--- title: "ASML 和川普連續 “虛晃兩槍”？台積電 “鎮場” 還怕啥！" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/22549079.md" description: "HPC 正式開啓 3nm" datetime: "2024-07-18T10:14:39.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/22549079.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/22549079.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/22549079.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # ASML 和川普連續 “虛晃兩槍”？台積電 “鎮場” 還怕啥！ 台積電（TSMC）於北京時間 2024 年 7 月 18 日下午的美股盤前發佈了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月），要點如下： **1、收入端：量價齊升，創歷史新高。2024 年二季度台積電收入實現 208 億美元，創歷史新高，超業績指引區間上限（196-204 億美元）。**本季度收入環比增長 10.3%，**其中出貨量的維度帶來影響 +3.1%，出貨均價的維度帶來影響 +7%**。受 3nm 出貨量提升的影響，公司本季度實現量價齊升。 **2、毛利及毛利率：逐漸走出低谷。2024 年二季度台積電的毛利率 53.2%，略好於指引區間（51-53%）。**本季度出貨均價的提升，抵消了成本端的增加，最終毛利率略有上升。3nm 上量，有望帶動毛利率走出低谷； **3、晶圓結構端：HPC 開啓 3nm 節點**。隨着**HPC（高性能計算：其中包含 AI 及數據中心相關芯片）**開啓 3nm 節點，**公司本季度 7nm 以下的收入佔比提升至 67%。**當前公司的 3nm 製程，主要涵蓋了智能手機和高性能計算的需求。隨着下半年電子產品進入旺季，3nm 佔比有望繼續提升。本季度美國地區收入佔比依然穩定在 65% 左右。 **4、台積電業績指引**：$台積電(TSM.US) **2024 年第三季度預期收入 224-232 億美元（市場預期 225.28 億美元）和毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）。收入端環比增長 7.7%-11.5%，主要得益於高性能計算的需求帶動和蘋果新機的備貨。毛利率繼續回升，主要是因為 3nm 出貨量的增長，帶來公司產品均價的提升。** **海豚君整體觀點：公司本次財報是不錯的。** **本季度收入和毛利率都超市場預期**，主要得益於 AI 等需求推動了 3nm 量產的增加，公司整體業績進一步向先進製程集中。 相比於財報數據，公司也給出了超預期的下季度指引。**公司預期第三季度收入 224-232 億美元（市場預期 225.3 億美元）和毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）。毛利率方面的亮眼表現，主要得益於公司在 3nm 的出貨量提升是超預期的。隨着 AI 需求的提升和蘋果新機的備貨，公司毛利率有望走出階段性的低谷。** **市場關注的資本開支，公司如期上調了之前的預期下限。將全年計劃的 280-320 億提升至 300-320 億。**雖然僅僅調高了區間下限，但這個操作也表明公司的展望開始向好，而下半年公司也將進入資本投入的旺季。 **整體來看，隨着二季度高性能計算開啓新制程節點，台積電的 3nm 有望實現真正的起量。隨着 3nm 產能的釋放，有望推動公司業績的回暖和 2nm 的研發工作。而進入下半年電子產品旺季，公司的業績將迎來明顯的提升。由此，公司的展望開始向好，並上調了公司全年資本開支計劃的下限。** **1）從短期看，雖然昨天 ASML 的展望稍顯平淡，但台積電的本次財報還是為市場帶來了信心。收入和毛利率都超預期，並給出了不錯的指引，下半年業績將有明顯提升。** **2）中長期看，台積電又將開啓新一輪製程迭代的準備工作，隨着 3nm 製程開始生產高性能計算產品，下半年佔比有望提升至 2 成以上。製程上量，才能為公司帶來利潤端的貢獻，實現良性循環。3nm 大規模量產後，公司也將着力進軍 2nm。** **雖然公司當前估值已經提升至 25 倍左右，但 AI 的旺盛需求確實也帶來業績上的明顯變化。只要 AI 等需求能繼續給公司帶來業績上的提升，這股浪潮也將繼續支撐住市場的信心。** 以下是海豚君對台積電的具體分析： **一、收入端：量價齊升，創歷史新高** **台積電在 2024 年第二季度實現營收 208.2 億美元，創歷史新高，超業績指引區間上限（196-204 億美元）。**本季度收入環比增長 10.3%，主要得益於高性能計算的需求提升。 **台積電的季度收入，由於每月經營指標的公佈，市場預期已經充分。**而本季度台積電收入中，價格和出貨量分別如何變化的呢？ 海豚君從量和價的維度，來觀察台積電二季度收入增長的主要推動力： **1）量的維度**：**2024Q2 台積電的晶圓出貨量 3125 千片，環比增長 3.1%。**環比出貨量繼續增長，主要是高性能計算的需求帶動。公司雖然出貨量在上升，但對擴產還不積極。**台積電本季度的資本開支 63.6 億美元，公司資本開支仍維持在相對較低的位置**。 **2）價的維度**：**2024Q2 台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）6662 美元/片，環比提升 7%**。台積電晶圓出貨均價上升，主要是得益於本季度 3nm 佔比提升的影響。本季度公司 7nm 以下製程收入佔比進一步提升至 67%。 結合台積電給出的下季度指引，**三季度預期實現收入 224-232 億美元（環比增長 7.7%-11.5%），毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）**。三季度的營收有望繼續創出新高，主要得益於高性能計算的需求增長和蘋果新機的備貨。 **二、毛利及毛利率：逐漸走出低谷** **台積電在 2024 年第二季度實現毛利 110.7 億美元，環比增長 10.6%**。毛利端的環比提升，主要是收入增長的影響。**2024Q2 台積電的毛利率 53.2%，環比提升 0.1pct，好於市場預期（52.6%）。** 市場對台積電最為關心的兩項數據便是，收入和毛利率。由於每月經營數據的公佈，季度收入基本已被市場預期。而毛利率則是本次季報中，市場關注的焦點之一。海豚君將對分析本季度毛利率提升的主要驅動力： **“毛利=單晶圓收入 - 固定成本 - 可變成本”** **1）單片晶圓收入（等效 12 寸）**：**2024Q2 台積電單晶圓收入約 6662 美元/片，環比增加 435 美元/片。**隨着高性能計算領域的出貨，3nm 佔比在本季度明顯上升，從而帶動產品均價的提升； **2）固定成本（折舊攤銷）**：**2024Q2 台積電平均固定成本約 1634 美元/片，環比下降 37 美元/片。**雖然折舊攤銷總量有所增長，但提升的產量使得單位固定成本有所下降； **3）可變成本（其他製造費用）**：**2024Q2 台積電平均可變成本約 1486 美元/片，環比增加 234 美元/片。**3nm 晶圓佔比的提升，提升了公司的製造成本； **綜合以上拆分，2024Q2 台積電單片毛利 3543 美元/片，環比增加 238 美元。**本季度單片毛利有所提升，其中單位價格增加了 435 美元，覆蓋了增加的成本項。 **台積電收入的表現此前市場已有預期，而毛利率是主要關注點。隨着 3nm 的量產繼續帶動公司產品均價的提升，對公司毛利率有正向作用。**結合公司下季度的指引 53.5-55.5% 來看，台積電的毛利率開始走出階段性低谷。當前 3nm 佔比在 15% 左右，海豚君認為在 AI、蘋果新機等推動下，公司下季度 3nm 的佔比有望繼續提升。 **三、晶圓結構端：HPC 開啓 3nm 節點** **3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）** **智能手機和 HPC 是台積電最大的收入來源，兩者合計佔比達到 85%，是公司下游收入的最大來源**。 下游細分應用看，本季度智能手機業務佔比再次下滑至 1/3，主要是因為手機市場的需求雖有好轉，但還未見明顯持續性。**公司高性能計算的份額再創新高，達到了 52%**。從下游情況看，當前公司業務仍然呈現結構性的特徵，收入增長主要得益於 AI 等需求的拉動。 **海豚君認為隨着高性能計算開始進入 3nm 節點，相關收入有望繼續提升。下半年也將進入蘋果新機的發售期，手機收入也將獲得季節性的回升。整體來看，公司下半年的收入將明顯好於上半年。** **3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）** **本季度 7nm 以下的收入佔比繼續提升至 67%，先進製程端的收入已經是公司的主要來源。**具體來看，本季度公司 3nm 收入佔比回升至 15%，而 5nm 的收入佔比維持在 35% 左右的水平。 **海豚君認為本季度 3nm 產量提升，主要得益於高性能計算的大客户拉貨，將公司的新品在推進到了 3nm 節點。再看 5nm，公司的產能依然是相對飽滿的狀態。** **從公司給的下季度指引看，2024Q3 公司業績將受益於高性能計算領域的需求增長和蘋果新機的備貨。在兩者的推動下，公司 3nm 節點佔比有望繼續提升。從公司製程節點的歷史變化看，3nm 佔比有望提升至 2 成以上。3nm 起量，有望帶動公司盈利能力的回升。** **3.3 晶圓收入佔比（按地區）** 從各地區收入來看，北美地區仍是台積電最大的收入來源，收入佔比達到 65%。這是由於北美地區有蘋果、高通、英偉達、AMD 等大客户，使得台積電和美國之間有很強的商業綁定關係。**除北美以外，中國地區和亞太地區是其餘的兩大收入來源，本季度佔比分別為 16% 和 9%，**本季度中國地區的收入明顯回升，部分企業加大了在台積電的流片。 **結合各公司和產業鏈情況，海豚君認為當前半導體市場的需求仍然呈現結構性的特徵，在公司的客户中，主要得益於英偉達、AMD 等高性能計算領域客户的拉貨。下半年也將進入手機等電子產品旺季，相關收入有望得以回升，但需求面的持續性仍需繼續關注。** <本篇完> 海豚君關於台積電及晶圓製造行業的相關研究 ## 台積電 2024 年 4 月 18 日電話會《[台積電：資本開支不調整，維持原計劃（FY23Q4 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/20594336)》 2024 年 4 月 18 日財報點評《[台積電：iPhone 拉胯，英偉達救場](https://longportapp.cn/topics/20592877)》 2024 年 1 月 18 日電話會《[AI，是未來增長的最強動能（台積電 23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/topics/11206803)》 2024 年 1 月 18 日財報點評《[台積電：3nm 向前衝，英特爾 “送春風”](https://longportapp.cn/topics/11206521)》 2023 年 10 月 20 日電話會《[3nm 上量，籌劃進軍 2nm（台積電 23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301643)》 2023 年 10 月 20 日財報點評《[台積電：熬過 “業績底”，3nm 戰歌起](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301629)》 2023 年 7 月 20 日電話會《[台積電：AI 瘋狂助力，3nm 終要落地（2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日電話會《[明確二季度見底，3nm 量產在即（台積電 23Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日財報點評《[台積電：最強王者，也難逃週期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日電話會《[庫存還將調整半年，增長要等到下半年（台積電 22Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日財報點評《[台積電的雷，巴菲特加倉也壓不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台積電電話會《[縱然財報亮眼，台積電也避不開行業衰退（三季度電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日財報點評《[台積電：暗夜裏的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台積電電話會《[半導體週期下行，台積電如何持續增長？（台積電電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日財報點評《[台積電：砍單潮中的 “另類” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台積電電話會《[2nm 上日程（台積電電話會](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台積電財報點評《[台積電：強勢 “信仰”，無關週期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台積電個股深度《[台積電（下）：價格打折，信仰沒折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台積電個股深度《[市場暴跌之後，再談骨灰級代工王台積電](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台積電電話會《[給出季度強勢指引後，台積電管理層聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台積電財報點評《[台積電太能打，“週期” 見了繞道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台積電財報點評《[台積電：一哥打頭陣，風頭依舊](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半導體/晶圓製造行業 2022 年 12 月 29 日半導體行業綜述《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業綜述《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圓製造行業綜述《[業績向上 vs 股價向下：中芯國際們是 “該殺” 還是 “錯殺”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯國際個股深度《[中芯國際（下）：被低估的中國 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯國際個股深度《[中芯國際（上）：論龍頭的攻 “芯” 術](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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