--- title: "ARM（紀要）：關税對公司沒有直接影響" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/29434858.md" description: "ARM（ARM.O）於北京時間 2025 年 5 月 8 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第四季度財報（截止 2025 年 3 月）：以下是 ARM 2025 財年第四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《ARM：指引預警 “潑冷水”，估值泡沫要戳破？》一、$Arm(ARM.US) 財報核心信息回顧 1、營收表現：第四季度總營收為 12.4 億美元，處於指引範圍的上限。全年營收超過 40 億美元..." datetime: "2025-05-08T06:13:21.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/29434858.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/29434858.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/29434858.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # ARM（紀要）：關税對公司沒有直接影響 **ARM（ARM.O）於北京時間 2025 年 5 月 8 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第四季度財報（截止 2025 年 3 月）：** **以下是 ARM 2025 財年第四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**ARM：指引預警 “潑冷水”，估值泡沫要戳破？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29427869)**》** **一、**$Arm(ARM.US) **財報核心信息回顧** 1、營收表現：第四季度總營收為 12.4 億美元，處於指引範圍的上限。全年營收超過 40 億美元，版税收入超過 20 億美元，均創下歷史新高。第四季度版税收入同比增長 18%，達到創紀錄的 6.07 億美元，得益於基於 Armv9 和定製芯片方案 CSS 的多款旗艦智能手機推出。許可證收入同比增長超過 50%，達到創紀錄的 6.34 億美元，主要由於 Armv9 技術和人工智能需求的推動。 2、盈利情況：Non-GAAP 下的運營利潤創下 6.55 億美元的新高，Non-GAAP 每股收益（EPS）為 0.55 美元，處於 0.48 美元至 0.56 美元指引區間的上限。 3、年化合同價值（ACV）：**第四季度同比增長 15%，超過了公司長期預期的中高個位數的增長率**。 4、剩餘履約義務（RPO）：由於 ARM 確認了之前幾個季度簽訂許可協議的相關收入，RPO 環比下降。 5、運營支出：第四季度 Non-GAAP 下的運營支出為 5.66 億美元，由於部分支出的結算時間延後至 2026 財年第一季度，運營支出得以降低。 6、第一季度指引：預計 2026 財年第一季度營收在 10 億至 11 億美元之間，按中點計算，同比增長 12%。**預計第一季度版税收入同比增長在 25% 至 30% 之間**。而許可證業務，即使去年同期是高基數，第一季度仍將是歷史第二高的季度表現。Non-GAAP 下的運營支出預計約為 6.25 億美元，包括部分從第四季度延後至 2026 財年一季度的支出。Non-GAAP 每股收益預計在 0.30 至 0.38 美元之間。 7、關税影響：基於目前的可見性，預計關税對公司版税和許可證收入的直接影響有限，公司對終端需求受到的間接影響了解較少。**在版税業務中，我們估計 10%-20% 的收入來自向美國的出貨**。**在許可證業務方面**，像新冠疫情導致的那種經濟放緩對公司**影響微乎其微**，因為考慮到芯片開發週期較長，**客户會在短期放緩期間繼續投資**。 **二、ARM 財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1、業務亮點：第四季度標誌着 ARM 在強大的雲端到邊緣端能效型人工智能算力需求推動下，為一個強勁的財年畫上了創紀錄的句號。第四季度營收首次突破 10 億美元大關。全年營收超過 40 億美元，版税收入突破 20 億美元，均是公司歷史上的首次。預計**今年超大型雲服務提供商中高達 50% 的新服務器芯片將基於 ARM 架構**。ARM NVIDIA Grace Blackwell（ARM v9）現已全面投產。谷歌的 Arm v9 已在 10 個地區部署，被其前 100 大客户中的 40 家所採用，相較於當前的 x86 架構，性能提升了 65%。微軟的 Cobalt 100 支持 Databricks、西門子、Snowflake 等主要工作負載以及 Teams 和 CoPilot 等內部服務。過去兩年中，亞馬遜網絡服務（AWS）中超過 50% 的新 CPU 容量由基於 ARM 的 Graviton 提供動力支持。 ARM 在定製芯片領域也展現出強勁的發展勢頭，眾多企業紛紛轉向 ARM，尋求 CPU、GPU 和 NPU 解決方案。這都推動了許可證收入和版税收入的增長。NVIDIA 的 AI 桌面 DGX Spark 憑藉搭載 Armv9 CPU 的 Grace Blackwell 超級芯片，獲得了市場的認可，進一步凸顯了對基於 ARM 在 AI 基礎設施方面的強勁需求。版税收入增長得益於 Armv9 CPU 和計算子系統（CSS）在智能手機得到了更廣泛採用。其中，**智能手機版税收入同比增長 30%，遠超行業出貨量 2% 的温和增長**。 2、產品發佈與合作：ARM 推出了首款 Armv9 邊緣 AI 平台，集成了 Cortex A320 和 Ethos-U85MPU，可運行十億參數模型，得到了英飛凌、NXP、瑞薩、高通和意法半導體等領先企業的採用。通用汽車（GM）和 NVIDIA 宣佈合作，基於 ARM 的 Drive AGX 平台開發下一代汽車。目前，ARM 的計算子系統（CSS）已實現批量出貨，推動了移動和雲端版税收入的增長。此外，ARM 還與一家全球電動汽車領導企業簽訂了首個汽車 CSS 許可協議，助力其為下一代汽車打造定製芯片。ARM 從邊緣到雲端的通用 CPU 架構，助力 OEM 廠商為汽車提供雲端功能。在軟件領域，ARM 現已支持超過 2200 萬名開發者，成為全球最大的此類開發者社區。 3、雲 AI：公司核心的 AI 軟件層，現在在基於 Arm 的設備上累計安裝量已超過 80 億次。 **2.2 Q&A 問答** **Q：關税對 ARM 的成本和收入有什麼影響？** **A：**ARM 提供的是服務，關税主要針對終端產品，所以**ARM 沒有直接受關税影響**。在第四季度未看到關税的影響，第一季度也預計不會有影響。**今年剩餘時間的影響是間接的，供應鏈可能會受到關税影響**，ARM 從合作伙伴那裏獲得的可見性不如以往。不過，從業務基本面來看依然強勁，第四季度版税收入同比增長 18%，第一季度的指引上調至 25% - 30%。**如果終端設備成本上升導致需求下降，可能會對美國地區的版税收入產生間接影響**，若需求有 10% 或 20% 的影響，版税收入最多可能有幾個百分點的影響，但具體情況還難以確定。 **Q：ARM 在發佈或發言中未提及的 V9 佔比是否從之前幾個季度的 25% 提升到了 30%？增長來自哪些方面？** **A：**v9 架構佔比確實提升到了 30% 以上。定製芯片方案（CSS）將成為公司版税業務中更重要的部分，所有銷售的 CSS 都採用 V9 架構。前兩個季度首次出現 CSS 相關業務，現在其影響逐漸增大，目前有一個面向客户端，另一個面向基礎設施端，預計今年晚些時候會有更多 CSS 帶來版税收入。未來不會每季度公佈 V9 的採用率，因為過去幾個季度該數據有些波動。隨着 CSS 採用和由此產生的版税收入顯現，業務增長可能更多地與 CSS 相關。整體來看，CSS 仍處於早期階段，但有信心看到其在版税收入中的佔比以及 V9 的滲透率在今年持續提升。 **Q：與 CSS 簽訂的新協議定價相對於 Arm v9 的標準實施是否仍大致翻倍？** **A：**是的，定價大致翻倍。第二代 CSS 相對於第一代是一個重大變革，第二代 CSS 會在第一代的基礎上有所提升。隨着技術更新和 CSS 優化，價格通常會持續上漲，更新頻率取決於不同類別，至少每年或每兩年更新一次。 **Q：ARM 戰略發展方向的邏輯終點是否是將 OEM 作為真正的終端客户，若如此，現有客户羣體（無晶圓廠半導體公司）會有何負面看法，對公司可觸及的 TAM 增長又有何積極意義？** **A：**目前在汽車領域、超大規模數據中心運營商，甚至更廣泛的其他市場，硅芯片定製化是企業實現性能差異化、解鎖獨特功能的重要方式，且多數平台的軟件基於 ARM。結合平台軟件以 ARM 為主以及終端 OEM 對定製化的需求，這加速了與這些合作伙伴的關係發展，預計這一趨勢將持續。特別是在現有計算負載基礎上增加 AI 工作負載後，芯片開發不僅更復雜，耗時也更長，因此與 ARM 直接合作開發產品成為趨勢。對於傳統無晶圓廠半導體公司，該市場仍會存在，但 OEM 對定製化的需求更強烈，主要是因為芯片構建複雜、軟件要求高且大多運行在 ARM 上。從積極方面看，與 OEM 直接合作有望擴大公司可觸及的總潛在市場。 **Q：不給出 2026 財年業績指引，與以往在每年這個時候給出財年指引相比，情況有何不同？** **A：**通常給出全年業績指引時總會存在一些問題，所以會設定一個範圍。但現在觀察所有合作伙伴和客户的預測情況，幾乎沒有一家提供全年業績指引，從合作伙伴處獲得的信號比過去少，且主要體現在版税方面。公司對增長有高度信心，但如果提供業績指引範圍，會比去年更寬泛。因為不僅要考慮重大交易的時間差異（這是過去業績指引範圍主要調整的因素），還要考慮關税行動等宏觀因素可能帶來的影響。所以公司選擇不給出帶有很大範圍的全年業績指引，認為這樣可能幫助不大。 **Q：在下季度的業績指引中，能否説明按終端市場劃分的版税收入增長情況，哪些市場表現強勁，哪些市場表現疲軟？雲與網絡市場目前佔比多少，到今年年底預計會達到什麼水平？** **A：**在過去一個季度表現強勁的業務，本季度預計會延續，全年大部分時間也可能如此。上一季度，**智能手機業務增長約 30%，遠高於市場整體增速**；**整個客户端業務（包括 PC 和帶屏幕的設備）也有類似智能手機業務 30% 左右的強勁增長**。再看基礎設施業務，隨着一些**定製芯片方案**（特別是超大規模數據中心相關的）開始部署，過去幾個季度增長持續提升，**預計全年將保持高兩位數增長**。另外，**去年表現不佳的網絡業務已觸底回升**。**汽車業務**方面，與汽車行業其他企業不同，ARM 一直保持強勁的**兩位數增長**，在智能座艙娛樂系統 IVI 和 ADAS 領域持續擴大市場份額。**物聯網業務去年表現有些疲**軟，目前雖已觸底，但仍處於穩健的正增長區間，不過增速不如上述三個業務板塊。關於雲與網絡市場，未提及目前具體佔比和到年底的預期情況。此外，隨着英偉達從 Hopper 架構轉向採用 ARM CPU Grace 的 Blackwell 架構，數據中心向基於 ARM 的硅芯片過渡，對 ARM 在數據中心通用計算領域的整體增長起到推動作用，已有 50% 的超大規模數據中心新服務器芯片設計基於 ARM。 **Q：本季度與馬來西亞政府簽署的許可協議的結構是怎樣的，這是一次性的合作，還是未來在主權國家層面會有更多此類許可協議，特別是隨着主權 AI 開始興起的情況下？** **A：**與馬來西亞政府在 3 月簽署的許可協議是一個里程碑事件。馬來西亞過去 50 年在半導體領域主要集中於組裝和後端測試，如今政府希望實現國家技術領域的多元化，投資於圍繞 AI 和雲的初創企業。該協議允許初創公司在 CSS 層面使用 ARM 技術來快速設計芯片，旨在加速該國的芯片開發。雖然不會預測新的協議，但認為其他政府可能會看到該協議的潛在益處，存在產生連鎖效應的可能性。 **Q：2025 年 ARM 的版税收入如何變化，從 Grace 到 Vera 的轉變對 ARM 有何影響，6 月所在季度是否是全年季節性最弱的季度？** **A：**目前暫不提供全年指引。版税收入從第一季度到後續季度來看，第一季度同比有增長，預計第二季度較為平穩，該季度可能是季節性較低的季度之一；預計在今年後兩個季度會有 10% - 15% 的環比增長，後續會提供更具體的指引。 **Q：去年第四季度 ARM 許可**證**業務表現略低於預期的原因是什麼，宏觀因素對許可業務有無影響，目前較強的 ACV 增長是否代表今年許可業務的情況，中國許可**證**業務活動是否會因關税問題而改變？** **A：**去年四季度許可證收入創歷史新高，超過 6 億美元。主要驅動因素包括：CSS 需求持續強勁；ARM 在所有平台上的增長帶來巨大軟件機會；AI 領域對計算的需求不斷上升，促使客户加速產品週期，增加新產品需求，進而推動許可證業務增長。去年第四季度許可證業務同比增長 53%，符合預期，全年許可證業務增長 29%，遠超年初預期。**對於今年，過去預計以 ACV 來預測年度增長較為合適，目標是中高個位數增長，目前 ACV 為 15%，主要得益於人工智能因素。今年可能會超過中高個位數增長而保持兩位數增長，但目前仍以中高個位數增長作為合適的增長率**。 **Q：13 個 CSS 客户中，數據中心和移動客户的分佈情況如何？** **A：**上一季度有 12 個 CSS 客户，本季度新增 1 個達到 13 個。大致一半是客户端（主要是移動，也有一些 PC），其餘為基礎設施端，目前可以看作是 6 個客户端、6 個基礎設施端和 1 個汽車客户。 **Q：從長期來看，ARM 與 OpenAI、NVIDIA 等合作的 Stargate 和 Crystal Intelligence 項目在許可**證**和版税使用方面的機會如何，路線圖怎樣，是否在做芯片和 ASIC？** **A：**ARM 在 1 月宣佈的 Stargate 項目進展非常順利。鑑於 OpenAI 的技術進步，對計算能力的需求愈發明顯。ARM 作為技術合作夥伴參與該項目，初期涉及 Grace Blackwell 芯片。目前這是公開透露的全部技術部署信息。大家對這個機會非常興奮，因為這些算法帶來的益處顯著，但仍處於早期階段，要獲得更多益處就需要更多計算能力，而 ARM 樂於提供。此外，儘管 Stargate 需要大量電力和計算能力，但能源效率非常重要，這也是 ARM 成為 Stargate 內唯一 CPU 供應商的原因。 **Q：ARM 在小芯片領域有相關收購報道，為何該領域對 ARM 愈發重要，是否是走向自主芯片製造的途徑？** **A：**對於未公佈的產品不會做宣佈。對於使用多個芯片（即小芯片）的大型片上系統（SoC），在芯片上有通用總線或接口是基礎要求。AMBA（先進微控制器總線架構）是在芯片層面與 ARM CPU 進行接口的事實上的標準，所以進入小芯片領域時這些標準自然會成為默認選項。小芯片也是圍繞做定製化片上系統（CSS）重要地一部分。很多使用 CSS 構建的小芯片，其大部分硅面積和晶體管都在使用 ARM IP。小芯片方法是 OEM 廠商進行定製芯片的一個組成部分，CSS 也是重要組成部分，所以 AMBA 總線和連接性等方面都是相互關聯的。 **Q：ARM 過去財年的業績情況如何，未來展望怎樣？** **A：**ARM 已完成的財年取得了出色業績，季度收入超 10 億美元，全年收入超 40 億美元，許可證收入和版税均創紀錄。這體現了過去幾個季度和幾年所談論的戰略持續顯現成效。ARM 架構的需求不斷增加，CSS 方面也有體現。隨着人工智能工作負載在數據中心、個人電腦、智能手機、汽車甚至耳機等設備上運行，對 ARM 技術的需求達到了前所未有的高度。AI 正在改變一切，沒有 ARM 就無法運行 AI，ARM 對未來感到非常興奮。 <此處結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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