--- title: "可口可樂（紀要）：下半年有信心實現銷量正增長" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/32099921.md" description: "以下是可口可樂 FY25 二季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《可口可樂：“快樂肥宅水” 依然是最穩避風港？》" datetime: "2025-07-22T15:32:34.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/32099921.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/32099921.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/32099921.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 可口可樂（紀要）：下半年有信心實現銷量正增長 $可口可樂(KO.US) **以下是可口可樂 FY25 二季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**可口可樂：“快樂肥宅水” 依然是最穩避風港？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32092832)**》** **一、財報核心信息回顧** **1\. 整體業績：**整體出貨量同比下降 1%。有機收入增長 5%，利潤率增長強勁。儘管面臨匯率和税收方面的不利因素，可比每股收益仍增長了 4%。 **2\. 自由現金流**：（不含 Fairlife 或有對價付款）為 39 億美元，同比增長約 6 億美元。增長主要來自於：基本業務表現強勁、税負減少，但部分被去年同期營運資本效益的基數影響所抵消。 **3\. 2025 年業績指引：**預期有機營收增長 5% 至 6%，保持不變。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** **1\. Q2 業務表現：** **a. 總體業績：**整體出貨量同比下降 1%，主要因為去年同期基數較高。兩年期的出貨量趨勢在四月和五月表現穩健，但六月受部分關鍵市場惡劣天氣和消費者壓力影響，增速放緩。美國和歐洲的銷量環比增長；。本季度我們實現了第 17 個連續季度的價值份額增長。 **b. 分區域表現** **\- 北美**：雖然出貨量環比有所改善，但由於部分社會經濟羣體的持續不確定性與壓力，整體出貨量仍有所下降。我們持續加大品牌投入，這帶來了價值份額提升、營收和利潤增長。 由於部分高端非汽水品牌的增長放緩，價格結構（price-mix）增速有所下降。我們通過有針對性的廣告、本地化價值和價格策略，以及與客户的緊密合作，逐步贏回消費者。在整體飲品組合中，可口可樂零度、健怡可樂、芬達、Fairlife、Body Armour 和 Powerade 等品牌出貨量均實現增長。 **\- 拉丁美洲**：儘管出貨量下降，但我們仍實現了有機營收和利潤的增長。阿根廷經濟回暖帶來助益，而巴西與墨西哥的可口可樂零度出貨量表現強勁。在墨西哥，儘管去年同期基數高且年初環境艱難，但兩年期的出貨量趨勢在本季度有所改善，直到六月遭遇異常寒冷天氣和一場大型颶風，影響了增長走勢。為了推動交易，我們通過可續裝產品提升價格競爭力，通過單份裝產品實現產品高端化。 **\- EMEA 地區**：出貨量增長來自東歐和西歐市場，部分受益於去年同期的低基數。可口可樂零度（Coca-Cola Zero Sugar）、雪碧（Sprite）和茶飲品（Tea）的出貨量均實現增長。我們在歐洲 38 個市場上線了 “Share a Coke” 分享可樂的營銷活動，並邀請了知名音樂人和網紅參與推廣。該活動還推出了 “memory maker” 數字工具，讓消費者可以製作個性化的表情包和視頻與親友分享。我們還推出了雪碧辣味餐搭（Sprite Spicy Meals）以及 Wana Fana 等活動。 **\- 非洲**：儘管宏觀經濟增長前景持續惡化，我們仍實現了出貨量增長。其中，埃及、摩洛哥和尼日利亞的增長勢頭持續強勁。 **\- 亞太地區**：整體出貨量下降，但仍實現營收增長以及可比口徑（不含匯率影響）的營業收入增長。泰國、印尼和越南的出貨量下降，抵消了澳大利亞和菲律賓的增長，整體出貨量出現下滑。我們通過擴大可續裝產品（refillable offerings）的規模、增加門店覆蓋率，以及加快冷飲設備鋪設等方式積極應對。在中國，儘管消費者環境依然謹慎，但我們仍實現了出貨量增長，得益於可口可樂商標產品（Trademark Coca-Cola）在餐飲渠道的良好表現。印度，年初表現強勁，但進入關鍵的夏季銷售季後，出貨量出現下滑，主要受到提前到來的季風以及地緣政治衝突的影響。此外，我們的系統正持續拓展客户門店數量，其數字訂貨平台上的客户數量已突破 100 萬家。在日本和韓國，受制於宏觀經濟環境挑戰，行業出貨量整體下降。我們自身的出貨量也有所下降，反映了去年同期基數較高的影響。 **2\. 執行改進與體系強化舉措：** **a. 業務策略：**通過戰略增長飛輪（strategic growth flywheel）實現各個環節的能力提升，在下半年加大投資，推動交易增長。更快地測試創意、共享經驗，並放大成功案例。我們始終在探索如何滿足消費者對 “美味清爽” 的偏好演變。強有力的本地執行是關鍵。 **b. 品牌組合與產品**：藉助我們價值 300 億美元的品牌組合來提升投資回報。本季度，我們在北美推出了 “Sprite Plus Tea”，這款限時產品將雪碧的清爽與茶的風味相融合，並帶動了市佔率的提升。加入了 Sprite 商標系列的成功創新陣容，包括：Sprite Chill, Sprite Winter Spice Cranberry, Sprite Lemonade, 由於這些在品牌調性上的創新，Sprite 已成為美國第三大碳痠軟飲品牌，這一排名由 Beverage Digest 於四月公佈。今年秋季，我們計劃在美國推出使用美國甘蔗糖的可口可樂商標新品 **c. 營銷與創新**：為緩解墨西哥因地緣政治緊張帶來的消費者壓力，在墨西哥推出了 “Juntos Pussian” 年度營銷活動，強調我們長期對墨西哥經濟的貢獻，並贈送了 1,000 張明年世界盃賽事門票。在這些舉措執行下，墨西哥的月度價值份額趨勢和消費者認知評分在本季度顯着改善。在 4 月，我們在全球超過 120 個國家重新推出了標誌性的 “Share a Coke” 可樂分享活動，覆蓋超過 3 萬個名字、約 100 億瓶/罐產品，並根據當地市場進行定製。 **d. 投資項目與推動**：營收增長管理（Revenue Growth Management）是區隔消費者與渠道的關鍵工具，我們正漸漸的將這項能力與營銷專業能力結合，以推動交易增長。為提升這些能力，我們正跨市場分享經驗，並聚焦數字化投資，在銷售點、門店和包裝上的信息傳達更加清晰有力。我們正借鑑拉丁美洲積累的強大經驗，在非洲、菲律賓、泰國以及歐亞和中東部分地區推進可續裝業務的長期發展。在高端化方面，我們正基於在北美的經驗，推動迷你罐（mini cans）在歐洲市場的增長。此外，去年我們在墨西哥試點了一項基於 AI 的渠道定價優化工具。目前來看，這一工具提升了產品組合效果和上市速度。 **2.2 Q&A 問答** **Q：你們多次提到 “pivot（調整）” 計劃，儘管本季度有機銷售和利潤強勁，下半年展望也好，但利潤率略有放緩。請簡潔説明 “pivot” 具體指什麼？是因為下半年環境更艱難，還是市場走勢變化導致必須調整？** **A：**上半年表現強勁，下半年也會保持。“pivot” 指我們在 “全天候戰略” 下，快速靈活應對環境變化。 第一季度美國和歐洲表現稍弱，我們及時調整，第二季度改善明顯。第二季度墨西哥和印度因去年同期基數高、印度季風提前、印巴衝突和墨西哥惡劣天氣受影響，需調整策略以促增長。總結，“pivot” 就是加快調整和執行，確保業績持續優異。 **Q：Fair Life 在 2026 年初美國新增產能，對整體銷量釋放有多大幫助？如何支持三類產品差異化管理？未來幾年北美以外是否有 Fair Life 國際擴張計劃？國際擴張的現實性和時間框架如何？** **A：**Fair Life 第二季度銷量繼續兩位數增長，增速較前期有所放緩，下半年仍將增長，等待新增產能上線。紐約新廠 2026 年初投產，產能將逐步釋放，緩解所有產品線產能瓶頸。未來還會擴建現有工廠，預計瓶頸在今年下半年和明年初得到緩解。 國際方面，墨西哥 Santa Clara 乳製品業務表現強勁，市場地位領先。我們持續評估其他國際機會，鑑於蛋白質產品趨勢和品牌差異化優勢，計劃尋找適合的競爭優勢機會，具體時間待定。 **Q：針對墨西哥和印度的調整，你們預計這些市場多久能反彈？進入下半年，還有哪些市場可能表現平淡？鑑於上半年和本季度利潤表現強勁，下半年是否會加大再投資？如果是，投資重點會在哪些方面？** **A：**越快反彈越好。墨西哥方面，去年第二季度是強勁期，第三季度較弱，今年我們進入有利的同比周期。我們的計劃包括提升可續裝產品和價值產品。墨西哥百年慶典 “Juntos” 活動也將推動市場，配合裝瓶合作伙伴進行營銷執行。我們對長期和近期反彈都很有信心，尤其是天氣好轉和颶風影響消退後。印度方面，增長不會再一帆風順，第二季度受衝突和季風影響有所下降，但總體看好。我們在印度投入多項營銷活動，剛完成對 Jubilant 集團部分業務的重新加盟，帶來新管理層和動力。本地特許經營表現優於直營業務，預計隨着新加盟體系推進，印度市場將改善。關於利潤和再投資，確實會有一定再投入。 **Q：關於北美市場，單位箱銷量雖仍負增長但有所改善，能談談下半年展望嗎？尤其是快餐 (QSR) 和離家消費渠道的趨勢？另外，西裔消費者在第一季度受壓，第二季度似乎改善了，這方面情況如何？** **A：**美國業務第一季度起步慢，第二季度明顯改善，實現良好營收增長、份額和利潤。整體消費者表現較為韌性。整體支出保持穩定，低收入羣體有壓力，我們針對其加強了優惠和定向營銷。整體前景依然韌性十足。西裔消費者方面，年初表現較弱，但到六月底已恢復到年初的份額、品牌認可和家庭覆蓋水平。第一季度低谷，第二季度逐漸回升，現已基本解決問題。我們針對假視頻等負面影響開展了針對性廣告，強調可口可樂的本土製造和本土員工參與。 **Q：你提到上半年生產力提升好於預期，能具體説明是什麼因素帶來這個超額收益？下半年應如何看待剩餘的生產力提升計劃？** **A：**生產力提升主要來自兩方面：1. 營銷轉型帶來的效益，包括廣告數字化、精準投放以及廣告製作和媒體購買的效率提升，下半年仍將持續。2. 嚴格控制運營費用，更節儉並更智慧地投資資金，提前實現了部分節約。 **Q：北美第二季度利潤率非常強勁，即使營銷支出同比增加。請問利潤率改善的主要驅動因素有哪些？比如定價、成本節約、產品組合或渠道組合？這些改善的可持續性如何？** **A：**北美第二季度利潤率提升，主要來自生產力計劃帶來的效益。部分垂直整合業務放緩，帶來較低運營費用比例，提升整體利潤率。垂直整合業務利潤率通常低於濃縮業務，這影響了整體表現。利潤率改善是在持續加大品牌投資的背景下實現的，包括創新和營銷支出。相比四年前，北美利潤率已經迴歸正常水平。最關鍵的是，我們持續重金投入產品組合、創新和執行，以驅動增長和提升市場份額。 **Q：你是否對全球某些地區的消費疲軟感到意外？具體來看，6 月的疲軟情況是否延續到了 7 月？** **A：**整體來看，全球消費者仍具韌性，大部分地區第二季表現良好，包括北美、歐洲、中東、非洲和中國。不過印度、墨西哥、日本，以及特別是東南亞（泰國、印尼、越南）表現較預期疲軟，東南亞的疲軟程度有些意外。此外，消費波動的速度加快，有些地區下滑又迅速回升。儘管存在地緣政治等因素，我們認為整體消費環境依然穩健，並將在下半年通過營銷、創新和收入增長管理（RGM）繼續推動增長。 **Q：你們是否計劃推出以甘蔗糖為主的新產品？以及如何看待消費者對膳食纖維（如益生元）飲料的偏好？競爭對手已經在主品牌下推出含益生元的飲品，你們有何看法？** **A：**是的，我們將在今年秋季在美國推出使用 \*\* 甘蔗糖 \*\*（cane sugar）調味的可口可樂，這將成為一個長期的消費者選擇。事實上，我們已經在美國其他品牌中（如檸檬水、茶、咖啡飲料、維生素水）使用了甘蔗糖。 我們會持續利用多樣化的甜味劑工具箱來滿足不同消費者偏好。至於纖維類創新，例如我們曾在日本推出含有膳食纖維的可樂，這是一個有趣的嘗試，也帶來了寶貴的經驗。整體而言，我們會持續探索各種新想法，但建立一個成功的新產品系列需要時間與堅持，即使我們的創新成功率高於行業平均。 **Q：關於 Fairlife，你提到增長仍是雙位數，但有放緩趨勢。請問這是產能限制導致的嗎？你對品類增長或競爭環境的看法有變化嗎？另外，能否分享下你對下半年和 2026 年競爭格局的看法？** **A：**是的，增長放緩主要因為產能限制和基數變大，而不是競爭壓力或市場興趣下降。如果有更多產能，我們現在就能賣出更多產品。競爭對手看到 Fairlife 和 CorePower 的成功，會模仿是自然的，我們也會持續專注於營銷與執行。隨着新產能上線，我們將推動更多創新，持續擴大 Fairlife 品牌影響力。 **Q：目前還沒談到歐洲。請問在下半年，EMEA（歐洲、中東和非洲）似乎將在單位銷量方面發揮重要作用，你如何看待那裏的消費者表現，以及 EMEA 區域的下半年走勢？** **A：**歐洲第二季度表現良好，銷量和價格結構都有正增長，東西歐都有貢獻。和美國類似，歐洲整體消費者較具韌性，但低收入羣體更注重性價比，我們也加強了平價策略。可口可樂零度、雪碧、融合茶飲等產品表現強勁，市場活動也取得成功。EMEA 其他地區也表現不錯，非洲在高基數下依然實現銷量增長，整體而言，EMEA 三大區域都在增長，表現穩定，增長動力主要來自可口可樂和風味飲料，加上優秀的執行力。 **Q：可口可樂在咖啡品類（如 Georgia、Costa）已有佈局，但全球咖啡市場龐大且具吸引力。能否談談你們在這個領域的戰略反思，以及未來可能的發展方向？** **A：**咖啡是一個龐大、碎片化且持續增長的品類，確實具有吸引力。可口可樂過去嘗試過多次咖啡業務，包括 Costa、Georgia 等（Costa 已是第四次嘗試）。 Costa 的表現不如最初的投資預期：成長的幾個關鍵方向（即飲咖啡、速溶、家庭消費）發展較慢；業務仍偏重線下門店。雖然門店業務有所改善（如提升門店效率、性價比），但整體投資假設尚未完全實現。 當前處於反思和重新評估戰略的階段，會繼續運營好 Costa 門店，同時思考新的增長路徑，讓這項重大投資產生應有回報。 **Q：過去你們強調通過重特許經營（refranchising）來專注於創造需求。現在大部分已完成，這方面的能力是否已經加強？消費者招募方面的進展如何？** **A：**重特許經營尚未完全完成，還有一些重要部分在推進中。同時，公司專注於推動營收增長，依靠的是更強的品牌組合和創新： 當前擁有 30 個十億美元級別品牌（一半來自內部孵化）。營銷與創新仍有很大提升空間，公司會繼續在品牌和產品創新上加碼（包括自建和併購）。 與全球裝瓶商的關係也顯著強化：雙方合作更明確、更緊密，有助於日常執行效率提升。 **Q：你們是否有信心下半年濃縮液銷量能恢復正增長？Q2 看起來受一些短期因素影響較大，Q4 的對比基數也較高，能否説明一下怎麼看整體走勢？** **A：**全年指引已反映對下半年銷量恢復正增長的信心。Q3 的對比基數較低，增長壓力較小；重點是公司自身可控的推動力。Q2 的疲軟有一些市場的異常因素，去除這些，業務仍有良好勢頭。上半年利潤表現優於預期，為下半年提供更多投資選擇空間，公司會加大投入以推動增長。 <此處結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [KO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KO.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**