--- title: "英偉達：AI 獨秀，是芯片真王" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/11684931.md" description: "繼續 AI 信仰" datetime: "2024-02-22T01:12:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/11684931.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/11684931.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/11684931.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 英偉達：AI 獨秀，是芯片真王 英偉達 (NVDA.O) 北京時間 2 月 22 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第四季度財報（截至 2024 年 1 月）： **1、整體業績：收入&毛利率，雙雙超預期**。**本季度英偉達公司實現營收 221 億美元**，同比增長 265%，超市場預期（204 億美元）。**本季度英偉達實現毛利率（GAAP）76%**，也超市場預期（75.2%）**。**毛利率創歷史新高，主要是數據中心業務的強勁表現，帶動整體毛利率提升**。而本次財報的淨利潤 123 億美元，同比上升 769%，**利潤端同樣是歷史新高**。** **2、核心業務情況：數據中心繼續拉昇。**數據中心業務佔公司收入達到 83%，是公司當前最核心的業務。 **1）本季度遊戲業務同比增長 56.5%，繼續回暖**。**海豚君認為**$英偉達(NVDA.US) **本季度遊戲業務回暖的主要原因是：a）PC 市場的回暖，一定程度上也增加了對 GPU 的需求；b）近期幣值的上漲，也提升了部分顯卡的需求**； **2）本季度數據中心業務同比增長 409%**，再創新高，主要是由大模型、推薦引擎和生成式 AI 的強勁需求推動。 **3、主要財務指標：費用率創歷史新低。**英偉達本季度經營費用率繼續下滑至 14.4% 的低位。這主要是由於收入端的暴增，使得費用端的佔比明顯減小。**而在存貨端當前佔比處於歷史低位，這也表明公司當前產品情況仍是供不應求的**。 **4、下季度指引**：**英偉達預計 2025 財年第一季度收入 240 億美元（正負 2%），同比增長 234%，****超市場預期 218 億美元****； 一季度毛利率 76.3%（正負 0.5%），****也超市場預期 75.1%，****再創新高**。 **整體觀點：英偉達財報再次超出市場預期。**本季度收入和毛利率兩項核心指標均超市場預期，超預期主要來自於數據中心業務的高增長。公司存貨端有所提升，但和高增長的收入相比，**存貨/收入繼續下降。當前公司產品仍處於供不應求的局面**。 除了財報數據，公司指引也同樣不錯。**英偉達對下季度的收入和毛利率給出了 240 億美元和 76.3% 的指引，****兩項都創公司的歷史新高**。下季度收入 240 億美元，同比增長 234%，**超市場預期（218 億美元）**；而下季度毛利率 76.3% 左右，同比提升 11.7pct，**也超市場預期（75.1%）****。** **相比於**$英特爾(INTC.US) **和**$AMD(AMD.US) **兩家低迷的指引，英偉達的數據中心及 AI 業務繼續高成長，這也能看出 AI 芯片的真正實力。****在三家公司的數據中心及 AI 收入對比中，英偉達收入佔比進一步攀升至 74.6%，絕對領先於其他兩家。** **亮眼的財報數據和指引，勢必會給市場注入信心，股價也將在短期內受益**。**雖然公司股價從去年初開始已經翻兩番多，但在這過程中一直有業績作為支撐。**即使當前市值達到了 1.6 萬億以上，但在數據中心及 AI 的帶動下，公司當前市值對應的 PE 仍不足 40 倍。 **對高成長股的投資信心，主要來自於行業及公司的持續超預期的表現，但任何一個行業的高增長都不會長期持續下去。**雖然公司的業績和指引都超出市場預期，但環比增長也都有所放緩。**從指引看，下季度的收入環比增長可能回到個位數，而毛利率也將穩定在 76% 附近的位置**。當高成長股的增長明顯放緩時，投資的風險也會相應提升。 **綜合來看，英偉達雖然前期有較大的漲幅，但是持續的業績高增長能支撐住公司當前的股價。然而由於高增長不會一直持續下去，隨着業績增速放緩，公司股價也難有過去翻倍增長的表現。亮眼的財報數據和指引，短期能給市場帶來信心。但如果股價要更上一層樓，仍需要公司給出更強勁的表現。** 海豚君對英偉達財報的具體分析，詳見下文： **一、核心業績指標： 收入&毛利率，雙雙超預期** **1.1 營業收入**：**2024 財年第四季度英偉達公司實現營收 221.03 億美元，同比增長 265.3%，****再超此前公司指引（200 億美元）**。公司本季度收入再次暴增，主要是得益於下游數據中心業務的強勁表現。 展望 2025 財年第一季度，公司收入將繼續增長。**英偉達預計第一季度收入 240 億美元（正負 2%）**，同比增長 234%**，再超市場預期的 218 億美元**。海豚君認為下季度的收入增長仍主要來自於數據中心業務的拉動。 **1.2 毛利率（GAAP）： 2024 財年第四季度英偉達實現毛利率（GAAP）76%，****再超指引預期上限（74%-75%）****，本季度毛利率繼續創出新高。** 公司之前毛利率的驟降，主要是公司進行了存貨減計的處理。在毛利率重回 63%-64% 時，存貨已經不是問題。**結合公司的存貨情況，英偉達本季度的存貨繼續提升至 53 億美元。和大幅增長的收入相比，英偉達當前的存貨水位依然很低，仍處於供不應求的情況**。 **英偉達對 2025 財年第一季度的毛利率預期為 76.3%（正負 0.5%），超市場預期（75.1%）。****在 AI 等需求的帶動下，公司毛利率的中樞從 65% 提升至 76% 左右，盈利能力大幅提升。** **1.3 經營指標情況** **1）存貨/收入：本季度比值 24%，環比下降 2pct**。雖然公司本季度存貨繼續提升至 53 億美元，但結合公司高增長的收入表現看，公司存貨佔比處於歷史低位，這也表明公司當前產品仍是供不應求的局面； **2）應收帳款/收入：本季度比值 45%，環比下滑 1pct**。應收賬款佔比下降，公司收賬情況繼續向好。 **二、核心業務情況：數據中心繼續拉昇** **在 AI 等需求的帶動下，2024 財年第四季度英偉達數據中心業務在公司收入中的份額繼續擴大，本季度達到了 83.3%**。雖然遊戲業務本季度也有增長，但佔比仍被高速增長的數據中心壓縮至 2 成以下。數據中心，已經成為對公司影響最大的業務。 **2.1 數據中心業務：2024 財年第四季度英偉達數據中心業務實現營收 184 億美元，同比增長 409%。**本季度英偉達的數據中心業務創出新高，主要是由於大型語言模型、推薦引擎和生成式 AI 應用程序的訓練和推理的 NVIDIA Hopper GPU 計算平台以及 InfiniBand 端到端解決方案的出貨量增加。 **在高增長的數據中心業務中，雲服務商的收入佔比達到一半以上。**強勁的需求是由企業軟件和消費者互聯網應用以及包括汽車、金融服務和醫療保健在內的多個垂直行業推動的。各行各業的客户都可以通過雲端和本地訪問 NVIDIA AI 基礎設施。由於美國政府的許可要求，本季度數據中心業務在中國的銷售大幅下降。 **從**$Meta(META.US) **、**$谷歌-A(GOOGL.US) **、**$微軟(MSFT.US) **和**$亞馬遜(AMZN.US) **四巨頭的資本開支看，四家公司合計資本開支本季度達到了 438 億美元，同比增長 12.1%。****其中谷歌和微軟的資本開支數額處於持續提升的狀態。由於英偉達數據中心業務一半以上的收入來自於雲服務商，公司將受益於巨頭資本開支的增長。** 結合公司給出的下季度 240 億美元的強勁收入指引，**海豚君認為這主要仍來自於數據中心業務的需求增長**。在當前仍處於供給相對緊張的狀態下，下季度英偉達數據中心業務收入有望達到 200 億美元。 **2.2 遊戲業務：2024 財年第四季度英偉達遊戲業務實現營收 28.65 億美元，****同比增長 56.5%****。**在經歷幾個季度的低迷後，遊戲業務有所回暖，已經走出 “困境”。 **全球 PC 市場出貨量在四季度已經開始止跌。**根據 IDC 最新的數據，2023 年四季度全球 PC 市場出貨為 6700 萬台，同比幾乎持平。需求開始走出底部，PC 出貨量修復至 6500 萬台以上。 **2.3 汽車業務**：**2024 財年第四季度英偉達汽車業務實現營收 2.81 億美元，同比下滑 4.4%，**英偉達的汽車業務，主要來自於自動駕駛和人工智能駕駛艙解決方案的收入。雖然自動駕駛平台仍有所增長，但受 AI Cockpit 影響仍出現下滑。 **雖然公司汽車業務出現同比下滑，但當前在收入中佔比很小（不足 2%）**。目前英偉達的業績表現，仍主要關注於數據中心和遊戲業務的表現。 **三、主要財務指標：費用率創歷史新低** **3.1 營業利潤率** **2024 財年第四季度英偉達營業利潤率回升至 61.6%**，**再創歷史新高**。**本季度營業利潤率的回升，主要是受毛利率上升和費用率的下降的雙重影響。** 從營業利潤率的構成來分析，具體變化情況： **“營業利潤率=毛利率 - 研發費用率 - 銷售、行政等費用佔比”** **1）毛利率：本季度 76%**，環比提升 2pct。在毛利率迴歸正常區間後，數據中心業務的 “供不應求” 帶動了公司毛利率繼續向上； **2）研發費用率：本季度 11.2%**，環比下降 1.5pct。公司研發支出的絕對值有所提升，但由於收入端的暴增，費用率明顯下降； **3）銷售、行政等費用佔比：本季度 3.2%**，環比下降 0.6pct。雖然絕對值有提升，但公司銷售費用率已經進入歷史底部區間。 **公司 2025 財年第一季度經營費用指引的數值繼續走高至 35 億美元，但相比於收入端的增長，下季度經營費用率有望維持在 14.6% 左右的低位。收入端的高速增長，將費用率拉低。** **3.2 淨利潤（GAAP）率** **2024 財年第四季度英偉達淨利潤 122.85 億美元，同比增長 7 倍，本季度淨利率繼續提升至 55.6%。**本季度公司的收入端同比實現 265% 的增長，毛利率又創歷史新高。經營費用率下滑至歷史低位，帶動利潤端的大幅提升。 <此處結束> 海豚投研英偉達歷史相關文章回溯： 深度 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[英偉達：高增長不假，論性價比還是差點意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英偉達：估值不能只靠想象來撐](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英偉達（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何煉成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英偉達（下）：雙輪驅動不再，戴維斯雙殺來一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 **財報季** 2023 年 11 月 22 日電話會《[人工智能的第一波浪潮 (英偉達 3QFY24 電話會)](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10504870) 》 2023 年 11 月 22 日財報點評《[英偉達：算力沙皇火力拉滿？“虛火” 若隱若現](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10503170) 》 2023 年 8 月 24 日電話會《[以 “AI” 為名的計算革命（英偉達 FY2Q24 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9318917)》 2023 年 8 月 24 日財報點評《[英偉達：再次炸裂，AI 王者的 “獨角戲”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9308139)》 2023 年 5 月 25 日電話會《[走出低谷，擁抱 AI 大時代（英偉達 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日財報點評《[炸裂的英偉達：AI 新時代，未來已來](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日電話會《[業績觸底將回暖，AI 才是新焦點（英偉達 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日財報點評《[熬過週期劫，又逢 ChatGPT，英偉達信仰迴歸](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日電話會《[持續走高的存貨，在下季度能否被消化？（英偉達 FY2023Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日財報點評《[英偉達：利潤打了三折，拐點何時才能來？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 2022 年 8 月 25 日電話會《[對 “閃崩” 的毛利率，管理層怎麼解釋？（英偉達 FY2023Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3370450)》 2022 年 8 月 25 日財報點評《[陷入泥潭的英偉達，要重走 2018 嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/3380768)》 2022 年 8 月 8 日業績預告點評《[天雷滾滾，英偉達表演業績 “自由落體”](https://longbridgeapp.com/topics/3281724)》 2022 年 5 月 26 日電話會《[疫情疊加封鎖，遊戲下滑拖垮二季度業績（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/2668028)》 2022 年 5 月 26 日財報點評《[“疫情肥” 沒了，英偉達業績長相殘了](https://longbridgeapp.com/topics/2665579)》 2022 年 2 月 17 日電話會《[英偉達：多芯片推進，數據中心成公司焦點（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1929370)》 2022 年 2 月 17 日財報點評《[英偉達：超預期業績背後的隱憂 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1924877)》 2021 年 11 月 18 日電話會《[英偉達怎麼構建元宇宙？管理層：聚焦 Omniverse（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/1330657?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 18 日財報點評《[算力爆賺、元宇宙加持，英偉達要一直牛下去？](https://longbridgeapp.com/topics/1328513?invite-code=032064)》 **直播** 2022 年 5 月 26 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2023 財年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/12964?channel=nl12964&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 2 月 17 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/7429?channel=n7429)》 2021 年 11 月 18 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2022 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/4436)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [AMD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMD.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md) ## 評論 (5) - **如颖随行ing · 2024-02-22T13:45:35.000Z · 👍 1**: 英偉達：AI 獨秀，是芯片真王 - **[已注销]** (2024-02-23T00:10:04.000Z): huat ahh. must go go go - **土豆丝先生 · 2024-02-22T10:13:36.000Z**: meta 財報之後漲了 20 點吧 - **美股打桩机 · 2024-02-22T04:41:47.000Z**: nvda 的財報和指引好，amd 理應利空才對😅 - **寻乐求福** (2024-02-22T08:31:18.000Z): 前 10%，老哥有多少錢能透露一下嗎？ --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**