--- title: "ARM：雲服務和汽車市場份額將持續增長（FY25Q2 電話會）" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/25216988.md" description: "ARM（ARM.O）於北京時間 2024 年 11 月 7 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第二財年報告（截止 2024 年 9 月），要點如下：以下為 ARM2025 財年第二季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《ARM：AI 信仰，撐得住百倍估值嗎？》一、$Arm(ARM.US) 財報核心信息回顧： 二、ARM 財報電話會詳細內容 2.1、高管層陳述核心信息：1) 業務進展整體表現上季度業績超出指引高端..." datetime: "2024-11-08T07:01:57.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/25216988.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/25216988.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/25216988.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # ARM：雲服務和汽車市場份額將持續增長（FY25Q2 電話會） ARM（ARM.O）於北京時間 2024 年 11 月 7 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第二財年報告（截止 2024 年 9 月），要點如下： 以下為 ARM2025 財年第二季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《[ARM：AI 信仰，撐得住百倍估值嗎？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/25216412)》 **一、**$Arm(ARM.US) **財報核心信息回顧：** **二、ARM 財報電話會詳細內容** **2.1、高管層陳述核心信息：** 1) 業務進展 **整體表現** 上季度業績**超出指引高端**。 AI 需求上升推動了對 Arm 計算平台的需求，至今已有超過 3000 億顆 Arm 芯片出貨。 **版税收入端** 版税費收入創下歷史新高，**同比增長 23%** Version 9 架構：**收入佔比達 25%**，相比去年同期的 10% 有顯著提升 智能手機領域：**版税費收入增長 40%。** CSS 許可：過去一年 CSS**許可數量翻倍。** AI 運用與合作 NVIDIA Grace Blackwell 芯片出貨，整合了 NVIDIA GPU Blackwell 和 Arm CPU。 Microsoft Azure Cobalt 和 Google GCP Axion 基於 Armv9 的數據中心服務已全面上線。 與 Meta 合作優化 Llama 3.2，使用 Arm Kleidi 庫實現更快的設備端 AI 處理。 汽車市場中，CSS 在 ADAS（高級駕駛輔助系統）和 IVI（車載信息娛樂系統）應用需求強勁。 邊緣 AI 產品中對 v9 CPU 加速的需求非常旺盛。 軟件生態系統 Arm 擁有全球最大的硬件支持的軟件生態系統，全球共有超 2000 萬軟件開發者。 與 GitHub 合作，將 Arm 工具集成到 GitHub CoPilot 中，進一步支持開發者。 財務表現 **總收入** Q2 總收入為 8.44 億美元，**超出指引範圍上限。** 版税費收入 Q2 版税收入達到 5.14 億美元，**同比增長 23%** 智能手機版税收入**同比增長約 40%，**顯著超過智能手機出貨量的中單位數增幅，主要因基於 Armv9 的處理器佔比增加，版税費率提升。 汽車和雲服務提供商領域的市場份額持續增長，但工業領域因半導體行業庫存調整而表現疲軟。 授權許可收入 Q2 授權許可收入為 3.3 億美元，**同比下降 15%，優於預期的 25% 降幅。** 年度化合同價值（ACV）**同比增長 13%**，與近期季度一致。 未履行履約義務（RPO）**環比增長 10%**，部分將於今年晚些時候確認為收入。 **第三季度和財年指引：** Q3 指引：預計收入在 9.2 億至 9.7 億美元之間，**中位數增幅為 15%**；非 GAAP 運營費用預計約為 5.25 億美元；非 GAAP 每股收益（EPS）預計在 0.32 至 0.36 美元之間。 全年指引：預計收入在 38 億至 41 億美元之間，**同比增長 18% 至 27%。** \- 全年版税費收入預計增幅為**高雙位數**。 \- 智能手機收入增長將繼續由 Arm v9 芯片及 CSS 推廣所推動。 \- 雲服務和汽車領域市場份額預計將持續增長。 網絡領域：預計 Q3 和 Q4 將**實現環比增長。** 物聯網（IoT）：預計明年才會復甦。 全年收入指引的**波動範圍保持在正負 1.5 億美元**，主要因雲領域的多筆大額許可交易，儘管交易時間和收入確認方式尚不明確，但預計將全部達成。 全年非 GAAP 運營費用預計約為 20.5 億美元，**同比增長 19%**，與先前指引一致。 全年非 GAAP EPS 預計在 1.45 至 1.65 美元之間。 **2.2、Q&A 分析師問答** **Q：關於 ARM 與高通的合作關係和訴訟情況，請問能否澄清最近媒體報道的相關信息？報道稱 ARM 已取消高通的架構授權，原因可能與高通基於 Nuvia 設計的產品發佈和即將進行的庭審有關。** **針對財務數據，是否因上述情況對未來的收入確認和運營成本產生影響？是否需要減少收入確認，或者因為法律費用增加導致運營成本上升？** A：關於訴訟，由於案件仍在進行中，我能分享的信息有限。高通需要獲得 ARM 的合同同意來轉讓 Nuvia 的授權許可，但並未獲得該同意，因此構成**違約**。我們向高通發出了一封關於取消架構授權的通知函，但尚未實際取消該授權。獲取轉讓同意是我們授權協議中的基本要求，我們必須確保公平，保護依賴這些授權協議的 Arm 生態系統。 關於財務影響，ARM 的財務預測和指引已經考慮到在此案中可能不勝訴的情況，因此目前沒有額外調整。至於費用方面，沒有收入確認或運營成本的變動，繼續以現有的 ALA 授權費率收取費用。 **Q：您提到 CSS 的合作較為活躍，儘管原本預計今年的訂單量會低於去年，但鑑於客户設計活動的強勁需求，以及全年續約的可見性，團隊是否能繼續在本財年增加積壓訂單？”** A：我們觀察到**市場對 Arm 技術的需求非常強勁**，特別是由於生態系統的完善和對 Arm 技術需求的整體增長。AI 的應用不僅限於數據中心的訓練，還包括在數據中心、網絡、汽車、PC、手機和可穿戴設備（即邊緣設備）上的推理。市場上對計算資源的需求上升，以支持在現有計算需求之上的小型或大型語言模型的運行。這帶動了我們在所有市場和行業中對研發和創新的廣泛需求，使我們能夠抓住這一平台機遇。 此外，我們的**CSS 授權數量在這一年內翻倍**，超出預期。例如，MediaTek 的首款 CSS 芯片設計就是一個典型案例。整體上，計算需求、AI 需求以及 CSS 的推廣共同推動了授權需求的增長。Jason 也提到，基於我們觀察到的強勁增長，雖然可能不會顯著增加積壓訂單，但我們已將本年度的授權收入目標提升了 45%，遠高於 IPO 時的預期。主要的增長驅動力在於特許權使用費的增長，本季度實現了 23% 的同比增長，這令人非常振奮。 **Q：關於授權業務的問題。你們提到簽署了六個新的 ATA，並且 CSS 的授權數量也已翻倍。最初你們提到 ATA 的潛在客户大約有 50 個，而現在看來這個數字似乎在增長，因為已有 40 個以上的授權。如何看待未來這一領域的增長潛力？在授權轉向版税收入的過程中，是否會出現增速放緩的情況？”** A：我們通過 ATA（Arm Total Access）授權許可協議有機會擴大 ARM 技術組合的廣度和規模。ATA 授予客户廣泛的 ARM 技術訪問權限，包括大量 IP 組合和年度芯片生產及流片權利，可以根據需求調整授權範圍。客户因此能獲得比單次授權更多的價值。 理論上，大多數客户都能轉向某種形式的 ATA 授權。客户喜歡 ATA 的主要原因在於：首先，他們確定會使用 ARM 技術；其次，工程師可以輕鬆訪問廣泛的 IP 進行試驗和評估；第三，他們可以鎖定研發成本，因為未來會持續購買這些 IP。 對於 ARM 來説，**ATA 意味着更穩定的收入，因為授權更具可重複性**，且更廣泛的 IP 組合通常會增加工程師的使用量。因此，大部分客户最終會選擇某種形式的 ATA 授權，而這種廣泛的 IP 組合也將推動未來更高的版税收入。 我們曾表示，大約 80% 的客户可能適合 ATA 授權，近期這一比例超過了 50%。ATA 授權的年費或價格增幅約為 7%，合同平均期限約為三年左右。因此，即使所有客户都採用 ATA，仍會有續約和年費增長。此外，隨着新技術和產品的推出，也可進一步擴大授權。因此，距 TAM 飽和仍有較大空間，未來有多種增長點可擴大 TAM。 **Q：關於版税收入，您將今年的增長目標上調至高雙位數。但能否詳細説明為何本季度 v9 轉化率和佔比停滯？以及對於整體版税增長，需做出哪些調整才能解決這一問題？** A：關於 v9 架構的過渡，**採用情況非常理想，尤其在移動端增長迅猛**，Neoverse 系列產品全部基於 v9，且 v9 也逐漸在汽車和物聯網領域應用。此外，Apple 首批基於 v9 的產品已開始出貨。儘管季度間的增長可能不呈線性，但從多季度來看，版税將持續增長。 與 v7 和 v8 版本不同，**v9 在整個生命週期內的版税增長將更為動態**。其一，v9 架構會在技術和產品性能方面不斷升級，如 2025 年生產的手機和 2026 年生產的手機，其性能和功耗可提升 15%，因此能夠實現更高的價值定價。其二，v9 引入了 CSS（客户定製化解決方案），版税費率比標準 v9 核心高，甚至高達兩倍以上。因此，隨着 v9 採用率的提升，版税收入增長將明顯高於以往，主要由於價值定價和 CSS 過渡這兩大因素的推動。 **Q：網絡與數據中心業務在過去 12 個月中約佔你們業務組合的 10%，這部分在未來 12 個月內在版税和授權許可方面作為驅動因素的重要性？** A：從宏觀角度來看，Neoverse 在網絡和數據中心的採用將為 Arm 帶來非常強勁的增長軌跡，不僅在未來 12 個月內，而且會持續數年。具體來看，通用計算領域，Graviton 已投入使用多年，而 Microsoft Azure 的 Cobalt 和 Google GCP 的 Axion 現在已正式發佈，用户可以直接購買實例。基於 Graviton 的應用情況，我們對 Azure 和 GCP 的發展前景非常樂觀，特別是這些芯片在功耗和效率方面比 X86 提高了 50%-60%。 此外，NVIDIA 的 Grace Blackwell 高級訓練和推理芯片也在增長中，這些芯片基於 ARM CPU 作為解決方案的一部分。這個解決方案的優勢在於，數據中心的通用計算和 AI 訓練或推理中心能夠共享大量基礎 OS 和工作負載軟件，從而降低總擁有成本 (TCO)，我們對此充滿期待。 關於數據基礎設施和數據中心市場，**預計網絡增長將依然緩慢，但數據中心尤其是雲計算市場表現強勁**。隨着 Cobalt 和 Axion 的進一步部署，以及其他廠商的定製硅芯片的推廣，我們預計數據中心市場在下半年會進一步加速發展。 **Q：在許可收入方面的超預期表現，特別是有哪些具體因素推動了這一增長？另外，這與未履行履約義務（RPO）指標有何關聯？我們應如何看待今年剩餘時間的增長？是否仍然認為可以達到 17 億美元的目標？是否可能將部分許可交易提前至本季度？謝謝。** A：至於超出預期的部分，我們的收入比預期高出約 3500 萬美元，而原本我們預計會下降 25%，實際下降了 15%。**這主要是因為去年同期有幾筆非常大的交易形成了較高的對比基數。**至於 RPO 的同比下降，我們去年創下了歷史最高記錄，而**本季度是有史以來的第二高水平**，環比增長了 10%。 總體而言，這是一個相當不錯的增長。今年早些時候，我們將去年簽署的大額交易的 RPO 部分有效地攤銷到收入中。因此，整體來看，RPO 趨勢非常健康，**年終預測範圍仍然是合理的**。除了我們預計將在第四季度完成的交易，目前我們沒有預期的重大交易。如果情況有變，我們會及時通知。 **Q：您如何看待 CSS 在智能手機中的採用趨勢，今年到明年會如何發展？在未來幾年內，CSS 是否有可能佔據 50% 的市場份額？** A：CSS 的價值主張主要在於縮短上市時間和提升設計與性能的信心。手機市場的特點是產品週期非常緊迫，且每年更新。產品的發佈時間往往與重要活動（如 MWC 或中國的雙十一）保持同步，因此在日益複雜的應用處理器設計和更先進的生產工藝下，製造週期也變長。任何能縮短芯片設計時間的技術都是市場所歡迎的。 在 CSS 引入初期，市場對其在手機市場的適用性持懷疑態度，但實際採用情況非常理想。綜上所述，**我認為 CSS 有望佔據 50% 的市場份額**，因為它可以在開發完成數月後立即投入生產，滿足這個競爭激烈的市場需求。 Q：安卓市場的智能手機組合也在向該實體轉移。您是否觀察到對貴公司中國區授權收入的任何實質性影響？另外，v9 在中國的滲透率目前如何？ A：我們確實觀察到**中國市場智能手機整體出貨量的強勁增長**，尤其是小米、OPPO 和 Vivo 等本土品牌增長顯著。我們的團隊上個月還參加了 OPPO 的新品發佈會。首先，中國市場增長強勁，消費者對本土品牌的偏好明顯。在高端旗艦市場，未來一年左右幾乎所有機型都會採用 v9 架構，並且 v9 也將逐步進入中端市場。因此，中國安卓市場表現良好，且絕大多數產品正在向 v9 過渡，高端機型已經全面採用 v9。 **Q：我們是否應該預計 v9 組合的比例將持續增長？如果不是的話，是什麼因素會阻礙增長？宏觀層面？AI 層面？** A：**v9 的增長將是相當可預測的。**去年這個時候 v9 佔比為 10%，現在是 25%，可以確定一年後這個比例將遠高於 25%。推動增長的因素包括： PC 市場：隨着更多 Windows 與 Arm 產品推出，越來越多廠商將推出 v9 芯片； 手機市場：典型的產品滲透模式，旗艦機功能逐漸普及至中端機型，中端機功能則下探至低端機型。一年後，預計大多數手機將搭載 v9； 數據中心：所有數據中心產品都使用 v9； 汽車領域的更新將相對緩慢，主要是受 IVI（信息娛樂系統）和 ADAS（高級駕駛輔助系統）產品引入時間的限制，但該領域的 CSS 進展積極。 從季度來看，最近一季度 v9 的增長趨於平穩，原因在於**智能手機中端市場的增長較快，而中端市場尚未普及 v9。**不過，這只是暫時現象，長期趨勢仍然向上。我們對未來 3 至 5 年內的產品發佈有清晰的預見，與芯片廠商和 OEM 廠商的合作也確保了發佈進度的可見性。因此，不必過於關注季度波動，整體趨勢是持續增長的。 **Q：今年以來，AI PC 市場表現未達年初預期，AI 也未能推動智能手機的更新換代週期。您預計 PC 和智能手機的出貨量何時會增長？2025 年還是 2026 年？此外，在之前您提到過 PC 市場 50% 的市場份額目標，這是否依然是你們的長期願景？** A：**關於 PC 市場的 50% 份額目標，我仍然堅持這一預測。**對於 Windows 生態系統，**關鍵在於覆蓋全面的 SKU 產品線**。目前在零售商店中可以看到各種類型的設備，比如輕薄機型、低端機型、中端機型、遊戲筆記本等。我認為我們將會看到，Arm 架構的設備在多個領域填補這些 SKU 的空缺。比如，當基於 Arm 的入門級輕薄設備或 Arm 架構的遊戲筆記本上市時，將會推動市場增長。我們對未來幾年 PC 市場的增長非常有信心。 至於 AI 需求是否會帶動這個增長，我認為重要的是這些 PC 具備運行 AI 應用所需的算力。目前 AIPC 的價值定位還在早期階段，但不必過於關注這一點。通常情況下，這類技術週期會先具備超出需求的技術儲備，接着應用需求逐步趕上。因此，這些設備在很大程度上是為未來做好了準備。總體而言，我們對市場需求持樂觀態度，並堅信 Windows on Arm 的增長趨勢。 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARM.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**