--- title: "蘋果：百億大出血，還能扛得住？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/24968739.md" description: "蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 11 月 1 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第四季度財報（截至 2024 年 9 月）。1、整體業績：收入&利潤，達到市場預期。本季度蘋果公司實現營收 949 億美元，同比增長 6.1%，略好於市場一致預期（943.2 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 iPhone、iPad 及智能可穿戴等業務的增長帶動。蘋果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct..." datetime: "2024-11-01T01:23:27.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/24968739.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/24968739.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/24968739.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 蘋果：百億大出血，還能扛得住？ 蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2024 年 11 月 1 日凌晨，美股盤後發佈 2024 財年第四季度財報（截至 2024 年 9 月）。 **1、整體業績：收入&利潤，達到市場預期**。**本季度蘋果公司實現營收 949 億美元，同比增長 6.1%，略好於市場一致預期（943.2 億美元）**。公司本季度收入端的提升，主要受益於 iPhone、iPad 及智能可穿戴等業務的增長帶動。**蘋果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct，基本符合市場一致預期（46%）**。本季度軟件服務業務毛利率維持在 74% 的高位。 **2、iPhone：量價齊升。**受 iPhone16 系列新機發布的帶動，$蘋果(AAPL.US) 手機業務本季度出貨量和出貨均價都有所提升。**其中海豚君估算 iPhone 出貨量本季度同比增長 4.5%，而出貨均價也同比增長 1%。** **3、iPhone 以外其他硬件：Mac 和 iPad，都有所增長**。平板電腦市場回暖疊加公司今年的新品，iPad 業務繼續保持在 70 億美元。至於 Mac 業務本季度雖有增長，但出貨量同比有兩位數的下滑，**主要是客户在等待 M4 新品的 Mac 新品**。可穿戴等其他硬件業務本季度繼續下滑 3%，需求面仍然疲軟。 **4、軟件服務：持續走高。軟件服務本季度收入 250 億美元，低於市場一致預期（252.8 億美元）。**本季度軟件業務的收入再創新高，毛利率也繼續維持在 74% 的高位**。憑藉高毛利率，公司軟件業務以接近 26% 的收入佔比，產生了公司 44% 的毛利潤，是公司業績的穩定器。** **海豚君整體觀點：蘋果本次財報中規中矩。** **公司本季度經營面業績達到了市場的預期。**收入端的增長，主要是由 iPhone、iPad 及智能可穿戴等業務的提升帶動。**至於大幅下滑的淨利潤，主要是受歐盟一次性補繳税款的影響。剔除掉本次補繳 102 億美元的影響後，公司本季度經營面的淨利潤回到 249 億美元，略好於市場預期（243 億美元）。** 各業務具體來看：1）公司核心硬件端（iPhone、iPad 和 Mac）本季度都有不同幅度的增長，其中佔比最大的**iPhone 業務本季度出貨量和均價都有小幅提升**；2）公司可穿戴及其他業務本季度仍有所下滑，市場需求仍然相對低迷；3）公司軟件服務業務繼續維持兩位數的增長，是公司增長最穩健的部分；4）**公司本季度的資本開支有所提升，季度支出回升至 29 億美元**，但和公司經營面利潤相比仍相對較小。 **整體來看，蘋果的核心硬件端有所起色**。在本次 iPhone 新品全線搭載 3nm 芯片後，**iPhone16 系列的銷售情況好於去年同期的 15 系列**。iPad 業務在新品加持和需求回暖的情況下，收入也穩定在 70 億美元。至於 Mac 本季度出貨量下滑，主要還是市場在等待搭載 M4 的新品。 **至於下季度收入預期，公司給出了低個位數至中個位數的同比增長，這份預期稍遜於市場一致預期的 7%。根據蘋果一般實際數據略好於公司預期的情況，最終收入層面可能相差不多。** 至於公司的利潤來看，本季度是受歐盟補税的一次性影響。**在剔除該影響後的利潤看，公司本季度經營面的利潤仍有 249 億美元，2024 財年實現經營面淨利潤 1039 億美元，而當前公司股價對應 PE 大約為 33 倍**。對於業績維持個位數增長的公司，**市場給予超 30 倍的估值，裏面還包含了市場對公司 AI 終端及相關變現能力提升的預期**。本次財報基本達到了市場的預期，而後續進一步上漲，仍需要公司更多超預期的表現。後續關注公司管理層的交流會中公司對未來經營面展望、AI 等方面的相關佈局及變現的詳細情況。 海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文： **一、整體業績：收入&利潤，達到市場預期** **1.1 收入端：2024 財年第四季度（即 3Q24）蘋果公司實現營收 949 億美元，同比增長 6.1%，略好於市場一致預期（943.2 億美元）**。公司本季度收入端的提升，**主要受益於 iPhone、iPad 及軟件服務業務的增長帶動。雖然大中華區收入略有下滑，但其他地區收入都有不同程度的增長表現**。 從硬件和軟件兩方面看： 1. **蘋果公司本季度硬件業務的增速為 4.1%。**本季度硬件端繼續增長，雖然可穿戴及其他業務仍然有所下滑，但公司核心硬件產品（iPhone、iPad 和 Mac）本季度都有不同幅度的增長，直接帶動硬件端的繼續回暖； 2. **蘋果公司本季度軟件業務的增速為 11.9%，繼續維持兩位數增長。**軟件業務具有一定的抗風險性。即使在硬件收入相對低迷的時期，軟件服務也一直維持增長的態勢 **從各地區來看**：**本季度蘋果在大中華區收入仍有下滑，而在其他地區都有不同幅度的增長表現。**公司在大中華區，部分產品仍面臨着需求不足以及市場競爭的影響。具體來看，美洲地區是蘋果的最大收入來源，本季度增長 3.9%；而大中華區的收入本季度下滑 0.3%。 **1.2 毛利率：2024 財年第四季度（即 3Q24）蘋果公司毛利率 46.2%，同比增加 1pct，基本符合市場一致預期（46%）。**公司毛利率的提升，主要是受軟件業務毛利率增長的帶動。 海豚君拆分軟硬件毛利率來看： **蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 74% 的高位，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率略有回落至 36.3%，主要受部分產品促銷政策及新品備貨等影響。** **1.3 經營利潤：2024 財年第四季度（即 3Q24）蘋果公司經營利潤 296 億美元，同比增長 9.7%。**蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入和毛利率提升的帶動。 **本季度蘋果公司的經營費用率 15.1%，同比增長 0.1pct。**本季度公司的銷售費用和研發費用有所增加，但兩項費用佔比仍保持穩定。 **二、iPhone：量價齊升** **2024 財年第四季度（即 3Q24）iPhone 業務收入 462 億美元，同比增長 5.5%，好於市場一致預期（450.4 億美元）。**公司 iPhone 業務本季度的增長，主要得益於出貨量和出貨均價的整體回升。**其中本次 iPhone16 系列新機於 9 月 20 日開始發售，前 8 天銷量數據已經好於去年同期的 15 系列**。 海豚君具體從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務增長的主要來源： **1）iPhone 出貨量：**根據 IDC 的數據，2024 年第三季度全球智能手機市場同比增長 4.4%。**蘋果本季度出貨量增速為 4.5% 左右，公司的出貨量增長表現略好於整體市場**； **2）iPhone 出貨均價：**結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，**本季度 iPhone 出貨均價為 825 美元左右，同比增長 1%。**三季度一直是公司 iPhone 銷售均價較低的一個階段，主要是部分客户都等待購買即將發售的新機。本季度受 iPhone16 新機發售的帶動，產品出貨均價有所提升。 **三、iPhone 以外其他硬件：Mac 和 iPad，都有所增長** **3.1Mac 業務** **2024 財年第四季度（即 3Q24）Mac 業務收入 77 億美元，同比增長 1.7%，基本符合市場預期（77.5 億美元）。** 根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 1%，**而蘋果公司本季度出貨量同比出現兩位數下滑，公司表現明顯低於整體市場**。**海豚君認為這主要是市場在等待公司年內將推出的搭載 M4 芯片的新款 MacBook Pro**。 **結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1460 美元，同比增長將近 30%**。公司 Mac 業務本季度的增長，主要來自於均價的提升。 **3.2 iPad 業務** **2024 財年第四季度（即 3Q24）iPad 業務收入 70 億美元，同比增長 7.9%，基本符合市場一致預期（70.7 億美元）。**iPad 業務仍然是本季度硬件端增速最快的一項。 從行業層面看，平板電腦市場從上個季度開始明顯回暖。二季度整體行業出貨量同比回升 21.6%，季度出貨量穩定在 3000 萬台以上，其中公司的 iPad 出貨量也有 17% 的增長。**海豚君認為從公共衞生事件以來，平板電腦市場持續低迷，至今已有部分換機需求。又在蘋果公司今年推出 iPad 新品的影響下，公司 iPad 業務季度收入保持在 70 億美元。** **3.3 可穿戴等其他硬件** **2024 財年第四季度（即 3Q24）可穿戴等其他硬件業務收入 90 億美元，同比下滑 3%，略低於市場一致預期（91.7 億美元）。**可穿戴及其他業務已經出現連續 5 個季度的下滑，整體需求面仍舊疲軟。但從下跌幅度看，近兩個季度的跌幅已經明顯收窄。 **四、軟件服務：持續走高** **2024 財年第四季度（即 3Q24）軟件服務收入 250 億美元，同比增長 11.9%，低於市場一致預期（252.8 億美元）。軟件業務是最穩健的部分，業務收入持續增長。**軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。 在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。**在本季中軟件服務毛利率維持在 74%，繼續保持在高位，連續 13 個季度站穩在 70% 以上。憑藉高毛利率，公司軟件業務以接近 26% 的收入佔比，產生了公司 44% 的毛利潤，是公司業績的穩定器。** **海豚投研蘋果歷史文章回溯：** **財報季** 2024 年 8 月 2 日電話會《[蘋果：ChatGPT 將在年底前完成整合（FY24Q3 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/22878786)》 2024 年 8 月 2 日財報點評《[蘋果：美股頂樑柱穩住了](https://longportapp.cn/topics/22874784)》 2024 年 5 月 3 日財報點評《[蘋果：iPhone 賣不動，祭出回購大殺器](https://longportapp.cn/topics/20872598)》 2024 年 2 月 2 日電話會《[硬件毛利率穩步提升，進軍 AI（蘋果 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11455724)》 2024 年 2 月 2 日財報點評《[“躺平” 的蘋果，憑什麼享受 30 倍 PE？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11466146)》 2023 年 11 月 3 日電話會《[蘋果：毫無亮點的下季度（FY23Q4 電話會）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10450556)》 2023 年 11 月 3 日財報點評《[蘋果：零成長的 “搖錢樹”，值 30 倍 PE 嗎？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10449502)》 2023 年 8 月 4 日財報點評《[蘋果：勉強扛住，要靠印度來拯救？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8759336)》 2023 年 8 月 4 日電話會《[印度市場，再創歷史紀錄（蘋果 FY23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8778033)》 2023 年 5 月 5 日財報點評《[蘋果：逆風翻盤，才是真 “機皇”](https://longportapp.cn/en/topics/5736249)》 2023 年 5 月 5 日電話會《[蘋果的逆風翻盤，難道全靠印度等新興市場？（蘋果 FY2023Q2 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5746883)》 2023 年 2 月 3 日財報點評《[蘋果：纏在身上的雷，終於出來了](https://longportapp.com/en/topics/3921280)》 2023 年 2 月 6 日電話會《[需求衝擊有限，指引再續信心（蘋果 FY2023Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3933426)》 2022 年 10 月 28 日電話會《[蘋果：旺季不旺，“卷王” 也難逃衰退（FY2022Q4 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日財報點評《[蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日電話會《[僅有 iPhone 業務遮羞，管理層會怎麼解釋（蘋果電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日財報點評《[微增的 iPhone，竟成了蘋果最後一塊 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日電話會《[多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日財報點評《[瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日電話會《[蘋果：供應危機緩解，創新點燃真科技（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日財報點評《[蘋果的硬實力，又甜又香 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日電話會《[業績預期落空後，蘋果管理層交流了什麼？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日財報點評《[預期撲空，蘋果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 日電話會《[蘋果五項全能大超預期後，管理層的解讀（附完整 Q&A）](https://longbridgeapp.com/news/41413283)》 2021 年 7 月 28 日財報點評《[蘋果：優秀的定義，五項全能大超預期](https://longbridgeapp.com/news/41377499)》 2021 年 4 月 29 日電話會《[蘋果 2021Q2 業績會紀要](https://longbridgeapp.com/topics/781014?invite-code=032064)》 2021 年 4 月 29 日財報點評《[優秀的公司總是不斷超預期，新財季的蘋果夠硬氣！](https://longbridgeapp.com/news/34578989)》 2021 年 4 月 25 日財報前瞻《[霸氣側露的一季報後，蘋果新一季財報會持續爆發嗎？](https://longbridgeapp.com/news/34167490)》 深度 2022 年 12 月 29 日《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 11 月 11 日《[業績好也照樣跌，蘋果真的甜嗎？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3638189)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[蘋果：轉嫁成本壓力，就服你！](https://longbridgeapp.com/news/56609825)》 2021 年 12 月 6 日《[蘋果：雙輪驅動漸顯乏力，“跛腳” 硬件急需大單品續力](https://longbridgeapp.com/news/51510803)》 直播 2022 年 9 月 8 日《[蘋果 2022 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[蘋果 10 月新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[蘋果 2021 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[蘋果春季新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**