--- title: "AMD：“膽小” 的指引，AI 落地等於 AI 下坡？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/24878999.md" description: "MI300 真的能打嗎" datetime: "2024-10-30T02:11:01.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/24878999.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/24878999.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/24878999.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # AMD：“膽小” 的指引，AI 落地等於 AI 下坡？ AMD（AMD.O）於北京時間 2024 年 10 月 30 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第三季度財報（截止 2024 年 9 月），要點如下： **1、整體業績：收入&毛利率，雙雙提升**。$AMD(AMD.US) **在 2024 年第三季度實現營收 68.19 億美元，同比增長 17.6%，略好於市場預期（67.14 億美元）。**季度收入增長，主要來自於客户端業務和數據中心業務的帶動。**AMD 在 2024 年第三季度實現淨利潤 7.71 億美元，利潤端環比回升，略好於市場預期（7.3 億美元）**。收入和毛利率雙雙提升，經營費用端相對穩定，帶動利潤端的回升。 **2、各業務細分：客户端脱困，數據中心新高**。在數據中心和客户端業務增長的帶動下，兩項業務收入合計佔比達到近 8 成。 **1）客户端業務脱困：**本季度收入回升至 18.81 億美元，同比增長 29.5%，成功走出低谷，這主要得益於公司 PC 市場份額的提升； **2）數據中心新高**：本季度收入達到 35.5 億美元，創季度新高。這主要是因為公司相關產品（GPU 及 CPU）的出貨增長，根源在於核心雲廠商仍然保持着較高的資本開支投入。 **3、AMD 業績指引**：**2024 年第四季度預期收入 72-78 億美元（市場預期 75.5 億美元）和 non-GAAP 毛利率 54% 左右（市場預期 54.21%）。兩項核心指引數據，基本符合市場預期。其中收入端環比增長（5.6%-14.4%），增長主要來自於數據中心及客户端業務的帶動。** **海豚君整體觀點：AMD 本季度數據還行，但沒給出超預期的指引。** AMD 本季度收入和毛利率都有提升，主要是在數據中心和客户端兩大業務回暖的帶動下。在經營費用端，公司研發和銷售及相關費用整體保持相對穩定。本季度公司核心經營性利潤回到 10 億美元以上，整體業績面已經走出低谷。 對於公司核心業務，具體來看：**1）客户端業務：**本季度實現 18.81 億美元，增長 29.5%。結合 PC 行業的個位數增長來看，**海豚君認為是公司本季度在 PC 市場進一步擠壓了英特爾，獲得了更大的 CPU 市場份額（AMD 在 2024 年二季度的份額就同比提升了 3.8pct，在新品的帶動下有望拿更多份額）**；**2）數據中心業務：**再創新高，達到 35.5 億美元，主要得益於 Instinct 系列 GPU 銷量和 EPYC（霄龍）系列 CPU 銷量的強勁增長，**從而推測本季度核心雲廠商整體仍保持着較高的資本開支**；**3）其他業務：**遊戲顯卡當前需求端未見明顯改善，而嵌入式業務仍處於客户庫存調整階段。 **雖然本季度的收入和利潤數據還行，但公司本次並沒能給出超預期的指引**。對於下季度，公司預期 2024 年第四季度收入 72-78 億美元（市場預期 75.5 億美元）和 non-GAAP 毛利率 54% 左右（市場預期 54.21%）。**兩項指引數據不是特別理想，指引的區間中樞還略低於市場預期，這在一定程度上影響了市場對公司及 AI 產業鏈的信心**。 而原本 AMD 是 AI 市場的二供，市場本身想看到公司追趕英偉達、取得更多份額的表現。而在一供英偉達供應端有緩解跡象的情況下，**市場更願意看到的是 AMD 超預期的指引，來表明 MI300 的產品力和市場需求。而現在這樣一份指引，顯然是不能讓市場滿意的**。 對於 AMD，海豚君認為業績的主要關注點仍是數據中心業務，當前在收入中佔比已經超過 50%。數據中心業務不僅能在短期內帶來業務，也能在中長期給市場帶來持續增長的信心。**由於公司數據中心業務中的 GPU 和 CPU 終端客户主要還是微軟、谷歌等廠商，海豚君仍將在後續核心雲廠商的資本開支計劃。可以關注下公司在電話會上的相關解釋、數據中心及客户端的具體業務進展、遊戲顯卡市場的看法以及公司下季度及未來的業務詳細展望。** 以下是海豚君對 AMD 財報的具體分析： **一、整體業績：收入&毛利率，雙雙提升** **1.1 收入端** **AMD 在 2024 年第三季度實現營收 68.19 億美元，同比增長 17.6%，略好於市場預期（67.14 億美元）。**公司季度收入創新高，主要是受益於數據中心業務和客户端業務的拉動**。** **公司在 PC 市場份額持續提升，帶動公司的客户端業務走出低谷。受 AI 等相關需求的影響，公司數據中心業務中 Instinct 系列 GPU 和 EPYC（霄龍）系列 CPU 也都有明顯的增長。** **1.2 毛利端** **AMD 在 2024 年第三季度實現毛利 34.19 億美元，同比增加 24.5%。**毛利的增速超過收入端，主要是因為毛利率也在提升。 **AMD 在本季度的毛利率為 50.1%，同比提升 2.7pct，低於市場預期（52.4%）。**毛利率環比回升，主要得益於有較高毛利率的數據中心業務佔比提升（當前已經提升至 5 成以上），帶動公司整體毛利率增長。 **1.3 經營費用** **AMD 在 2024 年第三季度的經營費用為 23.57 億美元，同比增長 13.2%。經營費用端環比也增加，但漲幅略小於收入增速。** 具體費用端，拆分來看： **1）研發費用：本季度公司的研發費用為 16.36 億美元，同比增長 8.6%**，研發費用一直都呈現增長的態勢。作為科技公司，公司持續重視研發。同時由於收入的增長，公司本季度研發費用率回落至 24%，處於相對合理區間； **2）銷售及管理費用**：**本季度公司的銷售及管理費用為 7.21 億美元，同比增長 25.2%**。銷售端的費用情況和營收增速相關度較高，本季度兩者均有增長。 **1.4 淨利潤** AMD 在 2024 年第三季度實現淨利潤 7.71 億美元，本季度淨利率 11.3%，環比繼續提升。 **由於 AMD 持續對 Xilinx 的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對於本季度的實際經營狀況，海豚君認為 “核心經營利潤” 更加貼近。** 核心經營利潤=毛利潤 - 經營費用合計 **在剔除收購費用影響後，海豚君測算 AMD 本季度的核心經營利潤為 10.62 億美元，環比增長 68.3%。在收入和毛利率雙雙增長的影響下，公司整體經營面業績迎來明顯提升。雖然公司本季度遊戲顯卡的表現仍舊低迷，但客户端業務和數據中心業務都有明顯提升。** **其中在 PC 市場僅有個位數增長的情況下，公司客户端業務收入同比增長 29.5%，主要在於市場份額的提升。此外，公司在 GPU 及 CPU 產品持續出貨的情況下，數據中心業務更是再創季度收入新高。** **二、各業務細分：客户端脱困，數據中心新高** 從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經超過 5 成。客户端業務佔比也回升至 27.6%，其餘兩項業務佔比再次下滑。 **2.1 數據中心業務** **AMD 的數據中心業務在 2024 年第三季度實現收入 35.49 億美元，同比上升 122.1%，略好於市場預期（34.62 億美元），**主要是因為公司 AMD Instinct 系列 GPU 銷量和 EPYC（霄龍）系列 CPU 銷量的強勁增長。 結合前不久 Advancing AI 2024 的活動信息，公司將推出：1）**全新 AMD EPYC 9005 系列處理器**，來滿足各種數據中心需求，可在 OEM 和 ODM 的各種平台上使用；2）**AMD Instinct MI325X 加速器**，為要求最苛刻的 AI 工作負載提供領先的性能和內存功能，並計劃於 2025 年和 2026 年推出的下一代 AMD Instinct 加速器；3）宣佈以 49 億美元收購 ZT Systems，以擴展數據中心 AI 系統業務。後者每年致力於為雲計算和人工智能提供超大規模服務器解決方案，**服務器出貨量達數十萬台。其主要客户涵蓋微軟、亞馬遜等**。 此外，公司進一步上調了 AI 芯片的全年收入指引從 45 億美元調升至 50 億美元，也能看出數據中心業務仍有不錯的需求。**由於數據中心業務主要受雲廠商的資本開支影響，海豚君認為幾家核心雲廠商在本季度仍保持着較高的資本開支狀況**。 **2.2 客户端業務** **AMD 的客户端業務在 2024 年第三季度實現收入 18.81 億美元，同比增長 29.5%，好於市場預期（17.12 億美元）**。客户端的增長，主要得益於第五代鋭龍 CPU 銷量的增長。 結合行業數據看，2024 年第三季度全球 PC 出貨量 6880 萬台，**同比增長 0.9%**。與此同時，AMD 的客户端業務卻能取得**近 30% 的同比增長**，**海豚君認為主要是 AMD 本季度在 PC 市場中取得了更大的市場份額，對英特爾的財報隱隱有些擔憂**。 此外，公司發佈了推出全新 Ryzen（鋭龍）AI PRO 300 系列移動處理器，以 50+AI TOPs 為企業提供下一代 AI PC；並且公司有望在有望在 2024 年第四季度推出下一代 Ryzen 9000 X3D 處理器。**憑藉算力的加持和新品的推出，AMD 有望在從英特爾手裏拿到更多的市場份額，率先走出 PC 業務的低谷。** **2.3 遊戲業務** **AMD 的遊戲業務在 2024 年第三季度實現收入 4.62 億美元，同比下滑 69.3%，**低於市場預期（5.72 億美元）。遊戲業務的下滑，主要是受半定製業務收入下滑的影響。 雖然公司的客户端業務明顯回升，但當前遊戲業務依舊疲軟。**結合行業情況看，海豚君認為 PC 行業整體處於緩慢回暖的狀態，遊戲顯卡的需求面也沒明顯改善。而客户端業務，主要是因為英特爾 “拉胯” 的表現，使得 AMD 獲得了更大的市場份額。而遊戲顯卡，公司主要競爭對手是英偉達，並沒有明顯份額提升的增益表現。** **2.4 嵌入式業務** **AMD 的嵌入式業務在 2024 年第三季度實現收入 9.27 億美元，同比下滑 25.4%，基本符合市場預期（9.13 億美元）**。公司的嵌入式業務以此前收購的 Xilinx 為主，本季度雖然部分下游需求有所好轉，但公司仍然受客户調整庫存的影響，公司出貨情況維持在相對低位。 <本篇完> 海豚投研關於 AMD 及算力芯片行業的相關研究 ## [AMD](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度 2024 年 3 月 8 日《[持續暴漲的英偉達和 AMD，有泡沫嗎？](https://longportapp.cn/topics/11991572)》 2023 年 6 月 21 日《[AMD 的 AI 夢：MI300 能狙擊英偉達嗎](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7499059)》 2023 年 5 月 19 日《[AMD：千年 “老二”，能有逆襲嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6244007)》 **AMD 財報季** 2024 年 7 月 31 日電話會《[AMD：MI350 將與 Blackwell 形成競爭（24Q2 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/22821072)》 2024 年 7 月 31 日財報點評《[AMD： 大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移](https://longportapp.cn/topics/22815967)》 2024 年 5 月 1 日財報點評《[AMD：“雞肋” 般的指引，給 AI 澆了盆冷水](https://longportapp.cn/topics/20836469)》 2024 年 1 月 31 日財報點評《[AMD：PC 已低頭，AI 只剩三分熱？](https://longportapp.cn/topics/11413462)》 2023 年 11 月 1 日財報點評《[沒有英偉達的爆發力，AMD 回血太 “蝸牛”](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10441544)》 2023 年 11 月 1 日電話會《[AI PC，一項生產力的新浪潮 (AMD23Q3 電話會)](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10443617)》 2023 年 8 月 2 日財報點評《[AMD：爬過谷底，PC 率先回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8697528)》 2023 年 8 月 2 日電話會《[數據中心持續增長，毛利率再回升（AMD2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8715929)》 ## [英偉達](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度 2022 年 2 月 28 日《[英偉達：高增長不假，論性價比還是差點意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英偉達：估值不能只靠想象來撐](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英偉達（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何煉成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英偉達（下）：雙輪驅動不再，戴維斯雙殺來一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 ## [英偉達](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)財報季 2023 年 5 月 25 日電話會《[走出低谷，擁抱 AI 大時代（英偉達 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日財報點評《[炸裂的英偉達：AI 新時代，未來已來](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日電話會《[業績觸底將回暖，AI 才是新焦點（英偉達 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日財報點評《[熬過週期劫，又逢 ChatGPT，英偉達信仰迴歸](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日電話會《[持續走高的存貨，在下季度能否被消化？（英偉達 FY2023Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日財報點評《[英偉達：利潤打了三折，拐點何時才能來？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 **本文的風險披露與聲明：**[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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