18 日下午的美股盤前發佈了 2023 年第四季度財報（截止 2023 年 12 月），要點如下： **1、收入端：繼續回升。2023 年四季度台積電收入實現 196 億美元，位於業績指引區間上限（188-196 億美元）。**季度收入出現環比增長，**其中出貨量的維度帶來影響 1.9%，出貨均價的維度帶來影響 +11.4%**。在蘋果新機對 3nm 製程的拉動下，公司本季度實現量價齊升； **2、毛利及毛利率：仍在低位。2023 年四季度台積電的毛利率 53%，符合指引區間預期（51.5-53.5%）。**本季度出貨均價繼續提升，但是成本端也有所增加。3nm 的擴產帶來折舊攤銷的增加，使得毛利率維持在相對低位； **3、晶圓結構端：全面轉向先進製程**。蘋果新機發布帶動公司 3nm 的量產，公司本季度 7nm 以下的收入佔比已經提升至 67%。手機芯片和人工智能芯片，都有望向更高節點轉移。隨着下游客户的拉貨，本季度美國地區收入佔比提升至 7 成以上。 **4、台積電業績指引**：**2024 年第一季度預期收入 180-188 億美元（市場預期 184 億美元）和毛利率 52-54%（市場預期 51%）。收入端環比下滑 4.2%-8.3%，受季節性因素蘋果拉貨有所趨緩。毛利率繼續保持在低位，主要是因為 3nm 量產帶來更高的折舊攤銷，對毛利率造成壓力。** **海豚君整體觀點：** **台積電的本次財報符合市場預期。**由於公司每月披露經營數據，因此收入端的表現已有預期。市場對本季報主要關注於公司的毛利率。**雖然台積電本季度毛利率為 53%，也符合市場預期。公司毛利率的連續下滑，主要是受 3nm 量產對成本端產生影響。** **公司給出了下季度指引：一季度預期實現收入 180-188 億美元（下滑 4.2%-8.3%），毛利率 52-54%（環比基本持平）**。進入一季度蘋果拉貨放緩，公司收入端有季節性回落現象。毛利率在折舊攤銷的影響下，將繼續承受一定壓力。 就財報而言，公司本次的數據基本是符合市場預期的。但相比於過去一年，**海豚君認為**$台積電(TSM.US) **在 2024 年的表現將好於 2023 年。隨着 3nm 量產的推進，公司在 2024 年先進製程上的收入將繼續提升。此外，由於公司在技術上的長期領先，**$英特爾(INTC.US) **也開始成為公司的客户。** 雖然 3nm 的擴產，一定程度上影響了公司的毛利率，但公司在晶圓製造端的領先優勢也進一步擴大。總體來看，台積電在 2024 年的營收將穩步向上，毛利率受擴產的影響還在，但隨着 3nm 和高性能計算的上量，公司的業績端和影響力整體都在穩固向好。 以下是海豚君對台積電的具體分析： **一、收入端：繼續回升** **台積電在 2023 年第四季度實現營收 196.2 億美元，位於業績指引區間上限（188-196 億美元）。**本季度收入環比增加 13.5%，得益於 3nm 的持續量產，帶動公司晶圓端量價齊升。 **台積電的季度收入，由於每月經營指標的公佈，市場預期已經充分。**而本季度台積電收入開始回升，增長來自於出貨量還是價格？ 海豚君從量和價的維度，來觀察台積電四季度收入增長的主要推動力： **1）量的維度**：**2023Q4 台積電的晶圓出貨量 2,957 千片，環比增長 1.9%。**環比出貨量有所提升，主要是本季度蘋果新機 3nm 量產的帶動。結合資本支出情況，**台積電本季度的資本開支 52.4 億美元，在整體需求偏弱的情況下，季度的資本開支繼續減少至 21 年來的新低**（全年低於 320 億美元的資本開支目標）。 **2）價的維度**：**2023Q4 台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）6635 美元/片，環比上升 11.4%**。台積電晶圓出貨價格明顯提升，主要得益於 3nm 的量產。本季度公司 7nm 以下製程收入佔比提升至 67%，帶動公司產品均價提升。 正如海豚君在此前財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》中提到，“**二季度的收入將是年內最低點**。” 而進入下半年，台積電的營收有明顯的改善。 結合台積電給出的下季度指引，**一季度預期實現收入 180-188 億美元（環比下滑 4.2%-8.3%），毛利率 52-54%（環比大致持平）**。下半年業績的回升，主要得益於蘋果新機對 3nm 產能的拉動，而一季度也將出現季節性回落的現象。 **二、毛利及毛利率：仍在低位** **台積電在 2023 年第四季度實現毛利 104.1 億美元，環比提升 11%**。毛利端的提升，主要來自於收入端的影響。**2023Q4 台積電的毛利率 53%，環比下降 1.3pct，符合市場預期。** 2023Q4 台積電毛利環比提升 11%，其中收入的維度帶來的影響是 +13.5%，毛利率的維度帶來貢獻-0.2%。 市場對台積電最為關心的兩項數據便是，收入和毛利率。由於每月經營數據的公佈，季度收入基本已被市場預期。而毛利率則是本次季報中，市場關注的焦點之一。海豚君將對分析本季度毛利率提升的主要驅動力： **“毛利=單晶圓收入 - 固定成本 - 可變成本”** **1）單片晶圓收入（等效 12 寸）**：**2023Q4 台積電單晶圓收入約 6635 美元/片，環比增加 681 美元/片，**主要受 3nm 開始量產，帶來均價的結構性提升； **2）固定成本（折舊攤銷）**：**2023Q4 台積電平均固定成本約 1598 美元/片，環比下降 6 美元/片。**3nm 的量產帶動折舊攤銷總量的提升，折到每片上有小幅的下降； **3）可變成本（其他製造費用）**：**2023Q4 台積電平均可變成本約 1518 美元/片，環比增加 398 美元/片。**單片可變成本的增加主要是製造端成本提升所致； **綜合以上拆分，2023Q4 台積電單片毛利 3519 美元/片，環比增加 288 美元。**單片毛利出現明顯回升，其中單位價格雖然提升有 681 美元，單位成本則是增加了 392 美元。 **台積電收入的表現此前市場已有預期，而毛利率是主要關注點。雖然 3nm 的量產能帶動公司出貨均價提升，對毛利率有正向作用。但同時，成本端的增加也壓制了毛利率。**而結合公司下季度的指引 52-54% 來看，台積電在下季度毛利率仍將繼續維持低位。**海豚君認為 3nm 的量產將增加公司的折舊攤銷，從而對公司毛利率產生壓力，短期內較難回到 60% 以上的水位**。 **三、晶圓結構端：全面轉向先進製程** **3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）** **智能手機和 HPC 是台積電最大的收入來源，兩者合計佔比仍有 86%，是公司下游收入的最大來源**。 下游細分應用看，本季度智能手機業務和高性能計算的收入份額都回升至 43%。其中智能手機業務的回升，主要是蘋果新機對 3nm 量產的拉動。而高性能計算再次受益於下游客户端對數據中心/AI 需求的增加。 **海豚君認為隨着 3nm 製程的量產，蘋果手機芯片的製程將從 5nm 逐漸轉向 3nm。而高性能計算有望開始填充原有的 5nm 產能，手機和高性能計算業務的收入仍有望繼續增長。** **3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）** **本季度 7nm 以下的收入佔比繼續提升至 67%，台積電的先進製程收入已經是公司的主要因素。**具體來看，3nm 量產以來，收入佔比繼續提升至 15%。而 5nm 的收入佔比，繼續維持在 3 成以上的水位。 **海豚君認為從公司給的下季度指引看，2024Q1 公司業績仍將受益於蘋果新機的拉貨，但拉貨環比將有所下滑。從歷史來看，3nm 產能也有望繼續爬升。公司的收入結構將進一步轉向 7nm 以下的製程節點。** **3.3 晶圓收入佔比（按地區）** 從各地區收入來看，北美地區仍是台積電最大的收入來源，收入佔比達到 7 成以上。這是由於北美地區有$蘋果(AAPL.US) 、$高通(QCOM.US) 、$英偉達(NVDA.US) 、$AMD(AMD.US) 等大客户，使得台積電和美國之間有很強的商業綁定關係。**本次財報中，北美地區的收入佔比繼續回升，這主要是因為蘋果新機發布，在本季度新增了訂單**。 **除北美以外，中國地區和亞太地區是其餘的兩大收入來源，本季度佔比分別為 11% 和 8%，**其中中國地區的客户佔比出現一定的回落。 **結合各公司和產業鏈情況，海豚君認為隨着蘋果新機發布和安卓產業鏈庫存的去化，公司手機客户的訂單有望回暖，並大力推進 3nm 製程的擴產。而英偉達等客户的 AI 也有望逐漸從 7nm 轉向 5nm，填充 5nm 的產能。公司客户的訂單，整體有望向更高節點轉移。** **長期看，擁有眾多大客户的北美地區，構成公司收入的 7 成以上，仍將是公司重中之重。** <本篇完> 海豚君關於台積電及晶圓製造行業的相關研究 ## 台積電 2023 年 10 月 20 日電話會《[3nm 上量，籌劃進軍 2nm（台積電 23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301643)》 2023 年 10 月 20 日財報點評《[台積電：熬過 “業績底”，3nm 戰歌起](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301629)》 2023 年 7 月 20 日電話會《[台積電：AI 瘋狂助力，3nm 終要落地（2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日電話會《[明確二季度見底，3nm 量產在即（台積電 23Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日財報點評《[台積電：最強王者，也難逃週期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日電話會《[庫存還將調整半年，增長要等到下半年（台積電 22Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日財報點評《[台積電的雷，巴菲特加倉也壓不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台積電電話會《[縱然財報亮眼，台積電也避不開行業衰退（三季度電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日財報點評《[台積電：暗夜裏的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台積電電話會《[半導體週期下行，台積電如何持續增長？（台積電電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日財報點評《[台積電：砍單潮中的 “另類” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台積電電話會《[2nm 上日程（台積電電話會](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台積電財報點評《[台積電：強勢 “信仰”，無關週期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台積電個股深度《[台積電（下）：價格打折，信仰沒折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台積電個股深度《[市場暴跌之後，再談骨灰級代工王台積電](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台積電電話會《[給出季度強勢指引後，台積電管理層聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台積電財報點評《[台積電太能打，“週期” 見了繞道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台積電財報點評《[台積電：一哥打頭陣，風頭依舊](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半導體/晶圓製造行業 2022 年 12 月 29 日半導體行業綜述《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業綜述《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圓製造行業綜述《[業績向上 vs 股價向下：中芯國際們是 “該殺” 還是 “錯殺”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯國際個股深度《[中芯國際（下）：被低估的中國 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯國際個股深度《[中芯國際（上）：論龍頭的攻 “芯” 術](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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