--- title: "蘋果：美股頂樑柱穩住了" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/22874784.md" description: "軟件硬核，硬件微酸" datetime: "2024-08-02T01:15:08.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/22874784.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/22874784.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/22874784.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 蘋果：美股頂樑柱穩住了 蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 8 月 2 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第三季度財報（截至 2024 年 6 月）。 **1、整體業績：收入&利潤，好於市場預期**。**本季度蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，****好於市場一致預期（844.6 億美元）**。公司本季度收入端的提升，主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。**蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，****略好於市場一致預期（46.1%）**。本季度軟件服務業務毛利率維持在 74% 的高位。 **2、iPhone：降價保量，止住頹勢。**雖然本季度 iPhone 出貨量重回增長，但表現略遜於整體市場。**海豚君估算蘋果手機均價同比下滑 5.3%，本季度是通過降價促銷等策略來穩住 iPhone 出貨量。** **3、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源**。本季度在新品的帶動下**，iPad 業務的季度收入重新回到 70 億美元上方，是公司本季度增長的最大來源**。此外，Mac 和可穿戴等其他硬件業務本季度表現也達到了市場預期。 **4、軟件服務：再創新高。軟件服務本季度收入 242 億美元，好於市場一致預期（239.6 億美元）。**本季度軟件業務的收入再創新高，毛利率也繼續維持在 74% 的高位**。**軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。**具有持續增長的高毛利，軟件業務在**$蘋果(AAPL.US) **公司利潤中的影響越來越大。** **海豚君觀點：蘋果本次財報還是不錯的。** **收入和淨利潤，兩項都好於市場預期**。雖然手機業務仍有下滑，但**iPad 和可穿戴等設備都有明顯超預期的表現**。軟件服務毛利率已經連續兩個季度站穩在 74%，帶來公司本季度利潤端超預期的表現。 具體來看，**本次財報有亮點、也有瑕疵。** **1）iPhone 以外的業務是亮點：**①**iPad 得益於本季度新品的發佈**，帶動下游需求回升，是本季度增長的主要來源；②**Mac 業務和可穿戴**等其他設備的表現，雖然受行業面需求影響較大，但**蘋果的表現略好於整體市場**；③**服務業務**繼續增長的同時，毛利率也站穩在**74%**； **2）iPhone 業務有所瑕疵：**iPhone 業務作為公司收入中最大的一項，本季度仍然下滑 0.9%。**雖然公司最終通過降價促銷等方式，止住了業務下滑的頹勢，但仍稍遜於市場整體表現**。 **此外，公司對下季度的展望也與市場預期相近，**“**第四財季收入增速與第三財季相近，毛利率介於 45.5% 至 46.5% 之間**”。 **整體來看，蘋果公司在經營面仍然相對穩健。雖然 iPhone 業務有所不足，但公司也能及時調整策略，相對抗風險能力較強。蘋果公司在業績端仍然保持個位數的增長，但當前公司估值達到了 30 倍左右的 PE，其中已經包含了市場對公司 AI 終端及軟件變現能力提升的預期。這份財報雖然沒讓人失望，但也沒能帶來過多的期待。公司股價的進一步上漲，仍需要更多等待後續新機的發佈會，並關注明年 AI 能否真正帶來大的 iPhone 換機潮。** 海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文： **一、整體業績： 收入&利潤，好於市場預期** **1.1 收入端：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，略****好於市場一致預期（844.6 億美元）**。公司本季度收入端的提升，**主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。雖然大中華區收入仍有下滑，但其他地區收入都有不同程度的增長表現**。 從硬件和軟件兩方面看： **1）蘋果公司本季度的硬件業務增速為 1.6%。**本季度硬件端重回增長，雖然 iPhone 業務仍然下滑 0.9%，但 iPad 業務的強勢回暖，直接止住了硬件端下滑的局面； **2）蘋果公司本季度的軟件業務仍有 14.1% 的增長，維持兩位數增長的狀態。**軟件業務具有一定的抗風險性。即使在硬件收入相對低迷的情況下，軟件服務一直維持增長的態勢。 **從各地區來看**：**本季度蘋果在大中華區仍在下滑，而在其他地區都有不同幅度的增長表現。**公司在大中華區，仍面臨着市場需求仍然不足以及競爭加劇的影響。具體來看，美洲地區是蘋果的最大收入來源，本季度增長 6.5%；而大中華區的收入再次下滑 6.5%。 **1.2 毛利率：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，****略好於市場一致預期（46.1%）****。**公司毛利率繼續回升，主要是因為軟件業務走高的推動。 海豚君拆分軟硬件毛利率來看： **蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 74% 的高位，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率季節性回落至 35.3%，主要受降價讓利等促銷政策的影響。** **1.3 經營利潤：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司經營利潤 254 億美元，同比增長 10.2%。**蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入和毛利率提升的帶動。 **本季度蘋果公司的經營費用率 16.7%，同比增長 0.3pct。**本季度公司的銷售費用和研發費用同比均有一定的提升。 **二、iPhone：降價保量，止住頹勢** **2024 財年第三季度（即 2Q24）iPhone 業務收入 393 億美元，同比下滑 0.9%，****符合市場一致預期（390 億美元）****。**本季度全球手機市場出貨量同比有個位數增長，而**公司的手機業務仍有下滑的，主要是受價格端降價促銷的影響**。 海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務下滑的主要來源： **1）iPhone 出貨量：**根據 IDC 的數據，2024 年第二季度全球智能手機市場同比增長 7.6%。**蘋果本季度出貨量增速為 6.4% 左右，公司的出貨量增長表現稍遜於整體市場**； **2）iPhone 出貨均價：**結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，**本季度 iPhone 出貨均價為 869 美元左右，同比下滑 5.3%。**由於 iPhone15 系列在發佈後，整體表現不太理想。**公司本季度進行了降價促銷等措施，在帶動銷量的同時，損失了 iPhone 的產品均價**。 **三、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源** **3.1Mac 業務** **2024 財年第三季度（即 2Q24）Mac 業務收入 70 億美元，同比增長 2.5%，****符合市場預期（69.8 億美元）****。** 根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 5.4%，**而****蘋果公司本季度出貨量同比增長 7.5%，公司表現稍好於整體市場**。**結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1230 美元，同比下滑 4.7%**。 **3.2 iPad 業務** **2024 財年第三季度（即 2Q24）iPad 業務收入 72 億美元，同比增長 23.7%，****超市場一致預期（66.3 億美元）****。**5 月 iPad 新品發佈，帶動 iPad 業務回暖，季度影響重新站上 70 億美元。新一代的 iPad Pro 換用 OLED 屏幕，並從 M2 直接升級至 M4，帶動市場需求回升。 **3.3 可穿戴等其他硬件** **2024 財年第三季度（即 2Q24）可穿戴等其他硬件業務收入 81 億美元，同比下滑 2.3%，****好於市場一致預期（78 億美元）****。**雖然蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度繼續下滑，但下跌幅度明顯收窄。**結合高通的同比下滑 8.5% 的 IoT 業務來看，整體市場需求仍然低迷**，**但蘋果表現相對好於安卓系。** **四、軟件服務：再創新高** **2024 財年第三季度（即 2Q24）軟件服務收入 242 億美元，同比增長 14.1%，****好於市場一致預期（239.6 億美元）****。軟件業務是最穩健的部分，業務收入持續增長。**軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。 在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。**在本季中軟件服務毛利率實現 74%，保持在高位，連續 12 個季度站穩在 70% 以上。具有持續增長的高毛利，軟件業務在公司利潤中的影響越來越大。** **海豚投研蘋果歷史文章回溯：** **財報季** 2024 年 5 月 3 日財報點評《[蘋果：iPhone 賣不動，祭出回購大殺器](https://longportapp.cn/topics/20872598)》 2024 年 2 月 2 日電話會《[硬件毛利率穩步提升，進軍 AI（蘋果 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11455724)》 2024 年 2 月 2 日財報點評《[“躺平” 的蘋果，憑什麼享受 30 倍 PE？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11466146)》 2023 年 11 月 3 日電話會《[蘋果：毫無亮點的下季度（FY23Q4 電話會）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10450556)》 2023 年 11 月 3 日財報點評《[蘋果：零成長的 “搖錢樹”，值 30 倍 PE 嗎？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10449502)》 2023 年 8 月 4 日財報點評《[蘋果：勉強扛住，要靠印度來拯救？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8759336)》 2023 年 8 月 4 日電話會《[印度市場，再創歷史紀錄（蘋果 FY23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8778033)》 2023 年 5 月 5 日財報點評《[蘋果：逆風翻盤，才是真 “機皇”](https://longportapp.cn/en/topics/5736249)》 2023 年 5 月 5 日電話會《[蘋果的逆風翻盤，難道全靠印度等新興市場？（蘋果 FY2023Q2 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5746883)》 2023 年 2 月 3 日財報點評《[蘋果：纏在身上的雷，終於出來了](https://longportapp.com/en/topics/3921280)》 2023 年 2 月 6 日電話會《[需求衝擊有限，指引再續信心（蘋果 FY2023Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3933426)》 2022 年 10 月 28 日電話會《[蘋果：旺季不旺，“卷王” 也難逃衰退（FY2022Q4 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日財報點評《[蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日電話會《[僅有 iPhone 業務遮羞，管理層會怎麼解釋（蘋果電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日財報點評《[微增的 iPhone，竟成了蘋果最後一塊 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日電話會《[多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日財報點評《[瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日電話會《[蘋果：供應危機緩解，創新點燃真科技（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日財報點評《[蘋果的硬實力，又甜又香 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日電話會《[業績預期落空後，蘋果管理層交流了什麼？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日財報點評《[預期撲空，蘋果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 日電話會《[蘋果五項全能大超預期後，管理層的解讀（附完整 Q&A）](https://longbridgeapp.com/news/41413283)》 2021 年 7 月 28 日財報點評《[蘋果：優秀的定義，五項全能大超預期](https://longbridgeapp.com/news/41377499)》 2021 年 4 月 29 日電話會《[蘋果 2021Q2 業績會紀要](https://longbridgeapp.com/topics/781014?invite-code=032064)》 2021 年 4 月 29 日財報點評《[優秀的公司總是不斷超預期，新財季的蘋果夠硬氣！](https://longbridgeapp.com/news/34578989)》 2021 年 4 月 25 日財報前瞻《[霸氣側露的一季報後，蘋果新一季財報會持續爆發嗎？](https://longbridgeapp.com/news/34167490)》 深度 2022 年 12 月 29 日《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 11 月 11 日《[業績好也照樣跌，蘋果真的甜嗎？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3638189)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[蘋果：轉嫁成本壓力，就服你！](https://longbridgeapp.com/news/56609825)》 2021 年 12 月 6 日《[蘋果：雙輪驅動漸顯乏力，“跛腳” 硬件急需大單品續力](https://longbridgeapp.com/news/51510803)》 直播 2022 年 9 月 8 日《[蘋果 2022 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[蘋果 10 月新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[蘋果 2021 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[蘋果春季新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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