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title: "新東方：教育需求爆滿，但我們不想擴張太快，利潤率第一（2Q24FY 電話會）"
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description: "穩紮穩打。"
datetime: "2024-01-25T03:48:52.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
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# 新東方：教育需求爆滿，但我們不想擴張太快，利潤率第一（2Q24FY 電話會）

**以下為**$新東方(EDU.US) **2Q24FY 業績電話會紀要，財報點評可參考《**[**新東方：美美享受 “開花結果期”**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11328724?invite-code=032064)**》**

**一、管理層彙報**

**1\. 細分業務收入情況**

（1）留學備考業務增長 47%（美元計價），人民幣計價同比增速為 50%。

（2）留學諮詢業務增長 32%（美元計價），人民幣計價同比增速為 35%

（3）成人和大學生業務，收入增長 43%（美元計價），人民幣計價同比增速為 46%。

（4）新業務增長 68%（美元計價），人民幣計價在 72%，細分來看：

\- 素質教育業務在 60 個城市推進，專注於培養學生的創新能力和綜合素質。在目前已經開發的地區市場，我們的滲透率有所提高，尤其是高線城市。本季度學生報名人次達到 78.6 萬人次，前十大城市貢獻了 60% 的素質教育收入。

\- 智慧學習設備也在 60 個城市銷售，本季度訂閲用户數 18.1 萬人，其中前十大城市貢獻了 55% 的收入。

\- 上季度開拓了不少新的遊學和營地教育路線，不過這部分收入佔比不高，公司沒有披露具體的數據。

（5）東方甄選通過品牌升級、產品 SKU 拓寬以及會員服務升級等舉措，本季度也取得了比較滿意的業績。目前東方甄選直播間開始推出文旅項目，公司期待能夠看到一些新的增量。

**2\. 指引與展望**

我們計劃將學校和學習中心，整體擴容 20%。我們會嚴密監測教學需求和基礎設施利用率情況，穩步擴張。

基於我們的基礎設施優勢，我們預計今年的利潤率仍然會相比去年有所提高。

下季度收入指引區間在 10.709 至 10.935 億美元，同比增速 42%-45%。

**二、分析師問答**

**Q1：對於三季度收入超 40% 的指引，能否拆分一下細分業務各自的增速情況？**

A：首先我們對三季度收入指引仍然是建立在一個相對保守的預測視角。目前教育需求非常旺盛，所以我們對全年的增長都很有信心，很可能會比我們之前的預期要好（此前公司對 2024 財年收入增速預期為 35%，人民幣計價）。

細分業務上，增長背後的驅動因素和二季度類似，核心業務增長趨勢比較好：

（1）下季度留學相關業務大概佔總收入的 20-21%；

（2）大學生備考業務佔 2%-3%；

（3）K12 新業務和剩下的高中學科輔導業務，合計佔比 41%-42%。

**Q2：關於學習中心擴建 20%，如果具體測算來看的話，好像下半年的淨增數可能要放緩？（一、二季度淨增較高）。在目前需求這麼旺盛的情況，下半年擴建放緩的考慮主要有什麼？**

A：二季度我們增加了學校容量增加了 7%，如果你還記得，上季度我們給學校擴容的指引是 15%-20%，然後這個季度我們提高到了 20%。

所以我們是根據需求變化，相對理性的進行擴容。下半財年我們主要是在已有的學校上擴建教室，主要擴建的地區也是相對較高線的城市和盈利表現相對較好的城市。

我們的擴建目標也是變化着的，所以有可能下個季度我們又提高擴容目標了。

**Q3：我感覺目前的需求非常旺盛，我有一個朋友想報班都沒報上，都滿課了，所以感覺需求不是問題。所以我想問一問，我們目前快速擴張下可能會因為什麼而遇到瓶頸期？教師資源？還是新城市的牌照？**

A：需求旺盛這也是我們目前提高擴容的原因。而且別忘了，我們有 OMO 系統，這意味着線上課程也可以幫助我們承接部分需求。

教育是一個長期性的業務，我們更關注收入和利潤的平衡，也就是利潤率，我們不想業務擴張的太快了。

**Q4：本季度 Non-GAAP 下的經營利潤率提高了 3.3pct，能否具體拆分一下？另外我覺得東方甄選的利潤率可能有點承壓，那麼核心業務中具體是哪一塊利潤率提高了呢？全年的經營利潤率指引是多少？**

A：一方面，本季度利潤率提高的原因主要是基礎設施和教育資源的利用率提高；另一方面是新業務的利潤率在 20%，在傳統業務中也是相對較高的利潤率水平，因此拉高了整體利潤率。

除此之外，傳統業務中，比如留學相關的業務利潤率也比較去年要高。

隨着我們基礎設施利用率進一步提升，利潤率也有優化空間。

**Q5：文旅業務目前進展如何？如何體現在目前的財報收入中？**

A：上季度我們剛開始推進文旅業務，這是我們創新業務之一，包括了面向學生的遊學、夏令營，以及面向中老年人的旅遊項目。我們認為，文旅業務能夠充分利用我們教師資源的知識儲備，同時我們的銷售渠道很多，線上線下都有。

所以這個季度我們試點了一些項目，效果非常好。並且這個季度我們還專門把文旅業務成立了一個公司，由集團 100% 控股。未來我們會把文旅業務與教育業務拆分後來披露收入和利潤情況。

**Q6：對於長期下，新業務的利潤率和留學業務的利潤率水平大概是多少呢？**

A：長期下我們認為新業務的利潤率會超過 20%。利潤率的把控一直是我們的運營最基本要求，因此對於盈利能力的優化會持續進行。

**Q7：近 50 億的現金打算如何處理？後續會有給股東分紅的打算嗎？**

A：我們之前宣佈了 4 億美元的回購計劃，目前已經完成了 1.94 億。後面回購還將繼續進行。往年我們也有過支付特殊股息的情況，未來在下一個階段，我們會去考慮恢復分紅和繼續進行有意義的回購。

本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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